散户不是A股市場“牛短熊長”的替罪羊

在近日召開的第十二屆陸家嘴論壇上，上交所理事長黃紅元的一則觀點受到市場的極大關注。黃紅元表示，對整個市場而言，目前A股市場這種散户為主的投資者結構也是市場牛短熊長、大起大落、惡性炒作、停發新股現象的重要原因。此話一出，頓時在投資者中間炸開了鍋 。

A股市場牛短熊長、股市大起大落、市場惡性炒作現象嚴重，這確實是一個很大的弊端。而與此同時，A股市場是一個“散户市”這也是事實。如截止5月末，A股投資者開户數達到1.66億户，成為名符其實的“富可敵國”，投資者的開户數比世界上絕大多數國家的人口總數還要多。

那麼，A股市場“牛短熊長”現象是由於散户太多造成的嗎？這個結論顯然是難以令人信服的。實際上，這二者之間並沒有必然的聯繫。

A股市場之所以“牛短熊長”，歸根到底在於A股市場本身缺少投資價值的緣故，A股真正有投資價值的優秀公司太少，而平庸公司、垃圾公司太多。以至股票還沒炒作多久，股票的市盈率就站在了很高的位置上。以創業板為例，這是今年A股市場引以為自豪的一個板塊。但目前創業板股票的平均市盈率已經高達50.68倍（截止6月19日），遠遠超過了已經走出11年牛市行情的納斯達克指數的平均市盈率水平，截止6月19日，納指的平均市盈率為33.5倍。雖然目前上證指數的平均市盈率水平並不高，只有13.74倍，但這主要還是由於銀行股的市盈率水平較低的緣故。除了銀行股等少數公司的股票，大多數公司的市盈率水平都不低，有的甚至處在較高的位置上。

正是由於上市公司本身缺少相應的投資價值的緣故，所以，A股的上漲行情很難有較好的持續性，漲的時候越久，股票的投資風險越大。在這種情況下，投資者當然需要規避投資風險，股票因此而下跌，甚至是長期的下跌，這正是市場理性的表現。相反，明知股票的投資風險很大，還要進行持續的炒作，讓股市走出“熊短牛長”的行情，這才是瘋狂的，非理性的。而上市公司質量不佳的問題，顯然不是由於散户而造成的。這些公司都是管理層審核上市的，而且為了這些公司的發行上市，管理層積極推動新股發行，甚至是高速發行，因此，上市公司質量不佳的責任不能推到散户的頭上。不能讓散户來背這個“黑鍋”。

而與此相對應的是，正是由於上市公司缺少投資價值的緣故，所以，投資者要在這個市場上生存下去，就只能靠投機炒作，在二級市場上賺取差價。於是這就有了惡性炒作的出現，有了股價與指數的大起大落。而且，即便是這種股價的炒作，主要力量是莊家，是機構投資者，而不是散户。畢竟單個散户的資金是有限的，而羣體散户的力量是分散的，並不能對股票的漲跌起到決定性的作用。所以這個“鍋”散户同樣也背不起。

而且新股停發也不是散户可以決定的，這實際上是管理層決定的，並且通常都是股市處於低迷之時，或處於危急之時才採取的舉措，這與散户並沒有太大的關係。進一步説，面對大量垃圾公司的上市，這樣的新股發行制度本身也是值得反思的，階段性叫停也是有必要的。但遺憾的是，雖然有時新股停發了，但新股發行制度存在的實質性問題並沒有得以糾正，以至更多的垃圾公司、平庸公司又堂而皇之地上市了。

也正因如此，散户顯然不是A股市場“牛短熊長”的替罪羊。尤其是作為管理者來説，更不能把這個“鍋”甩給散户來背。這不僅對於中小投資者不公平，更不利於解決A股市場所存在的一些問題，進而妨礙A股市場的健康發展。因此，A股市場上各種“甩鍋”散户的做法可以休矣！