備受市場關注的新三板精選層終於要來了。截至目前獲得證監會核准的精選層企業數量已達32家，市場預計將於7月底統一掛牌。
若從2006年中關村科技園區非上市股份公司進入代辦股份系統進行轉讓試點算起，“新三板”這個名詞已經存在了14年。
縱觀新三板的發展歷史，每一個向前邁進的關鍵節點都以重大改革為標誌。2013年，明確了全國股轉系統的市場性質和定位，擴大服務範圍。隨後，新三板持續探索創新，推出了分層制度，改革交易制度、信息披露制度等，新三板市場被注入新的活力。
而自2019年啓動的全面深化改革，開啓了新三板改革創新的新時代。其中核心舉措就是公開發行並設立精選層。精選層的設立，使市場分層機制更為完善，也將更多優質企業引入新三板；轉板上市機制的建立，使得優質企業上市渠道打通，實現多層次資本市場互聯互通。可以説，本輪改革引領新三板市場朝着更加市場化法治化的方向發展，激活市場流動性，強化新三板服務創新型、創業型、成長型中小企業的定位。
精選層+轉板制度 新三板新時代來了
新三板精選層正在跑步前進，打新已經啓幕。
對新三板來説，分層制度是改革的重頭戲。2019年10月25日，證監會啓動全面深化新三板改革，重點措施包括設立精選層，優化發行融資制度，建立掛牌公司轉板上市機制等。2019年11月至今年初，改革各項政策和業務規則逐步出爐，精選層遴選標準、公開發行機制等規則明確。
什麼是精選層？在精選層設立後，新三板市場將形成“基礎層-創新層-精選層”的三層市場結構，精準滿足不同類型、不同發展階段企業的差異化需求。三個層級功能定位各有側重，基礎層定位於企業規範，創新層定位於企業培育，精選層定位於企業升級，要求掛牌公司通過公開發行提升公眾化水平，並在匹配高效融資交易制度的同時對標上市公司從嚴監管。
此前，新三板對於合格投資者的認定標準一直保持較為謹慎的態度，設立了500萬元資產的硬性准入指標，這一方面保護了普通投資者，另一方面也成為制約新三板流動性的一大障礙。改革後，精選層要求個人投資者證券資產不低於100萬元，創新層要求不低於150萬元，基礎層要求不低於200萬元，門檻大大降低。
此外，轉板上市機制被認為是本次改革的一大亮點，企業在精選層掛牌滿一年後可以轉板至科創板、創業板上市。這意味着，企業可以在精選層先進行公開發行，經過一年掛牌成長後，滿足標準即可申請轉板，上市時間大大縮短，打通了企業成長壯大的市場通道，給企業更多選擇。
“對於企業來説，轉板上市機制可縮短新三板企業登陸A股時間，那些財務狀況良好或創新能力較強、市場認可度較高、具有較高公眾化水平的優質企業可根據自身情況尋找符合自身定位的資本市場，隨着企業的成長有不同層次的資本市場助力。對於市場來説，轉板上市機制有助於充分發揮新三板承上啓下的作用。”開源證券中小企業服務部負責人彭海表示。
如今，精選層跑出加速度。截至7月15日，精選層受理企業數量達到70家，32家企業已通過核准，進入發行階段。另外還有近200家掛牌公司公告擬衝擊精選層。
從“老三板”到“新三板”
新三板是一個市場俗稱，在不同階段有不同的指代、不同的內涵。
區別於新三板的是“老三板”。2001年，為解決原STAQ、NET兩網和退市公司的流通股轉讓問題，國務院批准設立了證券公司代辦股份轉讓系統，由中國證券業協會實施具體管理，市場俗稱“老三板”。
為支持中關村高新技術企業發展，2006年，經國務院批准，證監會允許北京中關村科技園區內具備資質的非上市股份公司進入代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓試點。為與“老三板”相區別，市場將中關村試點俗稱為“新三板”。
2012年7月，國務院批覆同意設立全國股份轉讓系統，並在北京中關村試點的基礎上，將上海張江、武漢東湖、天津濱海高新區納入試點範圍。
2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統舉行揭牌儀式，2月8日發佈首批業務規則。原代辦股份轉讓系統的業務規則全部廢止，原“新三板”掛牌公司按新業務規則履行必要程序後成為全國股轉系統掛牌公司。全國股轉系統單設板塊承接原“老三板”公司。
2013年6月19日，國務院第13次常務會議決定將全國股份轉讓系統試點擴容至全國。
2013年12月13日，《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統若干問題的決定》發佈，明確了全國股轉系統是依據證券法設立的全國性證券交易場所，“境內符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股轉系統掛牌，公開轉讓股份，進行股權融資、債權融資、資產重組等”，並將試點範圍擴大至全國。當年12月31日，全國股轉公司開始面向全國接收企業掛牌申請，新三板結束了在國家高新園區內的小規模、區域性試點，邁向全國。
此時的新三板，成為目前大眾所熟知的新三板。中關村試點和全國股轉系統，市場都俗稱“新三板”，但二者有着實質區別。代辦股份轉讓系統只是證券公司的一項櫃枱業務，不是經批准設立的證券交易場所，沒有關於市場性質的法律定位。全國股轉系統是經國務院批准設立的全國性證券交易場所，是集中市場、公開市場、場內市場。
新三板持續探索創新
改革的步伐從未停止。
全面擴容後，新三板掛牌公司數量迅猛增長，首年突破千家，次年突破5000家，第三年突破萬家。面對萬家企業的差異化需求、多元化特徵，新三板以市場分層為抓手，開啓了差異化監管和服務的探索。
2016年6月27日起，全國股轉公司正式對新三板掛牌企業實施分層管理，將掛牌公司分為基礎層和創新層，實施差異化的股票轉讓和信息披露制度。圍繞盈利能力、營收、市值等指標，創新層設置了三套准入標準，在當時共計7639家掛牌企業中，最終有953家入圍創新層。
在運行一年半時間後，2017年12月22日，全國股轉公司對分層制度進行再次改革，調整了創新層的准入標準和維持標準，以促進更多優質企業向創新層聚集，並持續優化了交易、定向發行、併購重組、信息披露等制度。
但是，隨着市場規模的快速增長以及掛牌公司的成長壯大，市場結構日漸變化、市場需求日趨多元，新三板出現了市場交易不活躍、融資功能不強、主動摘牌公司增加等新問題新情況，迫切需要提升市場功能。新一輪改革的呼聲漸起。
精選層將至 期待激活市場
儘管精選層尚未開板，但改革帶來的活水已經開始激發市場。
東吳證券首席經濟學家陳李對新京報記者表示，對於新三板來説，精選層最大的意義是激活市場。新三板市場相當長的時間以來成交都不活躍，沒有流動性的市場是很難存活下去的。精選層設立以後，對於企業融資、對於新三板自身的交易都非常重要。對於整體資本市場來説，設立精選層是完善多層次資本市場的建設渠道。本來各方都希望既有主板，又有創業板、科創板，還有新三板，有了精選層以後，互聯互通的渠道建立起來了，精選層是多層次資本市場的一個必要環節。
數據顯示，今年上半年，新三板全市場10只指數全部上漲，其中三板成指、三板做市、創新成指等3只實時指數分別上漲8.14%、21.91%、25.00%。三板做市指數也從改革前的700點水平回覆至1000點以上。上半年市場日均成交環比提升23.21%；上半年盤中日均成交1.29萬筆，環比增長102.98%。
摘牌公司數量開始減少，今年上半年，主動摘牌公司數量環比下降37.91%；27家公司取消摘牌計劃，其中3家公司淨利潤超3000萬元，優質企業維持掛牌意願增強。
更多投資者被吸引進入市場，今年6月末，新三板合格投資者達到130萬户，較2019年末增長近百萬户。投資者對精選層企業的公開發行參與也十分踴躍，超500倍的申購倍數並不鮮見。
至7月20日，現有獲核准的32家企業即將全部發行完畢，精選層也將登台運行。
市場在期待，這迎風而來的新一輪改革，能夠引領新三板行穩致遠。
新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對 劉越