富凱摘要
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2010年，國電南自與國電南瑞都從24億左右起步，如今的境況已經判若雲泥。
5月22日，特高壓概念雙雄遭遇暴跌，國電南自尾盤跌停，保變電氣大跌7.76%，新晉黑馬漢纜股份稍作掙扎後很快放棄，最終以大跌5.13%收盤。
國電南自4月16日、17日、21日的公告，雖然一再聲明沒有涉及市場熱點，充電樁、特高壓業務收入佔比較小，但卻如催化劑一般，推升股價連續漲停，此時的遊資惟有押上更多籌碼，才能夠在之後的上漲和回調過程中逐步套現離場。
從現在的結果來看，國電南自換手率已經從4月23日的29.8%下降到5月22日的10.98%，成交額也從24億元大幅下降至6.4億元，遊資應該早已成功變現。
主業一塌糊塗
4月28日晚間，國電南自發布一季報稱，營業收入3.98億元，同比下滑38.01%；淨利潤為虧損1.03億元，上年同期虧損9683.70萬元。本期至下一報告期末公司累計淨利潤預計虧損。
中報虧損對於國電南自可謂是司空見慣，富凱君查閲近10年來的財報發現，從2013年以來，該公司的中報淨利潤一直就是虧損狀態，2019年中報虧損規模還同比大幅增長351%。
更令人憂慮的是，從2011年以來，該公司中期扣非淨利潤一直是虧損狀態，如果今年繼續虧損，將是其連續虧損的第11年。從全年維度來看，過去10年的扣非淨利潤也有7年是處於虧損狀態，主業可謂一塌糊塗。
由此也就不難理解，國電南自為何在一季報公告中表示“公司將加大市場開拓力度，增加主營業務收入，提升扣除非經常性損益後的利潤水平”了。
早在10年前，國電南自的變電站計算機監控系統和保護類設備就在國網公司的招標中，表現優異，位居市場前三名；作為其母公司，華電集團也在集團內電廠的變頻改造項目中推薦使用國電南自的高壓變頻器；2010年實施的首次定向增發募集的7.8億元，就包括大功率高壓變頻調速系統等7個項目。
當時的領導班子也承諾，國電南自2013年達到60億元銷售收入、6億元利潤，這也是公司管理層對華電集團的承諾。但結果是，當年僅僅實現391.03萬元的淨利潤，扣非淨利潤還虧損2592.60萬元，主營業務近乎塌方，2014年更是鉅虧3.62億元。
今年4月17日，國電南自表示，2019年特高壓交流輸變電工程訂貨金額約636.81萬元，佔2019年度訂貨總額的0.11%。公司充電樁業務、特高壓業務在公司整體業務中收入金額及佔比均較小。
2011年以來，國電南自與主要競爭對手國電南瑞的差距越來越大，成為電力自動化行業“老大”的夢想已成泡影，中國電力高科技第一股的稱號已徒有虛名。公開數據顯示，國電南自與國電南瑞2010年的營收都為24億元左右，後者近4年來營收已經在300億左右，2019年主業已經實現淨利潤41.49億元，而國電南自的主業還長期在虧損邊緣掙扎。
成長空間嚴重壓縮
目前，我國仍處於城鎮化、工業化中期，人均用電量還不到發達國家一半，未來電力發展空間仍然較大。原油、天然氣對外依存度為70%、45%，構建清潔低碳、安全高效的能源體系，保障我國能源安全，需要通過加速電氣化進程來實現。
2016年，國家發改委、能源局印發《能源生產和消費革命戰略》文件指出，為實現一次能源的低碳化目標，2050年電能佔終端能源的比重須超過50%，有望達到52%；而2025年該比例將從目前的25.5%提升到30%以上。電能的利用範圍將前所未有地拓展，交通等傳統化石能源消費市場出現明顯的電能替代趨勢。
從國電南自的業務結構來看，截至今年一季度，99.55%的營收仍然來自於電力自動化設備，短時間內從這樣的主業轉到充電樁、特高壓等新基建領域幾乎沒有可能。從國家發展戰略來看，在公司起家的電力自動化領域也並非沒有機會，但需要公司顯著提高管理能力和運營能力。
即便考慮到我國能源分佈的實際，未來需要構建大規模西電東送、北電南供格局，建設特高壓交直流骨幹電網，也需要電網在現有基礎上進行革命性升級換代，需要“源網荷儲”多措並舉提升靈活性，形成系統優化方案，這種轉型也將為電力自動化市場帶來新的發展機遇。研究數據顯示，未來我國電力自動化行業的市場規模仍將保持增長態勢，預計到2024年將超過1150億元。
不過，如今的競爭格局已遠非10年前，國電南瑞已經成長為獨領風騷的龍頭，2019年市場份額佔比已達35%左右，一字之差的國電南自還能從千億規模的市場中攫取多少，需要做的工作可不是連拉7個漲停那麼簡單。
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