7月金融數據已經公佈，交通銀行金融研究中心對數據分析如下：
一、信貸增速有所回落，非銀存款快速上升
7月人民幣貸款增加0.99萬億，同比少增673億，但環比大幅少增8173億，月度增量信貸投放數據低於預期。7月存貸款數據結構呈現三方面主要特徵：
一是企業短期貸款減少，但中長期貸款增加。此前除4月外非金融性公司短期貸款持續正增長，但常態化生產後短期的復工復產應急需求下降，7月非金融性公司短期貸款負增長2421億。而企業中長期貸款增長5968億，可見企業對未來前景看好，投資積極性在逐漸恢復。二是樓市回暖助推居民中長期貸款。7月居民中長期貸款達到6067億，環比6月略低282億，但較去年同期仍大幅增長1650億。三是非銀存款增加1.8萬億，住户存款和企業存款分別減少0.72萬億和1.55萬億。住户存款、企業存款、非銀存款之間的相對變化關係可能與7月中上旬國內資本市場權益類資產價格漲幅明顯有一定的聯繫。當然住户存款減少也一定程度上與住户中長期貸款增長保持共同反映了房地產市場前期較快修復的特徵。
二、M2增速體現貨幣政策回穩，社融增速反映寬信用持續
7月M2增速從上月的11.1%回落至10.7%，略低於預期。而社融增速進一步反彈至12.9%，反映出“穩貨幣、寬信用”政策導向。
貨幣政策回到穩健軌道，M2增速小幅下降。M2增速下降，主因在於：一是貨幣政策由抗疫期間的“緊急”模式切回“穩健”適度的軌道上，流動性調控更強調靈活適度、精準導向，同時注意把握好節奏、優化結構。二是信貸增量低於預期，信貸增速由13.2%回落到13.0%。三是雖然6、7月債券發行為特別國債一定程度讓路，但實際情況是市場債券到期量也較大,由此推測金融機構購債渠道的信用創造可能低於預期，這一點在社融中政府債券環比下降也是相互印證的。
“穩貨幣+寬信用”的調控持續，社融增速進一步回升至12.9%。社融增速進一步反彈，體現了貨幣政策“穩貨幣+寬信用”的組合調控特徵。其原因：一是直接融資對社融增速的支撐基本穩定。Wind數據顯示政府類債券（國債、地方政府債）7月共發行1.17萬億，而社融中政府債增量僅5459億。可見7月政府類債券到期規模較大。結合企業債，社融中直接融資9057億，反而較去年同期少增907億，對社融增速小幅拖累；二是7月表內融資新增9776億，較去年同期的7865.2億明顯增加，對於社融增速形成一定支撐；三是表外融資雖然本月負增長2649億，但2019年同期負增長幅度高達6224.99億，僅未貼現銀行承兑匯票一項即同比少減3432億。由此產生的“基數效應”也對7月社融增速的上行產生了重要貢獻。
三、貨幣基調穩健適度，央行調控節奏較為謹慎
從央行二季度貨幣政策執行報告中政策表述來看，未來貨幣政策將更加註重“精準導向”，穩健適度是常態。未來面對財政發力下的流動性需求壓力，央行將靈活運用各種流動性工具微調對沖市場壓力。8月以來央行的逆回購單次規模逐漸收縮也印證了這一點。引導市場整體資金成本下行並傳導至實體企業的方向也未變。但考慮到引導利率下行可能對資本市場、樓市產生的過度樂觀市場情緒，進而短期內央行對於引導利率下行以及流動性投向結構調控都較為謹慎。連續數月MLF操作利率未做調整，國債利率已上行至階段性頂部，因此未來央行向下微調MLF操作利率5BPs存在可能。
來源：經濟日報新聞客户端