2020年7月13日-17日，市場出現周線級別調整，滬指跌幅基本回補7月6日以來缺口，回踩20日均線；創業板指相對韌性更強，距離20日均線還有100點左右距離。
市場迅速調整的原因主要有幾點：
一、監管層吸取了2015年經驗教訓，恰逢其時地通過限制場外配資等方式給市場以旁敲側擊，以防止市場在短期內從正常慢牛格局變為瘋牛、快牛行情。中長期看，監管層目前對於市場仍將保持較為呵護的態度，但對槓桿資金大量流入股市將採取較為嚴格的監管態度，有利於市場形成長牛、慢牛格局。
二、二季度宏觀經濟指標表現良好，市場擔憂央行提早退出寬鬆政策。目前市場情況類似於2019年4月，彼時中央政治局會議定調“一季度經濟開局良好”，隨後央行貨幣政策、公開市場投放明顯邊際收緊，市場對於流動性緊張產生擔憂。財信證券認為，後續央行政策仍然將保持較為審慎的態度，市場不應對流動性彈性抱有過大期待，“大水漫灌”不會出現，應當正確看待央行貨幣政策發力點即“降低實體經濟融資成本”。但央行下半年不會立即退出目前的貨幣寬鬆政策，一方面出口和消費增長依然面臨較大壓力，國內仍然面臨保就業、保民生壓力，另一方面中美關係不確定性仍然較。在“房住不炒”政策的堅定執行下，國內短期通脹壓力較小，中美利差達到歷史高位，國內貨幣政策仍然留有空間。因此下半年央行仍然大概率保持審慎態勢，維持目前流動性相對寬鬆的狀態以支持實體經濟逐步復甦。
三、短期市場流動性緊張加劇。中芯國際IPO發行給市場流動性造成較大壓力，同時上市公司股東集中解禁、減持同樣造成了較大的資金流出壓力，往後看7月底創業板註冊制將開始推行，7月截至17日，IPO融資規模達到730億，已經高於2015年6月曆史高點。此外，北上資金活躍度明顯提升，7月2日單日淨流入171億為歷史第5水平，7月14日單日淨流出174億為歷史第一水平，但總體7月以來仍然淨流入394億，人民幣匯率近期上升較快，升值達到高位後北上資金流入速度或將有放緩。待市場波動率下降、短期流動性壓力過去之後，市場成交額將逐步恢復正常態勢。
中長期視角看，財信證券認為牛市格局仍然未打破，市場中長期向好趨勢不改。主要邏輯基於幾個“不變”：第一，機構牛市格局沒有變。本輪牛市是機構牛市，散户更多地以基金形式參與市場。隨着銀行理財利率下行、打破剛兑，居民有更大意願對權益資產進行配置，通過公募基金形式參與市場成為居民資產配置的主流，2020年股票和混合型基金髮行規模超過8700億，遠高於2019年全年3600億規模，全年股票和混合型基金髮行規模大概率超過12000億以上。第二，基本面向好格局沒有變。中國疫情後經濟基本面修復領先全球，各項經濟數據指標逐步修復，下半年將逐步開始重新尋找均衡的區間，國內經濟在V字型修復後將恢復到均衡狀態，增速波動將逐步下降。第三，金融供給側改革方向沒有變。資本市場地位在經濟動能轉型升級中極為重要，培養有活力、健康的資本市場對於發展股權融資、擴大直接融資規模，助力中國科技成長行業發展極為重要，政策層需要一個具備有效融資功能的資本市場，因此監管層對市場的態度仍然是正面積極的，但會較嚴厲的打擊槓桿資金透支市場的現象。
短期調整下蹲蓄力，後續走勢更有後勁。
在上一週策略中財信證券鮮明提示的“指數迅速上漲後短期面臨收斂的調整壓力”得到了市場驗證。往後短期視角看，更大概率可能在周初出現反彈行情，成交量是否穩定放量決定了反彈高度和強度。若成交額持續萎縮則可能繼續調整，進入區間震盪的結構性行情。
短期向下支撐點位在3100點左右，若下週回補之前跳空缺口，則是較好的投資時點。中長期行業配置來看，下階段配置的關鍵詞是“內需結構優化+外需回補+復甦帶動估值修復”，科技成長、消費以及黃金、銅、券商等仍然是重點關注的板塊。