7月前半個月的快速上漲，奏響A股三季度運行的第一個樂章。隨後一個月的反覆震盪，則是第二個樂章。下一步，A股要唱什麼調？
國壽安保基金認為，三季度經濟將回到潛在增速附近甚至以上，增量資金將緩慢流入，股市的機會仍是結構性的，對許多行業不僅要“望得更遠”，也要“瞄得更細”。
需求有限恢復或現“局部高温”
新冠肺炎疫情對外貿發展造成了巨大沖擊，但我國出台的穩外貿政策措施，振奮了市場信心。整體上看7月中國經濟出現了“結構性過熱”情況，整體增長趨勢向好，但彈度有所放緩，其中在部分結構上出現明顯偏熱的狀態。例如7月單月出口數據顯著超出預期，尤其是非防疫物資的傳統機電產品出口顯著增加，目前出口連續4個月正增長。另如7月國內投資端數據明顯向好，地產投資進一步上衝，基建投資維持高位，而且隨着後續水災等因素逐漸弱化，基建投資仍有進一步上衝的可能。
同時也要看到，儘管有“局部高温”，但整體經濟還有結構性壓力，經濟修復還是“進行時”，尤其是體現在消費需求上，目前單月的零售數據還在負增長區間，消費需求改善仍任重道遠。
整體而言，7月經濟數據基本與前期預期一致，基建和地產是國內支撐經濟最強的力量，本月基建比預期弱一點，地產比預期強一點。
儘管結構性出現“過熱跡象”，但整體宏觀經濟仍待進一步修復，“宏觀強，微觀弱”的大環境仍未改善，微觀需求修復還較緩慢，經濟內生動力如民間投資、製造業投資、消費數據尤其是非政策拉動的消費還有待修復，後續寬鬆政策還不會急於退出。三季度整體政策環境上，貨幣政策仍然維持相對寬鬆，主要看財政政策發力。
企業盈利改善增量資金流入
企業盈利在三季度會進一步修復加速，部分行業尤其是中下游製造業已經在高頻數據中顯現優勢，而且大概率趨勢會延續。同時部分行業尤其是服務業還有一些壓力，需要一些時間逐漸修復。
估值是投資者最關心的數據之一。我們從三個維度來看：跨市場角度，A股仍處於相對合理狀態，原因是全球經濟更加低迷，海外市場估值更極端；跨資產角度，在7月上半月的快速上漲後，國內跨資產性價比已經迴歸中性；歷史角度，目前主要板塊估值均達到相對偏高的位置。超過一半的行業已經位於歷史分位數的50%以上，但仍有一些行業處於明顯低估狀態。
增量資金是影響市場的另一個重要因子。7月初出現了排隊開户的火爆場景，但這樣的“脈衝式”增量並不是常態，增量資金的流入不會“得來速”，而是呈現緩慢增加狀態。
“望遠鏡”加“放大鏡”捕捉結構性機會
沒有總量流動性寬鬆，但有增量資金的細水長流，A股的結構性行情還將延續。只有精耕細作，才會有“又好又多”的收穫。
首先需要“放大鏡”。經濟結構性過熱可能帶來的傳統週期細分機會，可以關注化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等部分龍頭公司，但全面配置相關行業的機會非常有限。其次要“望遠鏡”，很多行業需要更注重中長期景氣度。
看好中游高端製造的重要機會，大概率集中在電子通信製造、電力設備製造、新能源汽車產業鏈、汽車零部件、軍工等專業零部件製造，同時也可能向下遊細分子領域擴散，關注傳媒、計算機等行業。
（文章來源：中國網財經）