海鷗期權助企業飛躍價格波動

走進嘉悦物產的辦公室，看到的全是年輕的面孔。這個平均年齡只有27歲的團隊，剛剛經歷過幾十年不遇的行情。三個月，從大跌到大漲，整個團隊，特別是帶隊的柴鐵峯每天都面臨着不小的壓力，處於高度緊張狀態。

柴鐵峯表示，受疫情影響，春節後整個聚烯烴市場需求下滑、庫存累積約400萬噸，幾乎是往年的一倍，行業資金週轉困難，疊加原油價格歷史性地跌到了負值，導致 3月份PP、PE走出了整整一個月單邊下跌的行情。

對於價格的下跌，團隊其實早就有預判，並已經將庫存在期貨市場上做了賣空的套期保值，整個下跌過程中，他們並沒有遭受損失。然而讓柴鐵峯始料未及的是，隨着國內復工復產加快，石油價格回升，以及口罩生產對PP、PE需求增加，PP、PE價格從3月底開始迅速上漲，一個月時間就漲回了每噸7000多元。大跌之後的迅速大漲，為柴鐵峯在期貨市場上套期保值增加了難度。

為了應對突如其來的市場變化，柴鐵峯迅速調整策略。4月，他和他的團隊參與了場外期權。嘉悦物產設計的策略是海鷗期權。在PE價格為每噸6150元的時候，他先在每噸6150元的位置上購買了平值看跌期權，每噸權利金140元。而後在6200元每噸的時候賣出了虛值的看漲期權，在5500元每噸的位置上賣出了虛值看跌期權，這兩個賣出期權，又獲得了每噸140元的權利金。通過一買兩賣的操作，嘉悦物產實現了期權成本的對沖。如果PE價格下跌，那麼嘉悦物產就擁有在每噸6150元位置上賣出頭寸的權利。如果PE價格漲到了每噸6200元以上，那麼嘉悦物產賣出的看漲期權即便要行權，現貨依然有盈利。

引入期權，讓他找到了更加精細的風險管理手段，也讓他對期權市場的功能有了更深的理解。場外期權定價標準不統一、波動率計算不統一，也讓嘉悦物產在使用期權時難以放開手腳。他們期待即將上市的場內期權為他們提供更加公開、透明、參與更加便捷的期權市場，以管理價格波動風險。

柴鐵峯表示，場外期權相對來説定價不是非常統一，反正每家都有一個價格，每家都有一個計算方式，每家都有一個波動率。那場內期權在這裏足夠公開透明，場外期權大家在定價的時候都會應該説參考場內期權，我認為這樣也是加速場外期權市場的規範化。