中谷股份經營指標與同業背離，增資上億元股東穿透後註冊資本僅25萬元

【環球網 記者 陳超】上海中谷物流股份有限公司公司的主營業務為物流服務，提供全程集裝箱物流解決方案。財務數據顯示，該公司在2017年到2019年的營業收入同比增速分別為37.19%、44.24%和22.56%，2019年的營業額增速顯著低於2017年；但是該公司在2019年的淨利潤同比增速卻高達55.61%，與之相比，營業額增長更加迅猛的2017年，淨利潤卻同比下滑了10.88%。在財務數據之外，中谷物流的股東構成同樣值得關注，招股書披露，中谷物流在2017年7月30日同意接受軟銀投資和澐合投資兩家機構的增資，2017年9月收到個各1億元增資款。

公開信息顯示，寧波梅山保税港區澐合投資合夥企業（有限合夥）持股99.92%的股東為“寧波梅山保税港區澐瀧思健投資合夥企業（有限合夥）”，澐瀧思健持股99%的股東為“寧波梅山保税港區航德投資管理合夥企業（有限合夥）”，航德投資持股99.34%的股東為“深圳前海航慧投資管理有限公司”，航慧投資的唯一股東為“上海勁服實業有限公司”。

根據工商資料顯示，“上海勁服實業有限公司”註冊資本為50萬元，截止到2019年末的實繳資本僅為25萬元、員工社保繳納記錄為零。為中谷股份增資1億元的投資機構，穿透後的核心股東實繳資本僅為25萬元，那麼高達1億元的增資額的資金來源是哪裏？對此，中谷股份並未接受記者採訪。

與此同時，航德投資的基金管理人為中航信託旗下的“深圳市普泰投資發展有限公司”，而中谷股份租賃的15艘船舶中，有4艘是從中航國際租賃有限公司承租的。

繼續來看中谷股份的經營信息，該公司的主營業務為內貿集裝箱水運，與上市公司安通控股存在較大相似性，對此招股書第161頁描述為“泛亞航運、安通控股及本公司佔據主要市場份額，行業市場集中度較高”。但安通控股在2019年的業績表現非常慘淡，該公司在年報的中披露：“由於 2019年度宏觀經濟增速下行、行業競爭加劇等因素影響，市場總體運輸需求放緩，燃油成本居高不下”。

數據顯示，2019年安通控股營業額同比大幅下滑46.65%，甚至毛利率都跌至-21.41%，主營業務喪失了盈利能力。而同年，中谷股份的業績表現則非常強勁，不僅營業額同比增長22.56%，毛利率還小幅提升了2.62個百分點至12.17%。在此之前的2017年，中谷股份和安通控股的毛利率分別為15.3%和16.06%，具有很高的相近性。在同行業可比公司面臨經營困境、營業額大幅萎縮的同時，中谷股份的盈利能力卻顯著提升。

另據安通控股發佈的2019年年報顯示：2019年公司完成計費箱量260.91萬TEU、同比下降了24.62%，集裝箱吞吐量1341.59萬TEU、同比下降18.72%；同年安通股份營業收入同比降幅則高達49.79%%，其中水運營收37.13億元、同比上年度64.41億元下滑了將近43%。也即安通股份2019年水運營業額的降幅，顯著超過了同年業務量的降幅，對應着安通股份水運業務單價出現顯著下降。

但是根據中谷股份招股書披露，公司的水運業務單價在2019年並未出現明顯下降，與同行業可比公司安通控股的數據存在較大差異。

反觀2018年，兩家公司的數據則存在較大相近性。當年安通控股業績表現尚可，營業額同比增長了48.77%，但歸母淨利潤同比小幅下跌了11.02%，安通控股在2018年年報中披露：報告期內，公司完成計費箱量公司完成計費箱量346.14萬TEU、較去年同期增長了41.23%；實現營業收入較上年同期增長了48.77%，由此測算的水運單價是小幅提升的。同年，中谷股份的水運單價同樣小幅提升了2.82%，這也反襯出2019年兩家公司數據表現之重大差異並不正常。

東興證券曾在2017年發佈研報《內貿集運或打價格戰》中分析指出，中谷和安通的新船訂單的主要船型主要集中在較大的1900TEU-2500TEU上，安通於2017 年1月收購了3條韓進海運的4250TEU的船；這些船型在內貿集運領域屬於大型集裝箱船，是為爭奪南北航線而專門配置的，並提出“在即將迎來的價格戰中，內貿集運市場格局會進一步變化”。這與前述數據體現出的安通控股正在大幅降低內貿集運單價一致，這令投資者擔憂是否會損害到中谷股份未來的盈利能力。

此外，在2018年經營情況表現尚可的年度，安通股份實現營業額100.58億元，相比同年的中谷股份的80.38億元，高出了四分之一；2018年末，安通控股的員工總數為1604人，相比同年的中谷股份的1213人則高出了近三分之一。也即，中谷股份的人均創收能力，是高於安通控股的。

但與此同時，2018年現金流量表中的“支付給職工及為職工支付的現金”科目代表的實際人力成本，安通股份為3.25億元，同年中谷股份則僅為1.88億元，對應安通控股的人均人力成本顯著高於中谷股份。更何況，中谷股份辦公地點是在上海市浦東新區，安通控股的辦公地點則在福建省泉州市，中谷股份的人力成本標準應當是高於安通控股的。