本週A股整體維持盤整走勢，但到週五受券商板塊強勢上漲拉動影響，三大股指集體衝高並帶動周線集體收漲。“牛市旗手”的迴歸是否打響了市場反攻的信號槍？
在券商分析師看來，市場仍不具備趨勢性行情的堅實基礎，震盪仍是大格局。不過A股市場週期邏輯階段性淡化，成長板塊料將迎來一輪月度級別估值修復行情；就後市配置而言，中游製造及智能製造領域、科技成長板塊以及疫情受損後有望超預期修復的方向值得關注。
震盪大格局不改
回顧本週行情，Wind數據顯示，截至5月14日收盤，上證指數、深證成指、創業板指全周分別累計上漲2.09%、1.97%、4.24%，上證指數再度逼近3500點，創業板指則收復3000點關口。
從板塊看，28個申萬一級行業中，非銀金融板塊14日當天大漲5.86%，創下最近10個月以來日漲幅新高，全周累計上漲5.48%；醫藥生物、食品飲料、國防軍工、計算機等板塊也出現大幅反彈，周漲幅均在4%以上。
“牛市旗手”迴歸是否意味着市場重拾漲勢？國泰君安證券指出，市場仍不具備趨勢性行情的堅實基礎，震盪仍是大格局：財報季後分子端暫時進入空窗期，同時年內盈利增速逐季下行等因素考驗下，分子端亦難提供明顯邊際增量；分母端來看，未來海外通脹衝擊風險仍高，持續高通脹下加息預期已再升温。
在中信證券看來，A股市場週期邏輯階段性淡化，成長板塊料將迎來一輪月度級別估值修復行情：今年以來商品價格過快上漲已經開始對經濟預期產生負面擾動，政策及時應對也有效抑制了短期投機行為，能夠緩解商品過快上漲趨勢；5月中旬開始商品價格的修正預計將緩解國內貨幣政策收緊預期，驅動增量資金持續穩步入場，存量資金則從順週期板塊擴散至高彈性板塊。
安信證券認為，相較於美國的滯脹風險，中國通脹與流動性壓力相對較低，繼續維持市場整體震盪格局的判斷，短期市場風險偏好可能處於偏高位置，存在一定的結構性行情操作時間窗口。大多數核心資產估值仍需要消化，但非核心資產中的新主線仍在孕育中。
週期股進一步向上超預期概率有限
對於市場近期持續擔憂的通脹問題，海通證券指出，高通脹並不必然對應盈利收縮，通脹前期企業盈利往往持續擴張，這時股市繼續上漲。以歷史週期視角看，今年處於通脹前期，此外企業盈利仍在擴張，預計本輪盈利週期的高點在今年底明年初。今年指數大概率繼續上漲，即延續2019年初開啓的牛市格局。
廣發證券認為，當前仍處於健康的信用收縮階段，維持市場整體偏震盪的觀點，且預計相較前期，市場結構會更加均衡一些。對於週期板塊，廣發證券指出其進一步向上超預期的概率有限，週期股後期的收益來源更多取決於盈利的變化，而如何在控制產能擴張和防止價格過快上漲之間平衡成為新的政策焦點，成為影響後期週期板塊毛利率的重要跟蹤變量。
開源證券進一步指出，無論對於大宗商品價格作何種假設，週期股目前只應該有彈性和持續性的爭論，但不應該有方向性的分歧。只要全產業鏈處在增量利潤階段，上游獲取更多利潤的基石就在，中下游的活動也會在反覆後走向恢復。投資者應該關注下游需求是否出現真正趨勢回落信號，否則政策調控反而是佈局良機。
中游製造、科技成長等方向獲關注
對於後市值得佈局的主線，國泰君安證券繼續推薦三條主線：一是“碳中和”主題的鋼鐵；二是製造板塊的工業設備；三是科技成長的新能源、醫藥、電子。
中信證券繼續建議佈局高彈性成長品種：一是前期調整到位且具備高性價比的成長主線，如消費電子、半導體設備、醫療服務、軍工等；二是製造業中受原材料價格上漲壓力較小的高景氣細分行業，包括新能源汽車、光伏、服務機器人、儲能、智能駕駛等，以及受益於外需復甦的出口導向型公司；三是因疫情受損的服務消費行業逐步復甦，後續暑期旅遊市場有望超預期恢復，利好餐飲旅遊、酒店、航空等行業估值修復。
海通證券認為，接下來智能製造有望成為新主線，建議從三個方向挖掘投資機會：一是信息技術的應用，關注部分計算機行業、通信行業、電子行業個股機會；二是新能源技術的應用，關注汽車行業部分個股機會；三是傳統制造技術改進與升級。
廣發證券推薦兩條主線：一是次高端白酒、半導體；二是中游製造的玻璃、造紙、專用設備等領域。主題投資關注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量確定方向，如光伏、固廢。
安信證券推薦三條主線：一是受益於經濟復甦，且估值存在修復空間的部分銀行與中小盤公司；二是核心賽道中能夠繼續持續超預期的品種，如部分次高端白酒、部分二線醫藥公司；三是前期調整較為充分的科技(半導體、軍工、互聯網等)以及部分服務業(航空、港口、快遞等)。
開源證券推薦兩條主線：一是鋼鐵、鋁、煤炭、化工(化纖 、PVC、純鹼、鈦白粉)；二是銀行(低於1倍PB為主)、保險、建築、房地產、交通運輸(公路、集運)。
（文章來源：中國證券報）