上游評論｜紅鬍子：貴人鳥飛出能力圈，“詩和遠方”變“泥與沼澤”

上市了，日子就好過了？貴人鳥給出的答案是：不是這麼回事。

2014年上市的貴人鳥，股價一度達到69.37元，市值一度超過400億元，創始人林天福也一度登頂泉州首富。但在2020年8月24日的股價，已經跌到1.87元，總市值已經不足12億。

這不是最重要的，最重要的是，其一季報顯示，截至今年3月底，其負債合計達33.77億元，資產36.81億元，負債率已經超過90%，連200多萬的小債也還不了。最新信息顯示，貴人鳥已經被債權人申請重整，並且被給予了退市風險警示。

走到這一步，與貴人鳥“飛出”能力圈有很大的關係。

上市之後，在資本的推動下，貴人鳥也開始了“詩和遠方”的飛翔之路，從主營體育用品的企業，開始了泛體育的擴張之路。短短兩三年，就進行了十餘次收購，內容包括互聯網+、主辦賽事、健身甚至經紀、保險、遊戲等，雖然都是圍繞體育進行，但是都不在體育用品這個主業的能力圈範疇。

收購對其營收創造了輝煌，2017年，達到32億元。但是，市場的反噬比輝煌來得更加猛烈，2018年營收同比減少哦13.52，而歸屬上市公司股東淨利潤則該虧損6.86億元；2019年，虧損進一步虧大，歸屬上市公司股東淨利潤達到10.18億元。

“飛”出能力圈的貴人鳥，就此陷入資金困局，不得不通過變賣資產、拍賣股權自救，變賣的資產中，就包括還沒有“握熱”泛體育領域的公司股權。不過，新的資本市場融資渠道已經開始對摺翼的貴人鳥關閉，目前擺在貴人鳥面前的最可能的一個途徑是通過債轉股，以實現資產重整，穩住生產和經營。

回看貴人鳥上市之後的這幾年，不難看出，其所涉及的泛體育領域，不管是收購的互聯網企業，還是涉及的賽事主辦、經紀、保險、遊戲，看起來是一個貌似欣欣向榮的生態圈，但都是自身主業能力圈夠不着的領域。進入這樣的領域，看似進入生態圈，實際進入的是叢林或者説是沼澤地。

一些大型地產公司，諸如融創、萬科，進入到文旅、商業綜合體甚至城鄉建設領域，他們是在“修房子”這個核心能力上通過運營能力的提升進而升級生態；一些大型互聯網公司，諸如阿里、騰訊的生態擴張，也是基於“技術”這個最核心的底層基礎進行的擴張。而貴人鳥，則是進入到沒有與主業底層能力相關的領域，要想獲得好的運營效果，無異於拿着冷兵器攻擊熱武器統治的市場，就算能贏，也只會是偶然，而不是必然。

更何況，一旦擴張運營不順，必然影響到主業，主業不張，託底的資本能力也會快速衰減和坍縮，必然會出現10口大鍋5個蓋的窘境，最終被債務逼到牆角。

掙能力圈範圍的錢，是股神巴菲特一直恪守的準則，其寧願多年死守糖水公司可口可樂，也不願輕易進入諸如蘋果等熱點概念的科技公司，就是他認為他還看不懂，結果是他抵達了他的“詩和遠方”。

這在本質上不是保守與激進的問題，而是與能力是否匹配的問題。可惜的是，貴人鳥“飛”出了自己的能力邊界，那些曾經以為的“詩和遠方”只不過是“泥與沼澤”。

作者：張浩