01評級情況
股票市場，2020年上半年滬指先跌後漲，受國內疫情影響，春節後滬指大幅跳空低開，後於2月份快速反彈彌補缺口，但隨着國內疫情持續及疫情全球蔓延，恐慌情緒使得滬指在3月又迅速回調，於3月23日觸底2656.50點；之後隨着國內疫情得到控制，復工復產逐步進行，二季度滬指持續上漲並於6月30日收漲2984.67點。指數方面漲跌互現，滬指、深成指、上證50和創業板指數上半年內漲跌幅分別為-2.15%、14.97%、-3.95%和35.60%。
在此背景下，下面統計分析存續基金融智評級情況，2020年6月份，共有15297只產品參與一年期評級，10479只產品參與二年期評級，6460只產品參與三年期評級，2269只產品參與五年期評級。各週期參與評級的產品數量較上個月均有所增加。具體星級分佈數據如表1：
02五年期五星級基金變動
五年期五星級基金，代表着縱觀過去五年整體業績，產品的收益率、最大回撤、索提諾指標的綜合表現在同策略裏比較突出。2020年6月，五年期五星級產品共227只，和上月相比有較多私募新晉和產品流動。6月新晉五年期五星級產品有92只，新晉產品的策略仍以股票策略為主，包括主觀多頭、量化多頭、股票多空；除此之外還出現了宏觀策略、複合策略、相對價值、固定收益、管理期貨和組合基金的部分產品。此外，5月五年期五星級產品對應私募116家，92只新晉產品對應的私募有57家，這些私募均在2020年5月有產品入選五年期五星級。
下面表2和表3分別是2020年6月五年期五星級產品的新晉和降級名單。因本報告各表上榜產品較多，若同一私募的同一基金經理有多隻產品上榜，只選取收益率最高的一隻代表產品展示；此外，數量過多的榜單隻展示前30只產品。
表2：五年期五星級評級新晉名單
共有43只在2020年5月獲評五年期五星級的產品，在2020年6月降級，六隻產品降級為三星級，其他產品降級後的評級均為四星級。降級的主要原因是和同策略產品比，五年期收益率、最大回撤和索提諾比率排名的加權平均值下降。另外有25只產品由於淨值未更新或清算導致未能參與評級。
表3：五年期五星級評級降級名單
03三年期五星級基金變動
因成立較早且存續超過五年的產品多為股票策略，所以從結果看歷次五年期五星級上榜產品多為主觀股票多頭策略。為了觀測更多其他主/子策略優秀私募和產品，本報告增加了三年期維度的五星級新晉/降級/連續12個月上榜名單。因上榜產品中主觀股票多頭產品較多，而該策略優秀私募已在五年期維度獲得較多觀測，以下三年期維度榜單均展示除主觀股票多頭策略外的其他策略產品。
三年期五星級基金，代表着縱觀過去三年整體業績，產品的收益率、最大回撤、索提諾指標的綜合表現在同策略裏比較突出。2020年5月，三年期五星級產品共661只，其中新晉三年期五星級產品有70只，對應63傢俬募，其中非主觀股票多頭策略的私募有28家，策略涉及複合策略、股票策略、管理期貨、固定收益、宏觀策略、相對價值和組合基金多個策略。新晉產品中近三年收益率平均值排前三的是複合策略、宏觀策略、管理期貨；最大回撤平均值最小的三策略為固定收益、相對價值、複合策略；索提諾平均值最大的三策略均是複合策略、相對價值、組合基金。
表4：三年期五星級評級新晉名單
共有38只在2020年5月獲評三年期五星級的產品，在2020年6月降級，且均降級為四星級。降級的主要原因是和同策略產品比，三年期收益率、最大回撤和索提諾比率排名的加權平均值下降。另外有27只產品由於淨值未更新或清算導致未能參與評級。
表5：三年期五星級降級名單
04連續12個月獲評五年期或三年期五星級基金
隨着評級週期的滾動，各榜單均有一定流動性，不過仍有部分私募及產品長期表現穩健，連續多個月摘得五星級評級。下表是連續12個月獲評五年期五星級的產品名單。
2020年6月累計有21只產品連續12個月衞冕五年期五星級評級，對應的入選私募有19家，其中17家和2020年5月一樣，另有2傢俬募新晉——深圳道誼和中歐瑞博。上榜私募依然大部分是主觀股票多頭策略，整體看上榜股票策略產品近五年平均收益率為77.06%，平均最大回撤為19.18%，平均索提諾比率為1.58。另外固收策略私募寧波寧聚上榜，九橋資產的複合策略產品也上榜。此外，21只上榜產品中分別有81%/81%/81%的產品近三/二/一年跑贏同期基準
表6：連續12個月獲評五年期五星級基金
2020年6月累計有179只產品連續12個月衞冕三年期五星級評級，對應入選私募98家，其中非主觀股票多頭策略產品有53只，對應的私募有34家，涉及除事件驅動策略外的七大策略。其中近三年收益率平均值排前三的是複合策略、股票策略、宏觀策略，分別為107.48%、102.55%、83.35%；最大回撤平均值最小的三策略是固定收益、相對價值、組合基金，分別為0.13%、1.43%、2.89%；索提諾平均值排前三的是組合基金、固定收益、相對價值，分別為43.00、34.39、24.37。此外，總觀上榜的160只產品，分別有91.6%/93.3%的產品近二/一年跑贏同期基準。
表7：連續12個月獲評三年期五星級基金
05近一、二、三、五年均獲評五星級基金
上文觀測維度篩選出的是長週期同策略表現較好的五星級產品，而其中部分產品近一、二年表現卻並不突出，沒有跑贏同期基準。所以為了觀測長、短期都持續表現較好的產品，本報告還增加了近一、二、三、五年期均獲評五星級的產品名單。
2020年6月上榜私募有11家，其中8家上榜的產品是股票多頭策略，2家市場中性策略，1家固收策略，其中大部分是攻守兼備風格，另有3產品偏防禦。本次上榜私募和2020年5月上榜私募相比8家一樣，新晉3傢俬募——潤桂投資、皓晨投資、匯利資產。整體看，上榜的股票策略私募多為中小私募，規模多在1-15億，可見規模中小的私募能夠在不同市場環境下進行更靈活的攻守；上榜的中性策略和固收策略私募規模約50-300億。具體表現參見下表：
表8：近一、二、三、五年期均獲評五星級基金
06五星級基金融智風格
融智風格方面，從圖1可以看到大部分評為五星級的產品可以做到攻守兼備，表現不錯。和2020年5月相比，2020年6月一、二、三、五年期五星級產品中攻守兼備型佔比均有所上升，分別上升2.0/10.4/3.0/12.4個百分點；同時防禦型產品佔比均有所下降，分別下降2.0/10.5/2.4/4.3個百分點；此外，五年期產品中進攻型佔比也下降較明顯，下降了8.1個百分點。整體看，所有產品在6月份表現較好。
圖1：五星級各週期產品融智風格分佈
評級簡介
①評級目的
為了讓投資者、投資顧問及其他相關機構更好的評估和比較私募基金的表現，並希望能夠促使私募基金的調查研究過程更加透明，推動私募基金的規範健康發展，融智評級針對成立一年或者一年以上的非結構化私募證券投資基金產品，基於歷史業績進行定量分析，建立了五星評價體系。評級結果只陳述過去，不預測未來。
②評級對象
針對非結構化私募證券投資基金產品，且至評價時點至少具備一年以上歷史業績。
③評級指標
融智評級綜合考慮絕對收益，最大回撤和風險調整收益指標，在關注盈利能力的同時，增加了對下行風險的考慮。
④評級步驟
數據準備：基於融智數據團隊於上月5日至本月5日對私募基金淨值數據的收集整理，數據來源於相關第三方託管公司或私募機構。
指標計算：計算評級區間內指標值，進行排名並以此作為星級評價的依據。
星級規則：根據融智綜合指標排名來評定星級，前10%評價為五星，接下來的22.5%為四星，中間的35%為三星、隨後的22.5%為二星、最後的10%為一星。
融智風格箱：旨在通過分析產品對市場的敏感度來定量的劃分產品的風格，刻畫產品的進攻能力和防禦能力。風格箱中運用到的兩個指標為上行捕獲率和下行捕獲率，通過兩個指標值的分佈區域定位基金風格。
⑤更新頻率
融智私募基金評級每月10日公佈上月評級結果，以月頻率滾動更新。
⑥評級使用
融智評級是以產品過往業績為基礎的定量評價，產品具有較高的星級，並不等於該產品未來能夠繼續取得了良好的業績，其未來表現仍然受到投資組合變動的影響。產品具有高的星級，也不等於該投資組合適於每個投資人，因為投資人的投資目標、投資週期和風險承受能力因投資人而異。評級結果每月定期更新，其評價結果的變化，並不一定表示產品業績表現的回落，也可能是其他同類基金表現轉好所致。
投資人不應以星級下降作為贖回產品的指引。