解禁來襲：三隻松鼠大股東套現近30億

來源： 北京商報

7月13日，三隻松鼠股價開盤先跌後漲，波動較大。這是三隻松鼠於2019年7月上市後滿一週年的第一天。這一天，三隻松鼠1.86億股首發原股東限售股份解禁，部分股東也開始了減持計劃。一年來，三隻松鼠股價從14.68元增長至80元左右，漲幅近443%。

業內人士認為，過去的一年，三隻松鼠為了在線下渠道、新業務佈局和產業鏈延伸等方面加快轉型，犧牲了淨利潤。不過，三隻松鼠作為行業領軍企業，股價保持上漲，原始股東股份逐漸解禁，減持是正常的投資行為。

7月13日，開盤後三隻松鼠股價先跌後漲，最低達77.25元，跌幅超3%，最高達80.2元。最終收盤價為79.77元，較前一個交易日略漲0.08%。相比於一年前的14.68元，大漲443%。

伴隨着上市滿一年，三隻松鼠部分股東的股票也開始解禁。

根據三隻松鼠的公告，7月13日，三隻松鼠有1.86億首發原股東限售股份解禁，佔總股本比例達46.38%。解除股份限售的股東分別是NICE GROWTH LIMITED（以下簡稱“NICE GROWTH”）、LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）LIMITED、上海自友松鼠投資中心（有限合夥）（以下簡稱“自友松鼠”）、GAO ZHENG CAPITAL LIMITED（以下簡稱“GAO ZHENG”）和上海自友投資管理有限公司（以下簡稱“自友投資”）。

同時，部分股東也趁着股價大漲，開始減持。股東NICE GROWTH及其一致行動人GAO ZHENG計劃減持三隻松鼠股份合計不超過3609萬股，即不超過三隻松鼠總股本的9%，按當天股價估算，套現金額約28.79億元。

戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊認為，股價相較於一年前大漲，作為投資資本，股東減持正常。

其實，上述5家投資企業均為三隻松鼠成立時的發起人。2012年，IDG資本投資了三隻松鼠，並參與了三隻松鼠的天使輪、B輪和C輪融資。事實上，除這5家企業，發起人還包括三隻松鼠創始人章燎原和安徽燎原投資管理有限公司。章燎原持股比例為45.41%，安徽燎原投資管理有限公司持股1.9%。

香頌資本董事沈萌認為，解禁意味着這部分股票可以自由流通了，這種大比例解禁，可能會在二級市場造成拋售壓力，對股價會產生打擊。

不過，三隻松鼠相關負責人對北京商報記者表示，限售股解禁在市場預期內，且公司已按照規則履行了信息披露義務。有減持意向的股東會按照法律法規的減持比例限制及披露要求進行減持，減持行為亦可預期，對二級市場的衝擊會相對減弱。

值得注意的是，2015年，三隻松鼠在引入投資者時曾簽訂對賭協議，若兩年內上市成功，協議就終止；但如果沒有，三隻松鼠就要交出一系列的權利給投資人。雖然三隻松鼠於2019年7月12日上市，但在2017年12月，三隻松鼠對外表示，已經解除了與IDG資本以及今日資本等投資方的對賭協議。

上市一週年，在資本的加持下，三隻松鼠對此前的短板線下門店進行調整。不過，門店的投入也導致了三隻松鼠成本的增加以及利潤的下降。財報顯示，2019年，三隻松鼠全年收入101.73億元，同比增長45.3%；但淨利潤僅為2.39億元，同比下降21.4%。

三隻松鼠淨利潤下滑引起了食品行業內外以及投資者的關注，股價也曾出現大規模下跌，在2019年年報發佈後，4月10日，三隻松鼠曾出現股價下跌7%的情況。

對於未來如何提升淨利潤的問題，章燎原在投資者大會上表示，線上的價格體系和“一盤貨”的現狀，壓制了線下的定價體系。三隻松鼠將專門為線下定製商品，同時在現有產品的基礎上調整規格，線上會根據其渠道屬性進行產品的差異化投放。

在徐雄俊看來，同質化是三隻松鼠淨利潤下滑的重要原因，“洽洽、良品鋪子等品牌在堅果領域不斷強化，三隻松鼠的品牌優勢弱化，未來三隻松鼠需要強化其在堅果領域的品牌標籤”。（記者 李振興）