中華老字號同慶樓將登陸A股，能否破餐飲業績失速之困？

老字號餐飲企業同慶樓要上市了。7月6日，同慶樓開啓申購，7日交易所公佈申購情況及中籤率，這也意味着其距登陸主板交易又近了一步。同慶樓將成為國內第5家在A股上市的餐企，也是唯一一家以宴會餐飲為主的餐企。

事實上，由於收支方式、財務規範度不高以及食品安全風險等因素，長期以來，國內資本市場對餐飲把控較為嚴格，餐飲企業在主板上市存在較高難度。目前，也僅有西安飲食、全聚德、廣州酒家、ST雲網4家先行者。

在連鎖業內人士看來，此次同慶樓能順利過會拿到批文，向餐飲業釋放了積極信號，意味着未來A股市場將為餐飲企業開放更多機會，有助於餐飲企業的發展。而對同慶樓而言，上市之後如何深耕宴會市場，維持業績持續穩定增長，至關重要。

同慶樓IPO排隊4年終過會

根據招股書，同慶樓首次發行新股不超過5000萬股，佔發行後總股本的25%，擬募集資金7.35億元。7月7日，據交易所公告，同慶樓公佈申購情況及中籤率，即回撥機制啓動後，網上最終發行數量佔本次發行總量的90%，網下則佔10%；網上發行最終中籤率為0.03309698%。新股申購完成，意味着同慶樓或將確定上市時間，距A股更近一步。

同慶樓集團起源於1925年開業的同慶樓菜館，由19户徽商聯合創辦，以經營安徽沿江風味菜為特色。根據公開資料，同慶樓先後在1999年、2006年被國內貿易部、商務部認定為“中華老字號”，主營業務為餐飲服務，且採取連鎖直營模式，57家直營店主要分佈在安徽、江蘇兩省，北京也有2家門店。

新京報記者注意到，早在2016年6月同慶樓就向證監會提交了IPO相關資料，並於2017年7月進行更新，此後兩年並未有進展。直至去年12月，同慶樓IPO申請獲得證監會發審委審核通過，今年6月獲得IPO批文。

受制於收支方式、財務規範度不高以及食品安全風險等因素，“上市難”成為餐飲行業的共識，A股上市的餐飲企業目前僅有西安飲食、全聚德、廣州酒家、ST雲網4家老字號企業。值得注意的是，以廣州酒家為例，早在2010年就向證監會提交了IPO資料，但直到2017年才成功上市，歷時8年。廣州酒家不是一家純粹的餐飲企業的公司，其主營業務為食品工業，佔總營收的比重一度超過70%，這也成為其能順利上市的重要原因。

對於此次同慶樓獲得首發申請，和君諮詢合夥人、連鎖經營負責人文志宏7月7日對新京報記者表示，多年來A股資本市場對餐飲連鎖企業把控嚴格，同慶樓的過會是一個很好的信號、風向標，也説明餐飲企業的規範性在逐步提升。他認為，在超過4萬億規模的餐飲市場上，上市公司寥寥無幾，同慶樓的上市也讓資本看到了餐飲業的機會，能促進餐飲行業的發展。

業績承壓，不確定性加劇

與其他上市餐飲企業不同，同慶樓主營餐飲服務，其餘為宴會服務收入、商品銷售、租賃。根據招股書，其2019年餐飲服務收入13.56億元，佔營收比重92.73%，2017年至2018年該佔比分別為95.38%、93.67%；2019年宴會服務收入9964萬元，佔營收6.81%，該收入主要指公司向宴會消費客户提供增值服務取得的收入，包括輔助性宴會服務和一站式宴會服務。

梳理同慶樓近6年的業績數據發現，業績增長不穩定，且2019年營收淨利雙降，面臨一定的經營壓力。數據顯示，2014年至2018年，同慶樓營收由10.68億元持續增長至14.89億元，淨利潤由0.73億元波動增長至2億元。不過，2015年淨利潤同比腰斬，僅為0.31億元。2019年同慶樓營收14.43億元，同比下滑1.78%；淨利潤為1.98億元，同比下滑1.35%。就業績下滑原因，同慶樓解釋為，其在無錫區域部分門店內部改造，導致營業收入下降。

新京報記者注意到，同慶樓營收增長主要得益於門店擴張，這也是募集資金拓展門店的原因。以2017年、2018年為例，招股書顯示，其收入增長主要依靠新開門店。對此，文志宏認為，發展到一定程度，幾乎所有的餐飲企業都會面臨同店增長放緩的問題，新店擴張則是餐企業績增長的主要來源。

受疫情影響，餐飲業受到嚴重衝擊，以宴會餐飲為主的同慶樓損失不小。數據顯示，2020年一季度，公司實現營收1.94億元，同比下滑53.56%;淨利潤為0.38億元，同比下滑45.50%，同慶樓解釋稱，疫情期間公司關閉門店未營業所致。隨着疫情的控制，同慶樓經營逐步好轉，5月初門店經營已恢復至去年同期，預計今年上半年可實現營收4.85億元至5.11億元；同比下降29.84%至 20.01%；預計實現淨利潤0.78億元至0.89億元，同比下降29.84%至 20.01%。

業績增長承壓疊加疫情衝擊，同慶樓此時IPO是否會影響其在資本市場的表現？文志宏認為，影響股價的有多種因素，疫情致業績下滑會影響股價，但投資者也會關注預期。同慶樓作為一家以宴會市場為主的餐飲企業，資本市場上類似的餐飲企業並不多，可能作為稀缺標的獲得投資者青睞，未來股價還要看上市後的經營情況。

如何避免踏入老字號上市困境？

根據招股書，同慶樓IPO擬募集資金7.35億元，將用於新開連鎖酒店項目、原料加工及配送基地項目和補充流動資金項目。計劃新開連鎖酒店合肥6家、常州6家、南京3家。同時，在同慶樓的規劃中，公司計劃每年新開3家以上門店，立足安徽、江蘇，並向全國輻射。

文志宏認為，地理跨度過大的擴張對企業的管理要求較高，不同地域口味有所差異，同慶樓短期內將安徽、江蘇作為重點市場定位較為理性。對餐飲企業來講，宴會餐廳連鎖與普通散客為主的餐飲需求不同，有很大的機會點，因此不排除同慶樓在安徽、江蘇等地深耕之後，逐步向浙江等周邊區域擴展。但他也提醒，上市後企業會面臨一定的挑戰，即資本市場對餐飲企業的經營管理要求更高，同慶樓也將面臨比之前更重的壓力，包含對食品安全的把控、業績的持續增長、對門店和人員的管理等方面。

新京報記者注意到，同慶樓其實是一家“夫妻店”，沈基水、呂月珍夫婦直接和間接共持有同慶樓91.46%的股份，為公司實際控制人。

文志宏認為，同慶樓創始人持股比例超過90%，個人色彩濃厚，企業走向更加取決於實際控制人的個人意願和決心，因此風險也會更高。

此外，縱觀目前A股市場的4家餐飲企業，西安飲食、全聚德、廣州酒家3家老字號中，除廣州酒家業績持續增長外，西安飲食、全聚德面臨業績下滑、虧損困境。事實上，兩家老字號都在嘗試轉型，效果並不理想。數據顯示，自2013年起，西安飲食扣非淨利潤連續6年處於虧損狀態；全聚德淨利潤連續4年下滑，自2016年1.4億元降至2019年0.45億元。

部分老字號餐飲上市之後陷入的困境，同慶樓該如何避免？文志宏認為，要思考如何讓老字號發揮品牌優勢，重新煥發活力，實現經營管理的理念、策略和機制創新。婚宴涉及多鏈條、多環節，對服務要求更高，同慶樓仍在持續發力，近幾年業績表現也説明在定位及服務方面具備一定能力，能與時俱進。西安飲食、全聚德等國有控股在機制上不夠靈活，而同慶樓作為民營企業，靈活性會更強。

新京報記者 張曉榮

編輯 秦勝南 校對 陳荻雁