無數的投資者在這兩大誤區裏跌入深坑……

小編按：

A股本週的表現應該是波瀾不驚，行情在震盪徘徊之中穩步前進；而到週五的時候，在券商的帶動下，指數大幅拉昇，北上資金暴力流入超過200億，創業板也創出4年新高……喜人的局面，不禁讓投資者們分外振奮。

專注基本面研究的李螢老師直言，市場的陷阱從來不是市場預埋的，而是我們自己挖出來的！面對躍躍欲升的行情，究竟該如何穩妥迎上，不被陷阱所困？不可錯過今天的財咖文章！

上一期內容中我們探討了“跟風行為”造成的投資陷阱。

這次從認知層面談另外一個投資者的陷阱——認知偏差，分為錨定效應和概率錯覺兩個部分為大家分析。

如何中了“錨定效應”的圈套？

大多數人都能牢牢記住自己購買的股票價格，在後期做決策時也會依賴買入價。在心裏認定這是自己支付的成本，買入價格就變成了決策錨定點。股價上漲超過錨定點投資者有盈利的感受，賣出股票比較容易，如果未來股票價格不斷低於錨定點，投資者很難做出止損的決策，甚至會層層向下買入攤低成本。這就是錨定效應導致的認知偏差，無數的投資者在這裏跌入深坑。

2016年在我的公*號“伊然研究” 後台看到一位讀者的留言，説我對樂視網評價讓他感到非常焦慮，他33元買入樂視網已經被套了，不知道該怎麼辦。

我再次表示對樂視基本面的看法，回覆之後這位讀者很長時間沒有回應。

直到2017年年中又看到他的留言，意思還是“我33元買的樂視網，現在該怎麼辦，老師你救救我。”

這次我沉默了，誰救得了不願意自救的人呢？他太關注自己的成本，中了“錨定效應”的圈套。

錨定在自己的買入成本上，是一種往後看的心態。投資要求大家往前看，不管未來賺錢與否，都要以未來即將發生的變化作為決策依據。但人們總是傾向於將現在的價格和自己的成本價比較，是把真實世界的商業範式硬套在虛擬經濟上，這樣會產生兩種不好的後果：放掉了大牛股並且在熊股上越套越深。

因為有自己的買入成本作為決策依據，只要能賺到一定幅度的盈利，人們傾向於獲利了結落袋為安，會毫不猶疑地賣出未來還有潛力的股票；完全無視一家偉大的成長的企業跨越週期成長，經年數年不停息地興旺發達；我自己也曾經是個放牛高手，回想起來就是以買入成本為結算起點，有了50%的盈利就願意完成結算，往往半年一年之後，賣出的股票漲幅遠遠超過自己手上的持倉。

同樣道理，更多買入一隻前景不佳、股價不斷下行的股票時，因為錨定效應更願意不斷地往下繼續買入攤低成本。攤薄成本的決策看起來有點像做逆向投資，其實是在不明真相的情況下和價格波動搏鬥，寄希望於成本降低，寄希望於近期價格的能夠上漲高於自己的投入……遺憾的是市場不是專門為你而設計的，你有你的計劃，市場另有計劃。

投資要往前看！

市場不在乎你為這隻股票付出了多少代價——市場預期表現在最新的報價上，和你的過往無關；未來價格的走向取決於尚未進場的人，和你的成本無關；妄想攤薄成本就能盈利，忘記了壞股票可以便宜到歸零的殘酷事實。要知道在絕大多數情況下市場預期是很頑固的，股票一旦上漲可能會漲很久很久，一旦下跌也會跌很久很久，完全無視任何人的成本或代價。

把買入成本當成錨定點，還有更深層的心理誘因，就是人類普遍的損失厭惡心理。損失100萬的感受比賺了100萬更加強烈，所以人們很難接受決策失誤導致的損失，發生損失時也下不了手，最後持倉裏面都是虧損股，賺錢的基本上賣光光。

基金業績總體上會比個人投資者好一些，是因為基金機構有風控制度，發生了決策失誤交給風控部門，然後由監察稽核部門接管並下達交易命令，交易員割的不是自己的肉，執行起來沒有心理障礙，這種制度的優越性讓機構擺脱了成本錨定的陷阱，即使大多數投資基金經理跑不過大盤，但總能跑過散户；不會像個人投資者那樣，牛市賺的都是浮盈，熊市本金都被拿走，錢財都被吸乾。

往前看，不要往後看。買入股票之後別管賺了虧了。而要繼續跟蹤考察投資的邏輯是不是還在，如果真要有什麼錨定點，基準線的話，我建議將上市公司的前景作為基準，將真實利潤是否持續增長作為唯一的投資邏輯，無視漲跌，超越漲跌，超越成本，才能成為真正的投資家而不是做小本生意的買賣人。

為什麼會有“概率錯覺”的偏差？

接下來看投資者的第二個認知偏差：概率錯覺。

絕大多數個人投資者都會高估小概率而低估大概率事件。人們喜歡買彩票，聽到飛機失事就不敢去坐飛機，這都是誇大了小概率事件而無視大概率事件。其實每年死於車禍的人遠遠多於飛機失事，死於心血管疾病和糖尿病的人又是車禍的幾十倍；大概率發生的事情顯得太平凡不足以引起人們的注意，小概率事件令人印象深刻。

投資人每天都在期待奇蹟發生，投資股票時候就會妄想自己能獲得超額收益，相信高風險能帶來高收益，從來不去預設高風險也可能帶來更大的損失——稍微瞭解一下歷史統計數據吧！全世界任何一個股票市場，能夠跑贏大盤的基金機構也不到20%，偶爾的幸運者太過耀眼，讓大家忘記了沉沒在水下的大多數。

幼年時看到母親帶着妹妹躲避省體操隊員的招募，曾經令我非常不解。現在回憶起當時母親的反應，才明白她老人家是個懂得大數定律的聰明人。記得她當時説：“孩子再符合做體操運動員的條件，我也不會讓她去，拿世界冠軍的只有一個，摔斷腰摔斷腿的，一輩子出不了頭的體操運動員可是千千萬萬個。”沒錯，對於省體操隊來説，我妹妹就是系統中的一枚小石子，但對於我妹妹來説，體操職業可能是一生的賭注！

運動員、藝術家這些職業都是服從極端斯坦分佈的，成功是小概率事件。可謂“一將功成萬骨枯”就是這個道理，母親只要孩子平安幸福，沒那麼大的賭性。這應該是大多數不熱衷功名的老百姓的選擇。

可為什麼到了股市，大家都當自己是巴菲特了呢？

中國社保基金算是佔盡天時地利的吧？它在中國資本市場二十多年的複合投資回報率8%左右；

中國平安算是投資能力最強的金融保險集團吧？公司資產端的投資回報率也只是平平淡淡的6.9%左右，在中國能夠連續五年以上保有超額收益的基金機構是沒有的，能夠連續三年佔據基金投資回報排行榜首的機構也不存在，這説明什麼？説明超額收益是小概率事件，能夠維護連續的正收益都非常困難。

從有中國股市開始統計上市公司的股價表現，能夠持續帶來巨大回報的公司不足千分之二， 2020年上半年漲幅超過20%的股票490家，佔滬深股票比例也只有12.25%。在沒有專業能力盲目選擇的情況下，參與股市的投資回報遠低於經營餐館或果汁店。

不要低估穩定回報！

當投資者看到持續漲停就以為暴利來臨的時候，沒有考慮到這只不過是一種交易手段上的誘惑？連續封板的漲停裏，有多少真實成交呢？沒有足夠多的成交籌碼，就沒有足夠多的財富實現。大家忘記了一個鐵的事實，如果每年以7%的回報複利增長，十年的積澱就會讓資產翻上一倍，這才是市場大概率給出驚人回報的方式——看似平凡，實則不凡。

我們過度期待股市給予高回報，卻過度低估了資本市場給予的穩定回報。很多看似普普通通卻充滿確定性的收益被大家忽略，大家不屑的認為“肉不多”。我在《選對股票的基本功》課程講述過投資寧滬高速的故事，那位投資者多年持股，到最後成本都做成了負數。其實現在還有很多這樣低風險卻能長期回報投資的品種，為什麼還在被嫌棄呢？

世上沒有免費的午餐，但股市總有便宜的餡餅。由於那麼多少人的錯誤認知，市場會在不經意時候出現明顯的“價值溢價”——那些成長性不太好但競爭地位卻無法忽視，持續提供現金回報的公司往往在市場風格追捧成長股的時候，已經為將來的回報打下了基礎，它們會有價格向價值迴歸的確定性，是普普通通的投資者都能享受到的“價值溢價”。

市場的陷阱並不是市場預埋的，而是我們自己挖出來的。妄想、慾念、浮躁和自大都是挖坑的鐵鏟，這一切來自我們的心性。當我發現從事自己投資二十餘年，一路犯錯難以悔改，原來自己才是掉入陷阱的那個人。

如釋重負，我看到了自己的心。

透過我的心，我看到了心中的市場；

透過虛幻的市場，我看到世界的真相。

我希望通過今天的反省，能夠讓我們忘掉成本，穿越漲跌，看到穩穩地幸福。