博時基金蘭喬：軍工板塊潛力顯露！這個車現在該不該上？

　　今天我們就要聊聊最近持續升温的軍工板塊。這兩天關注市場的投資者都知道，軍工板塊集體大漲，這讓很多人都把目光聚集在了這個方向上。我們今年以來聊了很多關於消費、醫療和科技三大板塊的內容，但其實軍工方向的機會也是非常值得大家關注的，今天我們就有請到博時軍工主題股票基金經理蘭喬來和我們分享一下他的看法。

　　我們首先從市場説起，您覺得這兩天軍工板塊的一個表現為什麼會這麼好？之前很多人視線並沒有在這個方向上，最近看到軍工持續的上升，它的一個支撐邏輯是什麼？

　　蘭喬：

　　軍工板塊最近表現非常搶眼，板塊有較大幅度上漲，我們分析主要是以下三點理由：

　　1)預計“十四五”期間行業增長加速

　　軍工是和平發展的前提，底線思維意味着我國必須強軍形成戰備能力。我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期，以形成軍工作戰能力體系。這其中消耗類的裝備將迎來大幅增長，景氣度較高的子行業有導彈、飛機、電子元器件、複合材料等細分領域。

　　2)板塊估值處於2014年以來底部，相對估值便宜

　　經過近兩週的上漲後，軍工板塊相當一批核心標的PE估值水平仍處在相對較低區間，預計未來5-10年又可以展望確定性較高的複合業績增速。從成長、估值、催化三個維度看，當前一批軍工板塊的核心標的值得配置。從板塊PE、PB估值縱向對比看，處於2014年以來及過去10年中的較低位置。從持倉結構看，公募基金2020年一季度的軍工板塊配置比例與2019年四季度相當，處於歷史較低位。

　　從產業發展角度，科技一直是國防軍工的天然屬性。同時，軍事科技也是人類科技發展的最前沿，航空航天領域大量的先進技術轉為民用，帶動經濟發展。從科技屬性角度看，軍工與半導體等科技板塊類似，但軍工板塊此前一直是科技成長板塊中估值較低的，從板塊估值橫向比較看，軍工板塊估值有提升空間。

　　3)國防軍工是大國博弈主戰場、武器裝備消耗屬性增強

　　大國博弈，落實在細分科技領域上是國產化的不斷推進，而國防軍工是所有科技戰的最高陣地，是大國博弈主戰場。從國家意志自上而下看，軍工行業的投入增長確定性高，從產業鏈反饋看，一些企業已經出現訂單顯著增長的跡象。從形成戰備能力角度看，消耗性裝備、高頻使用裝備的大幅放量增長勢在必行，行業成長空間、估值體系會迎來雙擊。

　　現在來説軍工行業在中國處於一個什麼樣的發展水平？

　　蘭喬：

　　我國軍工行業一直在封鎖中發展，一直強調自主可控。十九大報告中提到“力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化，到本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊”的目標。我國目前一些先進武器已經接近或達到世界先進水平，在各領域快速追趕。我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期，軍工板塊的成長確定性高。

　　軍工企業整體自主可控程度高，對國外產業鏈依賴性較小，因此受外部經濟波動的影響較小，韌性更強。同時軍品近年來愈發強調進口替代，使得部分軍工企業自研產品出現“轉正”的情況。

　　最近三年，軍工上市公司的資產質量也有了明顯提升。軍工板塊增加了更多研究所性質的公司或科技屬性非常強的公司，資產質量大大提升。特別是部分軍工電子公司，經過多年潛心研發與規模擴張，已經在技術上對標龍頭，在民用推廣成本上具備市場競爭力，有望迎來軍品利潤增長與民品估值提升的戴維斯雙擊。

　　我們接下來分別從短期和長期的角度來看一下軍工行業未來的發展，短期來看投資者能抓住一些什麼機會？長期角度看軍工行業未來的發展又會如何呢？

　　蘭喬：

　　軍工板塊受外部事件驅動的影響較大，確實具有較強的主題投資色彩。但從更長期的維度看，軍工企業的股價還是由基本面因素決定的，包括行業發展前景、生產經營狀況、經營業績等。在未來5-10年軍工行業確定性增長的背景下，我們認為軍工行業會出現很多投資機會。

　　其實，優秀的行業和公司都是時代的產物。伴隨着中國的大國崛起，我國軍工企業整體面對的用户需求和時代背景是非常有利的。與此同時，軍民融合成為不可逆轉的必然選擇，在軍民融合的時代大潮中，一定會有一批優秀的軍工企業成長起來。

　　優秀的軍工上市公司，第一要擁有核心技術，以獨特的產品優勢帶動勞動生產率的提升，增進全社會福利；第二要着眼於解決用户實實在在的問題、滿足用户真正的需求，既不能壓制，更不能透支；第三最好還能夠實現國際接軌，國際同步，有潛力面向全球客户。具備這樣基礎和條件的公司才能夠擁有比較大的潛力，可以在長跑中勝出。

　　軍工中哪些細分方向值得關注，換句話説您認為軍工行業裏的投資主線應該是怎樣的？

　　蘭喬：

　　軍工產品的研發週期較長，包括前期的預研、立項、設計、研發、定型和量產等。從預研到定型的週期較長，且需要投入鉅額資金；只有從定型到量產才能夠真正看到訂單落地和業績釋放。目前軍工行業大部分主戰裝備已進入定型週期，正在走小批量生產或批量生產，這就是我們此前談到的“我國在十三五之前是武器裝備能力建設期，十四五正式跨越進入裝備放量建設期”的具體表現。

　　具體來説，十四五期間增長快、消耗屬性最強、確定性高的軍工裝備子領域將是我們的投資主線，其中主要有導彈產業鏈、先進戰機產業鏈、先進材料產業鏈、電子元器件等細分領域。

（文章來源：博時基金）