“牛市論”回來了……
2020註定是不平凡的一年。上半年，新冠肺炎疫情重挫了全球經濟，股市遭遇歷史性暴跌。隨着各國政府先後祭出高水平寬鬆政策，主要經濟體復產復工有序推行，多數國家股市已先於經濟從底部反彈。
回觀A股，年初的科技股紅火行情帶動創業板指數重回近四年的最高水平，上證指數重返3100點。疫情席捲全球后，A股回撤幅度相對較小，走出了“獨立避險”行情。創業板指數更是在3月末探底後繼續一路上揚，突破了年初的高點，年內累計上漲32.5%，領跑全球。
本月，各大券商陸續召開中期策略會，發表下半年投資觀點。下半年A股將藴藏哪些機遇與挑戰？哪些板塊上升動力最足？證券時報·數據寶推出《決勝下半場·機構篇》，彙集各大機構後市展望，挖掘機構看好的潛在板塊和牛股。
機構積極看好後市
多數機構認為，復甦是下半年的主基調，A股長線投資的邏輯未變。中信證券看好“小康牛”漸行漸近；安信證券認為未來一個階段A股的核心依然是“復甦牛”的大趨勢，且本來複蘇是新經濟產業引領的“高質量復甦”；西南證券認為A股科技牛高潮正在到來。
數據寶整理發現，機構對下半年A股的研判的觀點主要集中以下方面：
1. 盈利緩慢修復。平安證券認為下半年A股盈利將緩慢修復，新興行業迎來高景氣，預計非金融上市公司全年盈利增速約為-10%，中小創盈利預期在10%~15%，通信、電子、機械設備等新興產業鏈全年預期上調。中信建投預測全部A股非金融板塊Q2至Q4的利潤增速分別為-18.85%、-4.54%、-2.62%，疫情衝擊帶來的一季度業績“深坑”需要用三個季度來修復，全部A股全年業績有望與2019年持平。
中信證券預計3、4季度中證800（非金融）盈利增速回升至1%、26%，在明年1、2季度會進一步上升至65%、49%，明年1季度將達到本輪盈利週期高點。結構上，預計工業板塊在投資回暖和利潤率改善的支持下盈利增速彈性最大。
2. 寬鬆政策，股市流動性有利。中信證券認為，全年流動性整體依然寬鬆，明年會逐步迴歸常態。預計未來一年內A股累計資金淨流入4400億元，下半年流入規模較大，外資和產業資本是重要的增量資金來源。
中金公司認為，下半年財政支持落地是主要的舉措，宏觀流動性可能不如上半年寬鬆。但從股市看，增長復甦可能會繼續提升風險偏好，利率雖有起伏但總體在低位，居民資產配置的拐點、投資者結構機構化與國際化的趨勢深化、海外資金等因素可能使得股市流動性仍相對充裕。
3. 政策發力。中信證券稱，財政政策主要包括預算內的赤字擴張和減税降費，以及預算外的專項債和特別國債的發行，其中預算內部分有助於紓困託底將延續全年，預算外部分支持逆週期發力，有望於3季度集中落地，4季度專項債提前下達或引領預期。
赤字方面，2020年“兩會”報告明確提出擴張1萬億赤字，赤字的擴張有助於支援地方“三保支出”。減税降費方面，報告明確減税降費2.5萬億以上。專項債方面，2020年擴張1.6萬億至3.75萬億，主要用於支持基建的建設。特別國債方面，“兩會”報告提出發行1萬億抗疫特別國債，預計主要用於基建投資，部分用於補充中小銀行資本金。
4. 謹慎派增多。相比於上年末各大券商齊喊“牛市”的盛景，當前的機構對後市的觀點更為謹慎。疫情方面，機構認為海外疫情二次爆發，拖累全球經濟的復甦進程，這將使全球經濟在2020年下半年都處於較為弱勢的狀態。中國的疫情雖然總體平穩，但仍存在反覆可能。經濟結構方面，西南證券認為，雖然二季度經濟和上市公司盈利已緩慢回升，但以往經濟中存在的結構性問題並未解決，疫情衝擊後的企穩是一種弱勢企穩。
行業配置：科技 消費仍是主線
行業配置方面，科技、消費、龍頭仍是各大機構提及的高頻詞。
科技方面，機構重點看好5G產業鏈、數據中心、科技上游基建、新能源汽車產業鏈等板塊。消費領域看好汽車及零部件、家電、輕工家居等內需相關板塊，以及上半年走勢較好的食品飲料、醫藥等。週期股方面，機構看好估值不高、下行風險小、景氣程度已經或可能在改善的偏金融與週期類的行業，如券商、保險、龍頭地產、建材等。