本文轉自【中國證券報】；
讀懂新三板精選層
實施股票向不特定合格投資者公開發行並在精選層掛牌制度，是本次新三板改革的關鍵舉措。接受中國證券報記者採訪的專家表示，新三板公開發行審查堅持以信息披露為中心，同時建立了高效順暢的審查機制，打造出“精選層速度”，更重要的是，制度設計確保了公開發行審查質量，將促進新三板改革平穩落地。
堅持以信息披露為中心
“新三板股票公開發行審查貫徹註冊制理念，堅持以信息披露為中心，要求發行人真實、準確、完整披露信息，並充分揭示宏觀經濟、行業發展、發行人生產經營及規範運作等方面的重大風險，督促保薦機構等切實履行信息披露的把關職責，使投資者可獲得必要信息對股票價值進行判斷並作出是否投資決策，審查不對發行人未來經營業績、股票價值好壞、價格高低等作實質性判斷。審查問詢是踐行以信息披露為中心理唸的主要工作方式。”全國股轉公司有關負責人在接受中國證券報記者採訪時表示。
上述負責人介紹，審查問詢的過程是提出問題、回答問題的過程，是市場與監管針對完善信息披露內容、提高信息披露質量的互動過程，同時也是防範欺詐發行等信息披露違法違規的過程。新三板股票公開發行的審查問詢過程全部向市場及時公開，可以加深投資者對發行人的瞭解，為投資者後續作出投資決策提供必要信息支撐。
中國證券報記者在全國股轉公司網站精選層掛牌專區發現，目前已完成證監會核准的32家掛牌公司在提交掛牌委員會審議前均已經歷了1-2輪的審查問詢，掛牌委員會審議會議還對發行人進行了現場問詢。
“相關審查問詢意見不僅直擊投資者核心關切，還提高了公開發行説明書的可閲讀性和可理解性，為投資者後續參與發行定價、申購配售等投資決策提供了較為充分的信息。”興業證券分析師代凱燕指出。
打造“精選層速度”
統計數據顯示，首批精選層申報項目自獲得受理至首輪審查問詢發出的平均用時為5.4個工作日，而證監會核准的平均用時不足2個工作日，均大幅短於規則要求的審查時限。
“精選層審查速度的誕生除了掛牌委節假日加班開會外，更重要的是審查工作發揮了存量企業優勢，同時建立了高效順暢的審查機制。”前述負責人表示。
一方面，申報精選層的公司是新三板存量掛牌公司，掛牌以來按要求持續披露相關信息。全國股轉公司在企業披露啓動公開發行的公告後，即調取發行人在掛牌准入審查、公司持續監管以及融資併購審查等方面的有關信息，公開發行審查部門會同公司監管部門進行會商、分析、研判，提前做到對發行人情況“心中有數”；在正式受理後，通過“利器系統”對發行人進行風險畫像，明確潛在風險點，結合前期分析情況進行審查，使審查工作做到高效、全面、精準。
另一方面，在審查工作中建立了行政審查與自律審查高效順暢的審查機制。記者瞭解到，除了共同制定統一的審查標準外，對首批申報企業，證監會與全國股轉公司加強審查程序銜接，實現受理審查各環節的實時對接，同時，共享審查信息，問詢意見實現一個窗口對外，避免了市場擔心的雙重審查問題，為高效完成審查核準工作打下堅實基礎。
確保公開發行審查質量
全國股轉公司相關負責人明確，精選層公司質量是本次改革的生命線，全國股轉公司對此高度重視，在具體審查工作中，始終堅持速度服從於質量的原則。
相關負責人介紹，新三板股票公開發行審查工作嚴格遵守“財務真實性”“經營合規性”和“信息披露充分性”三條底線。為此，證監會與全國股轉公司制定了明確的審查標準，建立了規範的審查流程，同時發揮科技監管效能。一是針對公開發行條件、精選層入層條件及相關信息披露要求，制定併發布了審查問答，明確了具體的審查標準。二是審查工作中實施雙人審查、雙人質控、集體決策、掛牌委把關、紀檢監督、工作留痕等機制，提高審查質量，防範廉政風險。三是通過“利器系統”對發行人進行風險畫像、明確潛在風險點，使審查更加全面、精準。
在確保審查質量的前提下，相關審查工作也充分尊重中小企業發展和成長的客觀規律。例如，中小企業受制於規模水平和市場開拓能力，普遍存在區域和客户集中等現象，這也是中小企業經營發展特定階段存在的情形。在不觸及發行入層條件，滿足信息披露和核查要求的前提下，對於該類問題在審查中予以了適度包容，未因存在相關情形而“一票否決”。再如，中小企業處於持續規範過程中，對於企業在掛牌期間偶發的不規範情形，避免“一棍子打死”，結合實際情況具體分析、分類處理。其中情節輕微、能及時整改的，不作為實質性障礙，而是通過持續督導制度等不斷健全公司治理機制，促進企業規範發展。
保障新三板改革平穩落地
業內人士分析，新三板公開發行的順利實施，不僅有利於滿足頭部企業大額融資需求、延長對中小企業的服務週期，形成良好的市場生態，也將為組建精選層打下堅實基礎，保障全面深化新三板改革平穩落地，同時為深化資本市場“放管服”改革積累有益經驗。
“對企業而言，可以為優質中小企業成長壯大提供更充裕的直接融資支持和更高的股票流動性，也可以藉助外部約束推動提升公司治理的規範性。”中科沃土董事長朱為繹表示。
“對保薦承銷機構而言，新三板的市場化發行機制有助於提升其定價能力和銷售能力，引導證券公司更好迴歸專業投行本源。”興業證券投行部副總裁胡乾坤分析。
中信建投投行委員會委員、新三板業務負責人李旭東指出，公開發行審核工作的順利推進，標誌着新三板改革又往前邁進了一大步，為組建精選層創造了有利條件，將有效提升新三板服務實體經濟能力。對資本市場改革而言，新三板公開發行制度也為註冊制的推廣提供了新的實踐經驗。