一週經濟評論丨人民幣重返“6.80時代”的支撐何在

□盛剛

彷彿不經意間，短短几個月，人民幣對美元匯率已抹去了新冠疫情暴發以來的全部跌幅。

在全球貨幣寬鬆和中國經濟快速復甦大背景下，人民幣匯率近3個月穩步走強，7月擺脱“7時代”後，進入8月，更處於持續升值過程中。8月27日，人民幣兑換美元匯率中間價報6.8903，上調176點，這意味着人民幣全面回到“6.80時代”。過去一週，人民幣兑美元匯率連續跨過6.90、6.89、6.88以及6.87四道關口，重回1月下旬高位。此外，本月以來，人民幣反彈並不侷限於對美元。數據顯示，人民幣對一籃子24種貨幣也已連續第3周走高，創下3月份以來最長一波升勢。

人民幣持續走強並不偶然。背後既有中國經濟基本面的支撐，也和美元趨於走弱及人民幣資產吸引力不斷提升有關。

從經濟基本面看，在境外疫情蔓延、世界經濟失速的大背景下，中國經濟“巨輪”在按下“重啓鍵”後超預期快速前行，二季度經濟轉正，7月經濟數據繼續向好，彰顯了中國經濟的韌性和活力，也是人民幣匯率平穩走高的重要支撐。近來國際機構均大幅調高中國經濟增長預期，國際社會普遍認為，在全球主要經濟體中，中國或將是今年唯一能保持正增長的國家，這也提振了金融市場對人民幣持續升值的信心。

全球貨幣大放水，美聯儲不斷釋放鴿派信號。在美聯儲寬鬆政策背景下，5月份以來，美元走勢出現疲弱，截至目前，美元指數與年中高點相比下降幅度約為10%，甚至位於兩年多來低位，這是人民幣趨穩的重要因素。而隨着近日中美雙方確認繼續推動貿易談判第一階段協議落實，不但令市場對中美關係趨緊的擔心有所緩解，也助力中國經濟基本面向好，進一步支撐人民幣匯率走強。

從資產比價角度來看，不論是中國經濟基本面的不斷向好，還是中外利差持續處於高位，都使人民幣資產吸引力日益增強。截至8月20日，中美10年期國債利差為235個基點，與年初相比擴大了108個基點。截至6月末，境外機構和個人持有的人民幣股票和債券分別增長了49.14%和27.23%，增速比去年同期上升了19.96個和2.09個百分點。這反映出國內金融資產的吸引力不斷上升，也體現了全球投資者對中國經濟的信心。

拉長時間看，人民幣匯率並非只是單邊行情。自去年8月首次“破7”以來，人民幣兑美元基本呈現圍繞價格中樞雙向波動態勢。高時在6.90元附近徘徊，低時也曾向7.20元逼近，疫情反覆和貿易形勢變化是波動的主要製造者。2月至5月末，由於疫情在全球擴散，市場情緒偏向悲觀，人民幣以下行為主；6月以來，隨着中國疫情防控和經濟復甦走在全球前列，人民幣開始持續上行。2020年以來，人民幣對美元匯率年化波動率為4.5%，與國際主要貨幣基本相當。另外，截至7月，衡量人民幣對一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數與上年末基本持平。總體來看，人民幣在實現雙向浮動的同時，保持了基本穩定。

展望未來，中國經濟發展可能還會面臨更加複雜多變的內外部環境。但過去一段時間，人民幣匯率經受住了中美經貿摩擦、新冠肺炎疫情暴發並在全球蔓延、世界經濟衰退、國際金融市場動盪等多輪重大沖擊考驗，今後隨着人民幣匯率形成機制進一步完善，也仍有望在雙向波動中保持平穩運行。而短期來看，全球經濟復甦進程和國際環境變化對人民幣波動的影響最為直接。雖然，美元持續運行在低位後有企穩跡象，若出現反彈，或將對人民幣匯率帶來一定壓力。但總體來看，中國經濟率先復甦且持續向好的理由仍在，全球流動性充裕的格局未變，一方面，在美聯儲寬鬆政策背景下，美元指數難以出現大幅反彈，另一方面，人民幣資產明顯的估值優勢疊加經濟復甦下的風險偏好回升，也會推動海外資金繼續流入我國資本市場，所有這些都會成為穩定人民幣匯率的重要力量。