近期股票市場價格波動起伏，股指期權受標的市場影響，波動也有所增加。細心的投資者不難發現，在某些不太活躍的合約上，偶爾會出現成交價格瞬間大幅偏離，隨後又恢復正常的情況。為什麼會出現這種情況呢？這其實與股票市場波動無關，究其原因，一方面是因為某些合約流動性尚不充足，另一方面在於某些投資者報價方式的選擇並不合理。
什麼是流動性？
流動性能夠反映投資者是否可以快速、低成本地完成所需數量的交易。流動性越好意味着完成交易的時間越短，成本越低。衡量流動性有兩個非常重要的指標，其一是報價寬度，也就是買賣報價的價差；其二是報價深度，也就是買賣報價的數量。
對於寬度，具體而言，買賣報價價差越小，流動性越好，投資者交易成本也就越低，反之亦然。舉個例子，某股指期權合約，其公允價格是30點，如果報價為買一29.8點，賣一30.2點，買賣報價價差為0.4點，這意味着如果投資者想要立即成交，他需要溢價0.2個點買入或折價0.2個點賣出，這0.2個點就是投資者為了立即成交而付出的交易成本。如果價差變大，假設市場報價變為買一28點，賣一32點，價差變成原來的10倍，這就意味着投資者需要付出更大的成本才能立即成交。
對於深度，具體而言，報價數量越多，流動性就越好，投資者交易成本也就越低，反之亦然。例如某股指期權合約，市場報價為買一價29.8點，買一量1手，賣一價30.2點，賣一量1手。雖然買賣報價價差僅有0.4點，但投資者只能在此價位成交1手，如果投資者想要立即成交5手，他需要付出更大的折溢價才能實現。但假設市場報價的買一量和賣一量都變成了10手，那麼投資者在該價格上就能立即成交，流動性的提升降低了投資者的交易成本。
對於股指期權合約，由於合約數量多達上百個，不同合約的流動性並不相同。通常，近月平值期權合約流動性最好，遠月深度實值期權合約流動性最差。正因為如此，股指期權採用了做市商制度，由一系列做市商為市場持續提供買賣報價，補充一定的流動性，便於投資者快速成交、降低交易成本。
什麼是報價方式？
細心的投資者不難發現，絕大多數交易軟件在輸入合約代碼後都會自動填入一個價格便於投資者直接報單。交易軟件中的報價方式就是指這個價格是如何選擇的。通常，報價方式默認為對手價，也就是説如果投資者報買單，那麼自動填入的價格就是市場中的賣一價；如果投資者報賣單，那麼自動填入的價格就是市場中的買一價。通過前面對流動性的介紹我們可以知道，在市場流動性充足的時候，買一價和賣一價相差並不大，因此為了使投資者能快速成交，用對手價報價是一個比較好的選擇。但是，當市場流動性不好的時候，買一價和賣一價可能相去甚遠，此時用對手價進行報價，成交價格可能會大幅偏離公允價格，造成不必要的損失。
交易軟件中報價方式除了常用的對手價，還有掛單價/掛盤價、漲停價/跌停價、最新價等可供投資者選擇，投資者也可以手動輸入報單價格。當然，不同的選擇會對投資者的交易結果造成一定的影響。具體而言，採用掛單價/掛盤價報價方式是指用買一價作為買入報價，用賣一價作為賣出報價，這是一種被動等待成交的報單方式，這種報價方式適用於想要成交，但並不需要立即成交的投資者。漲停價/跌停價報價方式是指用漲停板價格或者跌停板價格進行報價，如果以漲停板價格報買價或者以跌停板價格報賣價，絕大多數情況下會立即成交，這種報價方式適用於成交需求非常迫切的投資者，但成交價格可能大幅偏離公允價格。最新價的報價方式是指以最近的成交價來進行報價，以這種方式報價可能會立即成交，也可能無法成交，不確定性較大。
除此之外，不少交易軟件還提供市價報單功能，以滿足投資者快速、足量的成交需求。雖然股指期權交易並不支持市價指令，但交易軟件中提供的市價報單功能的原理就是以漲停板價格報買價、以跌停板價格報賣價，因此投資者如果選擇交易軟件中的市價報單功能同樣可能出現成交價格大幅偏離公允價格，投資者下單前需要謹慎選擇。
關注報價五細節
通過前面的介紹我們可以看到，投資者訂單的最終成交價格和市場流動性、投資者的報價方式是密切相關的。市場流動性越好，投資者報價方式越保守，成交價格對投資者而言則越有利。投資者通過交易軟件下單時需要關注以下幾個方面：
（1）市場買賣報價的價差。如果市場買賣報價的價差過大，用對手價的方式進行報價，則可能會支付更多成本；（2）市場買賣報價的數量。如果市場買賣報價的數量過少，不足以滿足投資者的交易數量需求，那麼用漲跌停價格、市價報單此類非常激進的報價方式就有可能造成成交價格的大幅偏離，產生虧損；（3）交易軟件默認的報價方式。投資者需要弄清交易軟件中默認的報價方式，如果無法接受成交價格的不確定性，則推薦選擇手動輸入的方式，確保成交價格不會劣於所報價格；（4）謹慎使用市價報單功能。即使是急需成交的訂單，也建議投資者報入確定價格的限價訂單，確保成交價格不會劣於所報價格；（5）報單確認界面的信息。不論採用何種報單方式，通常交易軟件都會彙總合約、價格、數量等訂單信息供投資者最後確認，投資者需要關注報單的合約是否正確，價格是否偏離過大，報單數量是否正確，避免出現錯下單而造成的金錢損失。
綜上所述，期權合約的流動性和投資者的報單方式共同決定了投資者期權訂單的成交價格。投資者在交易報單過程中，應充分考慮市場買賣報價的價差、買賣報價的數量，並結合自身的成交價格和數量需求，選擇合適的報價方式，謹慎使用市價報單功能，仔細進行訂單確認，避免不必要的損失。