恆安國際（01044.HK）用百億收入穩住了紙巾老大的地位。
8月19日，恆安國際披露中期業績公告。今年前六月，憑藉多元化業務拓展，公司實現營業收入109.28億元，同比微增1.4%，為日用紙上市公司中唯一一家收入過百億的企業；實現淨利潤22.60億元，同比增長20.3%。
長江商報記者注意到，受益於紙漿價格持續下行與二季度日用紙消費需求上升，紙巾三巨頭均在上半年取得了不菲的成績。同期，維達國際（03331.HK）、中順潔柔（002511.SZ）的淨利潤分別實現9.13億港元（約8.15億元人民幣）和4.53億元，同比分別增長107.5%和64.69%。
值得一提的是，恆安國際延續了一直以來大手筆的分紅方案。公告中，恆安國際董事會計劃宣派中期股息人民幣1.2元/股，預計上半年現金分紅將達到14.28億元，派息率超過63%。
兩大主業盈利穩定
消費需求上升、紙漿價格下行，日用紙企業紛紛迎來業績高光時刻。
今年上半年，恆安國際營業收入達到109.28億元，同比微增1.4%；淨利潤錄得22.60億元，同比增長20.3%。成為日用紙上市公司中唯一一家收入過百億的企業。同一時期，維達國際、中順潔柔的營業收入分別實現76.34億港元（約68.14億元）和36.16億元，同比分別增長0.9%和13.99%；淨利潤分別實現9.13億港元（約8.15億元人民幣）和4.53億元，同比分別增長107.5%和64.69%。
長江商報記者注意到，恆安國際與另外兩家的營收差距，主要來自公司的多元化業務拓展。資料顯示，恆安國際成立於1985年，最初以女性衞生用品起家，後又推出安爾樂紙尿褲與心相印紙巾，開始多元化業務發展。1998年，恆安國際登陸港交所，目前已經成為國內領先的日用紙和個人衞生護理用品企業。
目前來看，紙巾仍是公司最大的收入來源，但是在三家日用紙公司中，恆安集團的紙巾收入佔比最小。
數據顯示，恆安國際紙巾業務實現收入53.49億元，同比下降2%，在公司總收入中佔48.9%。在紙漿價格持續低位運行與高毛利濕巾產品需求增強的雙重因素下，恆安國際的紙巾業務毛利率提升10個百分點至35%。數據顯示，濕巾業務收入較去年同期增長40%，在紙巾業務的收入中佔比提升2.6個百分點至8.3%。
同期，維達國際、中順潔柔的紙巾業務分別帶來收入62.43億港元（約55.73億元）、35.33億元，在公司總營收中佔比分別是82%和97.71%。受收入佔比較高影響，維達國際、中順潔柔紙巾業務對應的毛利率別為39.4%和46.77%，均優於恆安國際。
恆安國際的衞生巾業務也為上半年的業績增長做出了不小的貢獻。去年上半年，恆安國際對衞生巾傳統銷售渠道進行調整，由阿米巴小團隊直接對接終端零售渠道，激發銷售團隊靈活性，同時降低銷售費用，衞生巾業務自下半年恢復增長。
今年上半年，衞生巾業務收入實現32.23億元，同比約增長5%，略優於市場平均水平，在公司總收入中佔29.49%。同時，毛利率實現70.4%，較去年微增0.1個百分點，穩定在高位水平。
不過，受石化原料期內供應緊張，公司紙尿褲業務營收、毛利有所下降，但在兩大主業的穩定經營下，恆安國際經營能力穩定提升，綜合毛利率達到44.1%，同比提升6.8個百分點。
營收20年增長21倍
自上市以來，恆安國際的經營業績整體保持穩定增長。
長江商報梳理財報發現，自1998年上市至今，恆安國際的經營業績雖偶有下降，但整體來看，公司的營收與淨利潤均呈上升趨勢。2019年，恆安國際的營業收入、淨利潤分別為224.93億元和39.08億元，而1999年初上市時，恆安國際的營收、淨利潤分別為11.30億港元（合約10.09億元人民幣）和3.03億港元（合約2.70億元人民幣）。20年間，恆安國際的營業收入、淨利潤分別增長了21倍和13倍。
在良好的經營下，恆安國際的經營性現金流大幅增長。今年上半年，恆安國際經營活動產生的現金流淨額為36.19億元，同比增長136.05%。
穩定的盈利能力與強勁的現金流為恆安國際持續高額回饋投資者創造了條件。據中期業績公告披露，今年上半年，恆安國際繼續推行大手筆的分紅方案，董事會計劃宣派中期股息人民幣1.2元/股。按此計算，預計恆安國際上半年現金分紅將達到14.28億元，派息率達63.19%。同期，維達國際預計實施現金分紅1.20億港元，派息率約為13.12%。
在此之前，據東方財富數據顯示，恆安國際已經實施43次現金分紅，其中，年度現金股息一直在當期綜合淨利率的60%或以上，在三家日用紙企業中遙遙領先。數據顯示，2019年，恆安國際現金派息率為68%，同期，維達、中順潔柔的現金派息比率分別是29%和16%。
不少券商研報分析認為，考慮到紙漿需求仍然疲弱及公司目前尚有4-5個月的紙漿庫存，預期恆安國際下半年繼續享受低價紙漿帶來的利好，疊加產品組合的持續優化，產品毛利率預期會維持在較高水平。
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