三方面原因推動人民幣大漲 市場震盪調整不改長期上行趨勢

9月2日，滬深兩市出現高開低走，震盪調整，近期A股市場呈現出震盪的走勢，上證指數在接近3400點整數關口時遇到了較大阻力，出現反覆震盪，雖然現在慢牛長牛的格局已經形成，年底之前大盤突破前期高點的可能性很大，但市場仍需要更長時間的震盪蓄勢。

根據新華社消息，中央深改委會議9月1日再次強調了，雙循環是事關全局的系統性深層次變革，加快形成以國內大循環為主題，國內國際雙循環互相促進的新發展格局，是根據我國發展階段環境條件變化作出的戰略決策，是事關全局的系統性深層次變革，在當前國際環境之下，緊緊抓住擴大內需這一戰略基點，來彌補外需的不足，從而穩定經濟增長，這也是應對當前外部環境變化的重要決斷，當然雙循環始終是主要的基調，我們在強調以國內大循環為主題並不排斥外循環，事實上我們仍要融入到全球化之中，通過外循環來提高產業鏈的效率，只是部分在技術上受到美國打壓的領域，要加快進口替代，加大研發投入，如芯片，通過補短板來提高我國經濟的韌性，提高抗風險能力，這對於我國經濟長期發展是有利的。

最近人民幣匯率大幅上漲，數據顯示，9月1日，在岸人民幣兑美元匯率出現大幅提升，一路走高。相當於前一日的收盤價一度上漲近4000點，最高漲至6.81元，創出2019年5月中旬以來的新高。離岸人民幣走勢與在岸人民幣略有不同，但仍然是大幅上漲400點，創去年5月份以來的新高，事實上從5月份開始，人民幣即開啓了升值的趨勢。從5月底以來，離岸人民幣升值了3700點，在岸人民幣則升值了3500點，人民幣大漲主要的原因我認為有三個方面：

一是我國經濟出現穩步復甦提振了投資者的信心，和全球主要經濟體相比，我國經濟復甦力度是最大和最早的；二是美聯儲大量放水，導致美元持續走弱，美元指數週一跌破92關口，創下27個月的低點，較2020年峯值下跌逾10%，高盛、瑞銀等國際投行機構預計美元將繼續下跌，美聯儲實施零利率以及無限量化寬鬆，大量地印美元導致美元持續走弱，這是推高人民幣的最主要的原因之一；三是人民幣資產吸引力較高，無論是中國的股票還是債券，從預期回報來看，都明顯具有投資吸引力，特別是在A股納入MSCI，富時羅素以及標普500指數，道瓊斯指數，中國債券納入彭博巴克萊國際債券指數以來，外資對於中國股票和債券的配置需求大幅增加，這些會進一步提升人民幣資產的吸引力，對人民幣走勢有利，人民幣持續升值對於中國資產的價格是很大的提振，有利於股市持續表現，雖然最近市場出現了調整，但並沒有破壞A股市場長期上行的趨勢，短期市場調整更像是在蓄勢等待時機來進行突破。

應對當前市場震盪，持有優質股票是最好的應對策略，無論是業績增長穩定的消費白馬股，如白酒、醫藥、食品飲料，還是代表新經濟轉型方向的新能源汽車板塊都值得繼續關注，最近關於消費白馬股是否值得繼續持有引起熱議，多空分歧加大，從2016年起我就建議大家重點配置白酒、醫藥、食品飲料這些消費白馬股，過去幾年已經獲得了很高的超額回報，雖然當前它們的估值都不低，但考慮到這些企業的盈利，增長潛力以及品牌價值，當前仍然值得繼續持有。

□楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）編輯 陳莉 校對 劉越