智通港股解盤(05.07) | 結構變壞

文/萬永強（智通財經研究中心總監）

藉着美股的走強，恆指盤中衝了一下20日均線。但高位還是穩不住，午後不斷往下走。這種情況都是常態，只要是高開必定回補缺口。

昨日解盤提到了疫苗的邏輯，今天覆星醫藥(02196)果然出現了一定的修復。助攻因素是德國默克爾反對，原因也可以理解，憑什麼德國出技術搞出來的東西被別人當人情變成了免費的午餐，屬於不尊重知識產權，擾亂了市場規律。這件事看來要扯皮很長一段時間了。但經過這一折騰，市場對疫苗股的情緒會帶來一些影響。

別看今天恆指沒跌多少，但內在結構相當不妙。跌多漲少，主要靠的是銀行股和保險股，但前期核心資產類繼續形成破位之勢。看下有代表性的恆生科技指數就更直觀，走成了下降通道。

這次核心資產的走勢有點像今年春節後的走勢，這是很多投資者的共識。原因比較多：1，大環境對高估值不利，當地時間5月6日，美國聯邦儲備委員會發布半年度《金融穩定報告》，警告股票等資產估值偏高且持續上升，容易出現大跌的情況，對金融穩定構成風險。2，後續資金跟不上，統計顯示，新基發行市場降温明顯。4月新基的發行規模創下年內新低，更有6只新基金宣佈募集失敗。公募基金的日子很不好過，這種行情淨值不斷縮水，業績不好買的人就更少，陷入了惡性循環。沒有新增，其重倉股要不就減倉要不就被動等待下跌。3，儘管下來後估值看上去沒有以前那麼高，但很多行業邏輯已經發生變化，對未來的業績預期在不斷降低，所以，從這個角度看，估值還是高了。至於具體的行業邏輯變化就不展開説了。

市場的方向已經毫無疑問轉向了資源類個股。這裏面有幾個疊加因素：首先是通脹預期已經愈來愈強烈，最典型的是黃金，現貨黃金週四收報1815.24美元/盎司，上漲28.37美元或1.59%，盤中觸及2月16日以來的最高水平1818.11美元/盎司。今天最搶眼的是山東黃金(01787)，這個品種最大的優勢就是在底部。説明資金風險偏好相當低。其次，美國接下來必定要大搞基建，動作不小，必然引發需求端的大增，形成傳導效應。還有是疊加中國的碳中和政策，進一步強化了供給端收縮的邏輯。

接下來很多東西都有可能出現漲價，今天的紙業類就是其中的一類，後面或許玻璃、水泥、建材、化工類都有可能。需要盯住相應的期貨，只要期貨一動，現貨市場股票估計也會有動作。另一層面，在關係緊張之下，核心戰略資源類品種也會被挖掘，如港股市場不太正宗的稀土類中國稀土(00769)。鉬業類的洛陽鉬業(03993)都值得留意。

從上述結構分析來看，恆指的走勢並不太樂觀，不過，只要外圍不惡化，還會維持相對均衡，否則，半年線繼續要接受考驗。