2022-03-07國元證券股份有限公司徐偲對安井食品進行研究併發布了研究報告《事件點評：投資預製菜產能，發力“第二成長曲線”》，本報告對安井食品給出買入評級，當前股價為116.22元。
安井食品(603345)
事件：
公司發佈公告，擬投資約 10 億元於湖北洪湖安井預製菜餚生產項目。
預製菜餚高景氣， 積極擴產佈局
本次預製菜餚生產項目是公司近期的重大戰略佈局，項目位於湖北省洪湖經濟開發區， 安井集團投資佔比 90%， 佔地約 233 畝，預計新建廠房 15萬平米， 新建調味小龍蝦、分割魚和酸菜魚、烤魚等水產品車間，藕類等農產品深加工車間及配套肉禽類菜餚車間。 項目按兩期投資，每期約需 24個月建成投產， 兩期投產後 3 年內達產。
擴產提供產能保障，自產提升盈利能力
公司原有預製菜餚生產模式主要以供應鏈貼牌為主， 以子品牌凍品先生快速拓展渠道銷售， 現已打造出如酸菜魚、 黑椒牛仔骨、天婦羅蝦等大單品。通過此次投資項目， 公司積極強化自身預製菜產能， 落實公司在預製菜行業“自產+供應鏈貼牌+併購” 的商業模式， 體現出公司堅定佈局預製菜行業的信心。 我們認為此項目一方面可以為公司預製菜業務提供產能保障，加快產品推廣速度； 另一方面也與公司華中生產基地以及主營淡水小龍蝦、淡水魚糜的子公司新宏業形成較強的區域協同效應， 有望提升公司盈利水平，挖掘華中市場潛力。
成本壓力緩解， 多項措施保障穩健經營
我們認為公司成本壓力最大時點已過， 21Q4 的提價措施或可保障公司在成本波動下的盈利能力。 從原材料看， 魚糜及雞肉價格預計將保持穩定， 豬肉在消化高價庫存後將釋放部分成本壓力， 油脂類價格居於高位，大豆蛋白價格處於歷史高點但用量較小影響有限。 我們認為在成本壓力波及全行業時，公司作為龍頭企業更能體現規模效應， 凸顯其競爭優勢。
投資建議與盈利預測
公司經營管理穩健，“銷地產” 戰略規劃清晰， 在建產能有序釋放，中長期成長路徑清晰。 因此， 在不考慮定增影響下， 我們維持 2021-2023 年淨利潤預測為 7.25/9.64/12.40 億元， EPS 預測為 2.97/3.94/5.07 元，對應 PE為 39/29/23 倍， 繼續維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇影響利潤、原材料成本大幅上升、食品安全風險
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為195.32。證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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