毛利率超過片仔癀！PE僅15倍的老字號中藥，機構目標漲幅30%
摘要： 1、鋰電設備：歐洲新能源汽車一季度銷量火爆，隨着復工復產的推進，下半年銷量有望維持高增長，同時國內新能源車銷量也將企穩回升；目前動力電池企業開啓新一輪擴產，鋰電設備廠商有望加速迎來新拐點，國內企業具備全球競爭實力，優先關注寧德時代、LG的核心供應商先導智能，其次是杭可科技、科恆股份。 2、寧波高發：國內汽車換擋控制器龍頭，2019 年市佔率高達24.3%，受疫情影響，一季度營收、淨利潤下滑，不過經營現金流創歷史新高；公司第一大客户為上汽通用五菱，連續兩個月實現銷量穩定增長，新客户長安、長城銷量也逐步復甦；核心產品換擋控制器迎來電子擋升級機遇，配套車型均開始搭載，未來3年將加速滲透，有望邁入新一輪成長週期。 3、江中藥業：聚焦胃腸領域，打造江中健胃消食片和利活乳酸菌素片兩大明星產品，受益於國內益生菌市場的快速曾航，產品定位差異化助力搶佔市場；19年加入華潤，收購桑海、濟生整合優勢 OTC產品，公司業績較為平穩，經營現金流充裕；機構給予20年20倍左右PE估值，對應目標價18.6元，仍有30%上升空間。 正文： 1、鋰電設備行業迎來拐點！挖出國內營收第一龍頭，配套寧德時代、LG、特斯拉（西南證券） ①2020年下半年，國內新能源汽車銷量將企穩回升 2019年至今，由於補貼退坡，新能源汽車銷量增速放緩。2020年國內新能源汽車補貼僅退坡10%，遠低於2019年的50%，補貼力度超預期。 但由於疫情影響，市場整體供需兩弱，預計2020年下半年，國內新能源汽車銷量將企穩回升，中長期發展趨勢不改。 海外市場方面，歐洲新能源車銷量持續火爆，2020Q1銷量22.8萬輛，同比 81.7%，同時免徵近20%增值税等經濟復甦計劃推進，有望進一步提振銷量，行業迎來增速拐點。 ②國內鋰電設備企業迎來新起點 動力電池企業開啓新一輪擴產計劃，僅寧德時代和LG化學2019年下半年以來開工項目產能就達150GWH。 由於頭部電池廠的擴產，鋰電設備廠商有望更快迎來新拐點，國內鋰電設備上市企業在各自細分領域具備較強競爭力。 先導智能卷繞機、充放電設備領先，配套寧德時代、LG等巨頭；杭可科技充放電設備具備優勢，配套 LG、三星、松下等；贏合科技塗布機、卷繞機等產品具備優勢，配套LG、國軒等；科恆股份塗布機具備優勢，配套寧德時代。 ③國內廠商具備全球競爭實力， 相比日韓鋰電設備企業，中國鋰電設備雖然起步晚，但發展速度快，已具備與之競爭的實力，國內廠商擁有更高性價比，更高盈利能力。 優先關注寧德時代、LG的核心供應商先導智能，國內營收最大鋰電設備企業，並獲得特斯拉訂單，其次是杭可科技、科恆股份。 2、“五菱神車”供應商！此刻，“車神們”正在用它的變速桿換擋（西南證券） 寧波高發是國內汽車換擋控制器龍頭，2019 年市佔率高達24.3%。 ①“五菱神車”重拾風采，系公司第一大客户 “五菱神車”再度火爆全網，公司第一大客户上汽通用五菱。4月、5月來自五菱的銷量分別同比增長14%、11%，連續兩月實現銷量穩定增長。 同時上汽通用五菱海外市場持續火熱，1-5 月累計出口達13588 輛，同比增長47.7%。新品新寶駿新車助力銷量增長，下半年五菱銷量有望持續提升。 除了五菱、吉利等老客户，新增客户長安、長城，4月開始，長城銷量逐步復甦，其中長城 F7 車型4月銷量10911輛，同比增長7.6%。隨着新老客户客户配套車型銷量的逐步提升，公司業績有望復甦。 ②盈利水平穩中有升，19年現金流表現亮眼 公司產品涵蓋變速操縱控制系統、電子油門踏板、汽車拉索等，擁有150多項專利技術，在機電一體操縱技術上處於國內領先地位。 2013-2018年，公司營收從4.5億增長到12.9億元，年複合增速為24%；歸母淨利潤從0.8億元增長至2.2億元，年複合增速為28%。由於汽車銷量低迷，2019年和2020年一季度業績有所下滑。 雖然營收、淨利潤下滑，但經營現金流創歷史新高3.3億元，同時資產負債率降至14.66%。 ③電子檔迎來行業紅利 目前換擋控制器處於產品升級階段，電子檔是汽車智能化的核心部件（自動檔），正在加速滲透。 公司配套車型吉利博越、長城F7、長安Uni-T等均搭載電子檔，電子檔配套比例正在快速增長，預計未來三年有望提升至50%以上。 核心產品變速操縱器及軟軸銷量銷量增速明顯高於國內乘用車，其他產品，電子油門踏板收入銷量逐年增長，年複合增速分別達到32% 、43%。 3、毛利率超過片仔癀！PE僅15倍的老字號中藥，機構目標漲幅30%（長城證券） ①胃腸品牌價值凸顯，渠道和營銷出色，益生菌有望成為下一個拳頭單品 江中藥業聚焦胃腸領域50年，打造江中健胃消食片和利活乳酸菌素片兩大明星產品，品牌價值凸顯。 “渠道 公關”整合營銷，公司擁有強大的渠道和營銷能力，兩大明星品牌快速增長。江中利活益生菌有望成為下一個拳頭單品，產品差異化助力搶佔市場。 ②益生菌行業增速快、消費空間大，有望加速實現進口替代 目前， 我國益生菌主要添加於嬰幼兒奶粉、酸奶、飲料中，食品飲料企業相繼推出自己的活菌型飲料，例如“味全活性乳酸菌” 、“優益 C”、“每益添”等，深受消費者歡迎。 未來行業空間大、增速快（約15%），更適合中國人腸道菌羣特點的菌種將逐步替代進口菌種。 ③公司業績較為平穩，19年加入華潤 公司締造“江中”和“初元”兩大馳名商標，2019年加入華潤，同時收購桑海、濟生整合優勢 OTC產品，不斷豐富江中品類。 目前主要有三大業務：非處方藥（OTC）、處方藥、保健品及其他。非處方藥是江中的主要業務，營收和毛利佔比在75%以上。 公司業績較為平穩。2019年公司實現營收24.49億元，實現歸母淨利潤4.64億元，同比小幅下滑。經營現金流淨額為6.41億元，現金流較為充裕。 ④機構給予目標價18.6元，仍有30%上升空間 免責聲明：本文僅供參考，不構成具體投資建議！