楠木軒

畫千億“大餅” ,唐人神擲80億構“豬業閉環”

由 沈建伏 發佈於 財經

斑馬消費 沈庹

唐人神20多天火速簽下近80億元合作協議,大部分用於佈局生豬產能。此舉馬上引起深交所的關注。

26日晚,公司回應深交所時表示,上述資金來源可靠,其中自籌一半資金,將通過資本性融資和產業基金融資完成。也就是説,砸下巨資養豬完全沒問題。

唐人神是知國內名飼料廠商,真正介入生豬養殖業務不到4年。去年,公司剛嚐到養豬的甜頭,其養豬業務所獲利潤佔公司利潤約57%。

光大證券一份研報顯示,今年一季度,唐人神生豬頭均淨利約1500-1600元。

這麼好生意何樂而不為呢?

80億加碼養豬,一半資金自籌

80億養豬沒問題!

26日晚間,唐人神在回覆深交所的《關注函》中時自信滿滿。

公司這樣回應,主要是此前20多天內集中籤約多項涉及養豬、飼料項目合作協議。

今年4月27日至5月21日期間,公司陸續披露與相關方面簽署的5個正式合作協議、3個框架協議,累計金額達到79.3億元。

上述合作協議數量,3個用於飼料產能擴張,5個用於佈局生豬產能。

斑馬消費注意到,上述投資金額已佔到一季度末公司總資產的90.57%。今年豬價已連續回落,公司大幅加碼生豬產能,龐大資金如何來保障?

今年一季度末,公司現有貨幣資金18.40億元,短期借款14.78億元,在手資金尚難支撐上述投資規模。

針對上述鉅額投資,公司在關注函中表示初步規劃在未來將採用自籌資金、自有資金以及銀行貸款融資等相結合的方式保障資金。

公司將上述鉅額投資資金的融資渠道分為三塊:銀行中長期貸款19億元、自有資金15.9億元以及自籌資金44.4億元,分別佔比籌資總額的24%、20%和56%。

一半資金來自自籌資金,公司表示主要通過資本性融資和產業基金融資解決,分別為15億元和29.4億元。

截至今年3月底,公司資產負債率升至51.38%,比2019年底增加3.57個百分點。公司認為未來不會增加短期債務滿足投資需要,並確定不會出現流動性枯竭的情況。

老牌飼料廠商為何執着養豬?

作為一家知名飼料廠商,唐人神半路殺出來加碼養豬業務,其主要動力是能賺大錢、賺快錢。

在豬週期和非洲豬瘟雙重因素重疊影響下導致豬肉供給偏緊,大多數養豬上市企業在去年迎來不小的市場機遇:牧原股份、温氏股份等企業靠養豬賺翻了,其淨利潤同比分別增長1075.37%和252.94%。

唐人神也嚐到了“甜頭”,據公司披露數據顯示,生豬業務實現收入8.94億元。雖説來自養豬的收入在公司營收中比重僅5.23%,但其為公司貢獻的利潤並不低。

光大證券在研報測算,去年,唐人神全年出欄生豬近83.93萬頭,其中外銷生豬63.72萬頭,頭均淨利潤約180-190元。

2020年一季度,豬價持續高位運行,公司生豬售價同比增長380%,頭均淨利約1500-1600元。

唐人神的生豬業務毛利率36.45%,與牧原股份毛利率37.50%基本持平。

公司的養豬業務主要通過子公司龍華農牧實現。這家企業是公司2016年底通過現金收購而來。啓信寶顯示,公司持有龍華農牧90%股權,其主要業務是種豬繁殖、牲豬養殖與銷售。

2019年,龍華農牧實現營業收入5.86億元,淨利潤2.04億元。同期,唐人神歸母淨利潤2.02億元。

相較之下,公司的飼料業務受下游生豬存欄量大幅減少影響較大。

2019年,公司銷售飼料467萬噸,實現收入135.51億元,同比分別下降2.78%和5.15%,毛利率降至7.74%。從最近3年來看,其收入規模雖在百億以上,佔公司收入約9成比重,但毛利率在10%左右徘徊,盈利能力有限。

畫下千億“大餅”

唐人神從1992年介入飼料行業、1995年兼併株洲肉聯廠、1996年北上河南收購駐馬店出口外貿豬場,逐漸形成以飼料為主,種豬繁育、肉品銷售一條龍的產業鏈條。在這個鏈條上,唯獨缺少重要環節——生豬養殖。

這也成為公司加碼生豬產能,構建生豬全產業鏈條的另一個原因。

自2016年以來,公司開始從種豬繁育向生豬育肥領域延伸,先後在湖南茶陵、河北大名、河南南樂落地生豬自繁自養基地。

去年4月,公司擴增生豬產能再次提速,祭出“TRS313追夢工程”,提出到2031年,要做到1000億營收、1000萬噸飼料、1000萬頭生豬以及300億肉品營收和30億淨利潤。

按照董事長陶一山的説法,公司將要打造從種豬繁育、生豬養殖到肉製品及銷售終端閉環。儘管依託龍華農牧已將“喝泉水、吹空調、聽音樂”的豬肉銷售到消費終端,不過,離這個千億大夢實在太遠。

截至2019年末,唐人神生豬養殖庫存量20.52萬頭,同比下降49.62%。公司計劃在今年底實現母豬存欄16萬頭、生豬出欄130-150萬頭、生豬產能達到500萬頭的宏大目標,不靠大躍進式擴張別無他法。

頗為意外的是,從去年提出千億工程當天至7月底,迎來公司股東、高管等減持潮,包括實控人陶一山、二股東大生行、財務總監等排隊減持。公司股價也從發佈追夢工程後的18.72元跌至昨日收盤9.11元。

從主營業務上看,公司無論是在飼料領域佈局,還是介入生豬養殖、開拓食品終端,這幾年難有亮眼的業績。即便進行過一系列融資併購,也沒能徹底改善公司利潤水平,2016年至2019年,其淨利率從2.35%降至1.88%。