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3月下旬，美股開始上漲時，許多人都只是將其視作註定曇花一現的熊市反彈，全然沒有想到，這漲勢到後來竟然會變得如此勢不可當，就像《終結者2》當中的液態金屬機器人T-1000那樣，強悍如施瓦辛格也拿它沒有辦法。
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美股繼續扮演着一馬當先的角色。4月初至今，標普500指數已經上漲了20%左右，有望完成二十多年來最強勢的一個季度。當前，標普500指數較3月觸及的日內低點已經反彈超過41%。不管是全球經濟遭遇了大蕭條以來最嚴峻的挑戰，還是企業利潤大幅跳水，或者是地緣政治緊張局面升温，似乎都無法拖住大盤飛奔的腳步。
在股市飛奔的腳步後面，卻是亂成一團的經濟和政治背景。近期，美國不少地方結束封鎖、重啓經濟之後，都出現了感染病例回升的勢頭，讓許多資深投資人不知如何是好。
“我是被徹底搞糊塗了。”GMO創始人格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）上週接受CNBC採訪時感嘆，“那些巨大的泡沫完全可能存在很長的時間，造成大量的損害，但是至少我相信，我們已經確知自己現在正面對着一個。當下，我們正面對着如此巨大的經濟和金融變數，這也正可以説明這泡沫是多麼肆無忌憚。”
Unigestion的資產經理人拜格（Salman Baig）就表示：“風險資產還是有上行空間的。”
然而，拜格也指出，美股漲幅雖然可觀，但是具體的面卻非常狹窄，主要集中在科技板塊當中，而且，債券等避風港資產的表現也呈現出持續的強勢，這就意味着，其實眾多的投資者並未真正投身於漲勢當中。他還補充説，那些追隨趨勢的對沖基金，以及其他與波動掛鈎的自動化策略，其表現與股市行情關聯度都頗為有限，這就意味着，許多這些類型的投資者目前依然選擇了作壁上觀。“當他們真正開始動作，往往都是集體行事。”他解釋道，“到那時，價格完全可能被進一步推高。”
可是，美股現在聞起來其實就已經泡沫味道十足了，週期調整市盈率水平幾乎達到30，大約兩倍於長期平均水平。此外，美國銀行美林本月的調查還發現，全球資產經理人當中，每五位就有四位認為股市被高估了，這一比例也創下了1998年調查開始以來的紀錄。
在1990年代，投資者就已經變得越來越習慣於所謂“格林斯潘對策”（Greenspan Put），即無論何時，只要資產價格遇到麻煩，這位美聯儲主席就會降息來給予支持。正如NN Investment Partners首席投資官範紐文胡伊森（Valentijn Van Nieuwenhuijzen）所説，現在所有大央行都轉向了同一個方向，投資者於是看到了“類固醇版格林斯潘對策”。他補充道，在這種情況下，任何一點疫情方面的極小的好消息，比如死亡率降低等都會被放大不知多少倍，讓市場掀起一輪漲勢。
當然，與此同時，也有一些好於預期的經濟指標出爐，進一步燃起V形復甦的希望之火，也使得更高的價格變得似乎合理起來了。這一點在美國表現得尤其明顯，花旗的經濟驚奇指數（Economic Surprise Index）是一個度量經濟數據相對於預期強勢程度的指標，目前正處在史上最高水平。
法巴銀行資產管理宏觀研究部門負責人巴維爾（Richard Barwell）指出，更好的經濟數據事實上反而可能成為一個消極信號。“如果經濟活躍程度超過預期，那麼社交疏離就可能會被迅速拋在腦後，為疫情的二次爆發埋下伏筆。”
高盛首席換取股票策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）認為，目前有跡象顯示，新牛市正在逐漸走出科技板塊，進軍那些對經濟更為敏感的領域，這就意味着更多的投資者正在迴歸市場。“大家對錯過漲勢的恐懼都是實實在在的。”他説，“不過，我還是要保持謹慎。”
其實，即便是樂觀派也不否認，市場未來的局面還將是混亂的。範紐文胡伊森提醒投資者，市場11日當週的動盪正“揭示了漲勢的脆弱一面”。“一旦疫情二次爆發，或者哪怕是大家開始感覺到病毒傳播再度加速，市場情緒恐怕就要按下重置鍵了。”