《電鰻財經》文 / 李炳瑤
近日，南亞新材料科技股份有限公司(以下簡稱：南亞新材)科創板IPO成功過會。招股説明書顯示，南亞新材主要從事電子電路基材的設計、研發、生產及銷售，主要產品為覆銅板和粘結片。覆銅板是製作印製電路板的核心材料，印製電路板是電子元器件電氣連接的載體，覆銅板及印製電路板是現代電子信息產品中不可或缺的重要部件，被廣泛應用於消費電子、計算機、通訊、汽車電子、航空航天和工業控制等終端領域。
在閲讀該公司招股説明書時，《電鰻財經》注意到，南亞新材早在2017年就準備登陸主板，但後來又撤回輔導。2019年該公司擬首次披露招股書，接着被抽中首發企業信息披露質量抽查，而後該公司突然終止了審查。有業內人士認為南亞新材終止審查是疑似因信息披露存在問題。
事實上，除了信息披露疑似存在問題外，南亞新材經營狀況也存在一些不合理之處。該公司的現金流入遠落後於當期營業收入。另外，2020年國家高新技術企業認定評審趨嚴，南亞新材的高新技術企業資格複審能否通過還很難説，由此帶來的税收優惠也有可能取消。
此外，南亞新材的業績增長也存在一定的隱患，報告期內，該公司應收賬款淨額佔流動資產的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，佔營業收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。賒銷嚴重，業績增長並不可靠。
應收賬款餘額佔比高帶來就是壞賬增加，該公司一些應收賬款已無收回的可能，由此帶來的損失不可避免。而且，隨着該公司存貨的增長，未來減值也是不可避免。
疑似因信息披露質量問題曾終止審查
事實上，南亞新材早就啓動了公司的IPO之路，早在2017年9月，南亞新材首次遞交輔導備案登記材料，並在2018年4月提出輔導驗收申請。但是，同年7月，該公司撤回輔導驗收並繼續輔導，保薦機構光大證券稱撤回的原因系南亞新材IPO相關工作尚未完成。
此後，2019年1月，南亞新材首次預披露招股書衝刺上交所主板，並在4月抽中首發企業信息披露質量抽查，5月，南亞新材IPO事項立刻終止審查。對此，南亞新材解釋稱，終止審查的原因主要是公司擔心抽查將使審核時間有較大延長，且考慮將申報上市板塊調整為科創板。另外，2019年5月，該公司突發一起工亡事故，與南亞電子材料(崑山)有限公司的商號訴訟也處於臨近公開庭審的重要準備階段。因此，暫時撤回上市申請、妥善處理上述事項後再行申報更有利於公司的長期規劃。
2019年9月，南亞新材重新啓動了IPO，並遞交輔導備案登記材料，仍申請在上交所主板上市，直至12月，公司的擬申報上市板塊才變更為科創板。現在回看，首次提交IPO資料後，南亞新材為何要突然終止審查，另外此後為何又從主板該為科創板?有業內人指出，根據南亞新材報送的招股書來看，該公司信息披露質量疑似存在問題，或許這也是公司被現場檢查“勸退”的原因之一。
經營現金流入遠落後於營業收入
招股説明書顯示，南亞新材2019年營業收入下滑，且連續三年公司銷售商品、提供勞務收到的現金低於當期營業收入。2017年至2019年(以下簡稱：報告期內)，南亞新材實現營業收入分別為16.39億元、18.38億元、17.58億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.54億元、9.13億元、10.19億元。
另外，報告期內，南亞新材實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為8300.84萬元、1.12億元、1.51億元，同期該公司經營活動產生的現金流量淨額分別為8254.99萬元、2.04億元、1.23億元。
對於現金項目與營收和淨利潤不匹配，南亞新材表示，2019年經營性應付項目增加額的減少和存貨餘額增加使得當年經營活動現金流淨額較上年下降2.57億元;考慮到經營性應收項目增加額的下降使得當年經營活動現金流淨額較上年增加1.30億元等因素的影響後，2019年經營活動現金流淨額較上年下降8122.51萬元。
高新技術企業認定難 所得税優惠或將取消
招股書顯示，南亞新材是國家高新技術企業，2019年其高新技術企業資格到期，需要重新認定。然而，2020年國家高新技術企業認定評審趨嚴，該公司高新技術企業資格複審能否通過很難説。
資料顯示，對高新技術企業的要求是收入在5000萬至2億之間的企業，其研發費用要求佔比在4%以上;另外，科技人員佔職工總數不低於10%。然而，目前南亞新材不符合上述兩項要求。
根據2017年10月23日公司取得的由上海市科學技術委員會、上海市財政局、上海市國家税務局、上海市地方税務局聯合簽發的編號GR201731000815高新技術企業證書，有效期為3年，公司2017年至2019年享受高新技術企業15%優惠税率。報告期內，該公司享受所得税税收優惠的金額分別為1156.84萬元、632.54萬元和1287.32萬元，佔當期利潤總額的比例分別為11.57%、5.06%和7.60%。
由此可見，如果南亞新材無法取得高新技術企業認定，該公司的利潤必將受到影響。該公司在招股書中表示，如果公司在上述所得税優惠期滿後無法繼續通過高新技術企業資格複審，企業所得税率將按規定恢復為25%，公司未來的盈利水平將可能因適用的企業所得税税率提高而降低，存在所得税優惠政策變化的風險。
“賒銷”銷售佔比高 存在隱患
事實上，除了所得税優惠政策變化帶來的風險外，南亞新材還存在“賒銷”風險。報告期內，南亞新材應收賬款餘額分別為5.84億元、6.69億元、6.97億元，同期應收賬款淨額分別為5.66億元、6.66億元、6.92億元，佔流動資產的比例分別為52.83%、54.73%和54.69%，佔營業收入的比例分別為34.55%、36.21%和39.36%。
南亞新材解釋稱，2018年末公司應收賬款餘額增加8516.52萬元，主要原因是隨着公司產能釋放，主營業務收入同比增加2.01億元，增幅為12.44%，故應收賬款餘額相應增長。2019年末公司應收賬款餘額增加2790.56萬元，主要原因是隨着江西南亞生產線建設項目四季度投產，公司第四季度營業收入同比增長2147.09萬元，新增收入形成的應收賬款尚在信用期內，故應收賬款餘額相應增加。
招股書顯示，報告期內，南亞新材的應收賬款週轉率分別為3.49、2.98、2.59，該公司的應收賬款週轉率平均高於同行公司華正新材，低於金安國紀，與生益科技基本持平。
壞賬減值頻繁 存貨不斷增加 有減值風險
此外，招股説明書披露，客户深圳華祥榮正電子有限公司、大連太平洋多層線路板有限公司、大連太平洋電子有限公司和深圳市金安天正電子材料有限公司因自身經營不善，無法支付其各自所欠南亞新材貨款863.45萬元、194.26萬元、151.80萬元和266.06萬元，合計1475.57萬元，該公司訴訟後預計無收回可能，分別於2014年、2015年對該部分應收賬款全額計提了壞賬準備，並於2018年核銷了上述貨款。
客户崑山哈瑞電子科技有限公司、中山市朗寧電子科技有限公司因自身經營不善，無法支付其各自所欠公司貨款119.14萬元、26.06萬元，合計145.21萬元，公司預計無收回可能，於2019年對該部分應收賬款全額計提了壞賬準備。
事實上，除了大量應收賬款造成的壞賬外，南亞新材的存貨也在不斷增長。報告期內，該公司的存貨金額分別為1.49億元、1.28億元、1.92億元，佔流動資產的比例為13.93%、10.51%和15.21%。其中，原材料金額分別為6502.13萬元、5418.44萬元、1.15億元，佔存貨的比例分別為42.32%、41.72%、58.97%;庫存商品金額分別為7459.79萬元、6167.67萬元、5572.95萬元，佔存貨的比例分別為48.55%、47.49%、28.52%。
招股書顯示，報告期內，該公司存貨週轉率分別為9.79、11.38、8.95。2019年，公司存貨週轉率低於同行公司金安國紀，高於生益科技、華正新材。