險資"態度"有變，部分加倉轉向調倉，釋放什麼信號？

原標題：注意！權益投資創4年新高後，險資"態度"有變，部分加倉轉向調倉，釋放什麼信號？

隨着4月底以來債市下跌和股市震盪上升，險資投資策略更趨謹慎。

數據顯示，今年前4月，保險資金運用額度已經達到了19.6萬億元，其中投資債券額度達到6.7萬億元，佔到保險資金運用餘額的34.25%，但佔比為去年六月以來的低點；此外，險資投資股票和基金的額度規模達到2.67萬億，佔到保險資金運用餘額的13.60%，佔比達到四年來高點。

但是值得注意的是，與今年一季度逢低加倉的判斷不同，在當前點位下，保險資金對後市看法呈現分化，多位險資投資人士表示對後市持謹慎態度，認為波動較大，主要關注結構性機會，注重調倉而非加倉。

權益波動加大，關注結構性機會

今年4月以來，股市走出低谷。6月5日，納指刷新歷史新高，自3月23日低點已反彈超40%，完全收復新冠肺炎疫情以來跌幅。而道指和標普兩大指數距離歷史新高，也不足10%。與此同時，近來A股也呈現震盪上升態勢。

不過，與今年一季度長期建倉機會已到的判斷不同，在當前點位下，保險資金對後市看法分歧加大。多位險資投資人士表示對後市持謹慎態度，認為波動較大，主要關注結構性機會，注重調倉而非加倉。

一些險資更注重調倉而非加倉的一個重要邏輯是，不少險資抓住了一季度的權益市場行情，目前已經完成了全年投資收益目標，因此下半年投資策略更注重安全性而非超額收益。

一家財險公司權益負責人認為，後市應該還是結構性行情為主，但是指數空間不大，全球都在釋放流動性，市場並不缺錢，部分行業的龍頭股未來大概率還是趨勢性的提估值行情。特別是一些業績確定性和成長性比較強的公司，會持續性的提估值。

一家壽險公司投資負責人持類似觀點。對於“全球流動性充裕，股市是很好的蓄水池”這一説法，該人士認為這一判斷支持了當前股市表現，但A股持續性牛市還是比較困難，後續估計還是以波動為主。

在個股選擇上，險資也表現出與非保險機構不同的選股方向。

有證券公司研究人員近期在業內交流時認為，股市重點關注三類股票，第一類是漲價抗通脹，主要是漲價商品在股市的映射，例如農產品，黃金；第二類是成長抗通脹，主要是醫療科技，第三類是貨幣抗通脹，主要是金融、地產有關的行業股票。

券商中國記者在與險資投資人士交流中瞭解到，部分人士認為金融、地產增長有限，有人士傾向於消費、農業醫藥等領域，也有人士更關注科技成長行業。

從舉牌情況來看，險資的步伐也在減緩。去年底以來頻繁的險資舉牌在4月中旬之後一度停滯。6月1日之前已有近2個月未見險資舉牌。

不過，今年5月，國壽、中信保誠再度出手，中國人壽二度舉牌農業銀行H股，中信保誠人壽舉牌中集集團，今年1月初中信保誠人壽曾舉牌中集集團H股。

這兩則消息意味着，儘管舉牌動作沉寂近2個月，仍有險資在不斷增持重點股票。值得注意的是，當前險資舉牌主要集中於H股市場。

平安資產的分析報告認為，兩會政策刺激無顯著超預期驚喜，美國對華為禁令升級帶來中美科技博弈升級預期，疊加港版國安法推進超預期，預期市場短期風險偏好仍將下行，市場波動將加大。

但中長期看，鑑於A股港股市場整體較低的估值水平，中國疫情控制、復工復產帶來的企業盈利改善相對優勢，以及積極的財政政策疊加繼續寬鬆的資金供給狀況，預計市場調整的時間較短、空間也有限，同時中美關係的擾動可能為A股港股佈局提供良好時機，建議在市場調整中立足中期逐漸佈局。

債券收益率仍處低位，險資縮短配債久期

債券配置一直是保險公司資金配置的定海神針，超三成投資資產投資到了債券領域。不過，今年1-4月份利率持續走低，令保險公司壓縮了債券投資頻度、比例，縮短配置久期，傾向於持有現金擇機投資。

統計顯示，今年前4月，保險資金運用額度已經達到了19.6萬億元，其中投資債券額度為6.7萬億元，佔到保險資金運用餘額的34.25%，為去年六月以來的低點。

以大型險企為例，今年一季度，例如太保一季度債券投資6153.67億元，佔比為41.5%，雖然投資金額較上年末增長1.7%，但是佔比較上年末下降1.1%。定期存款投資額為1628.71億元，投資金額大增10.5%，較上年末佔比上升0.6%。

不過，4月底以來，在多重因素的推動下，債券市場出現了一輪較為劇烈的調整，收益率小幅陡升，為險資債券配置打開了一定窗口。例如，1月初10年期國債收益率為3.1485％，2月底降至2.7376％，4月底進一步降至2.538％，但近來已經探底反彈，5月底升至2.7053%，6月5日漲至2.8475%。

“我們重新開始買一點債了。”一家外資保險公司投資負責人表示。但對於保險公司來説，由於債券本身仍處於歷史低位附近，雖然長債收益率有所上升，但是仍然“太低了”，難以覆蓋負債成本。

有券商投研人士認為，未來債市利率或將趨於回升，當前持有國債收益率低於通脹率和貨幣增速，目前還是宜縮短配債久期。

從長期利率走勢來看，一家保險資管公司養老金投資負責人分析認為，中國長期利率未來中樞將下降，但是幅度較為有限。該人士認為，貿易戰將對未來3-5年的全球製造業產業鏈帶來深遠影響，期間階段性還將會有利率推升的機會，影響主要體現在對利率高點的壓制。

平安資產5月底發佈的分析報告認為，4月底以來長端利率的調整一定程度上反映了財政更積極、貨幣寬鬆節奏放緩的預期，長債收益率已經升至價值區間，預期短期債市存在階段交易機會。建議利率債略超配，信用債則需要關注信用風險問題，相對投資中性。

另類投資方面，在傳統金融資產低迴報、高波動的背景下，疊加“資產荒”再現，另類資產以其較高的回報率，以及與傳統股債資產之間較低的相關性等特點，具備超配價值。

總體而言，險資的資金、久期和投資風格相對穩健，長期看，我國市場利率仍有下行空間，保險資金仍面臨較大再投資風險，資產負債匹配難度較大。