□本報記者 吳科任
佳先股份日前啓動精選層掛牌公開發行工作，定價方式為詢價，發行底價為7.5元/股，採取餘額包銷方式，未採取戰略配售。募集資金主要用於擴大產能，項目總投資為3.24億元。項目建成並達產後，公司DBM和SBM兩個產品的年產能將分別達到7000噸和1000噸。佳先股份表示，2018年和2019年公司產能利用處於飽和狀態，對新增產能具備消化能力，“不存在過度擴張的經營風險”。
東財Choice數據顯示，佳先股份停牌前報13.52元/股，總市值為8.65億元，滾動市盈率為24倍，而A股市場化學原料及化學制品製造業的滾動市盈率中值為25倍。值得一提的是，上述發行底價剛好為公司最近一次（2015年11月）的定增價格。
市場競爭力較強
佳先股份的主營業務為生產、銷售環保熱穩定劑助劑，主要產品（β-二酮化合物）為DBM和SBM。DBM和SBM最終應用於PVC產品領域，如PVC異型材、PVC管材管件、電線電纜、注塑製品、食品包裝、醫療製品、玩具等。
招股書顯示，DBM和SBM通過與硬脂酸鹽類熱穩定劑復配，能夠起到改善PVC的初期着色、抑制鋅燒、提高熱穩定性和光穩定性的作用。據不完全統計，目前市場上DBM、SBM年產能合計約為1.5萬噸，佳先股份的產能為0.36萬噸，產能佔比約24%。
2017年-2019年（報告期），佳先股份的產能利用率分別為98.22%、102.00%和103.57%，產銷率分別為106.44%、99.10%和103.57%。
佳先股份的市場競爭力較強。招股書顯示，在產品質量、性能等方面，市場上同類DBM產品通常粒徑較單一，主要為20目，而佳先股份DBM產品粒徑除20目外，還可以提供40目、粉末粒徑的產品。產品粒徑越小，在熱穩定劑體系中分散更均勻，色相相對更好。
佳先股份是我國化工行業《二苯甲酰甲烷》《硬脂酰苯甲酰甲烷》標準的主起草單位，在行業中擁有一定的話語權。公司已取得37項專利。其中，發明專利6項，實用新型專利31項，專利數量在國內同業中居前。
公司被評為高新技術企業、國家火炬計劃重點高新技術企業，且是國家火炬計劃“硬脂酰苯甲酰甲烷”“二苯甲酰甲烷”項目承擔單位、國家科技型中小企業技術創新基金承擔單位、安徽省專精特新中小企業、安徽省創新型企業等。
佳先股份屬地方國企。公司股東户數為248户。其中，自然人股東220户，法人等機構股東28户。蚌投集團旗下蚌能集團直接持有公司2340萬股股份，佔總股本的36.58%，系公司控股股東；蚌投集團直接持有0.82%股份，蚌投集團旗下中城創投持有9.78%股份；三者合計持有47.18%股份，蚌埠國資委為公司實控人。另外，董監高股東合計持股2.08%，其餘員工持股6.55%；海通齊東持有8.73%；其餘股東持有35.46%。
毛利率逐年提高
報告期內，佳先股份營業收入分別為1.28億元、1.45億元和1.56億元，歸母淨利潤分別為1629.62萬元、2530萬元和3570.62萬元。其中，收入佔八成以上的DBM毛利率分別為28.87%、31.78%和38.44%，SBM毛利率分別為35.07%、37.24%和42.76%。
公司介紹，提升毛利率的驅動力來自價格和成本兩方面。比如，DBM平均銷售單價較2018年上漲3.53%，單位銷售成本下降6.57%，單位銷售成本下降主要是因為部分主要原材料採購價格下降及母液回收能力提升等因素影響。
報告期內，佳先股份向境外銷售金額分別為4757.73萬元、5521.13萬元和5530.19萬元，對應占主營業務收入的比例分別為37.29%、38.49%和35.70%。其中，歐洲、南美洲、東南亞、東亞四個地區外銷佔比高。
關於疫情對海外業務的影響，公司稱，1-4月外銷收入為260.24萬美元，與上年同期相比基本持平，訂單簽訂與合同履行處於正常水平。同時，外銷客户銷售回款良好，採用O/A結算方式的銷售業務均已投保出口信用保險。但是，海外疫情後續發展情況不明朗，對公司境外客户的影響難以量化評估。若海外疫情得不到有效控制，預計會對公司外銷業務產生相應影響。
2017年6月，佳先股份與當地政府簽訂了《退市進園協議》，相關工作正在按照相關計劃有序推進，最遲於2020年底前完成“退市進園”搬遷工作。“在確保新址試生產逐步展開的同時，現址生產平穩過渡，實現產品供應不中斷，安全生產有保障。”佳先股份回覆掛牌委審議時表示，已累計收到搬遷補償款4800.40萬元，可以覆蓋公司的搬遷費用。
新增產能如何消化
招股書顯示，扣除發行費用後，佳先股份本次募集資金擬投入到年產7000噸DBM及1000噸SBM生產項目（退市進園項目）、研發中心建設項目、補流及償還銀行貸款項目，總投資額合計為4.16億元。其中，擬投入募集資金1.92億元。
佳先股份表示，在蚌埠精細化工高新技術產業園區建設全新的DBM及SBM生產基地，採用先進、成熟的生產工藝，通過關鍵技術自主創新和資源的整合，建成業內先進的熱穩定劑助劑生產基地。
在首輪問詢和新三板掛牌委審議時，擴產項目均被問及，要求公司説明本次擴張產能的必要性，對新增產能的消化能力，當前市場需求情況下募投項目投產後產能是否能得到充分利用，是否存在過度擴產的經營風險。
佳先股份表示，公司將採取有效措施消化新增產能：進一步鞏固和深化與現有客户的合作；採取區域代理商制度進一步開拓境外市場；利用價格手段滿足價格敏感型客户的需求；提高研發能力，提升產品質量等。