根據最新的二季度財報，巴菲特這隻老狐狸，最近又有大動作了。
一直都在鄙視黃金投資的巴菲特，居然斥資5.6億美元買入了2090萬股巴里克黃金公司的股票，這，這，這……
與此同時，巴菲特還清倉了所有的航空股，清倉了高盛，另外大幅度縮減了摩根大通、富國銀行、PNC金融、M&T; Bank、紐約梅隆銀行等金融股的持倉量。
當然，作為股神嘛，買買賣賣股票都很正常，但現在最大的問題是——
伯克希爾-哈撒韋公司目前的現金類資產居然高達1466億美元，摺合人民幣超過1萬億元，是有史以來的最高水平。
巴菲特買入黃金股，大概算是他自1990年代炒白銀之後再一次接觸黃金白銀這樣的“貨幣類資產”。因為買入的額度並不大（5.64億美元連其公司總資產的千分之一都不到），並不能説明他開始認同貨幣類資產的價值。
但是，他畢竟還是買了，這傳遞了一個信號，他也對美元的價值維持開始懷疑。
2011年，當標準普爾調低美國信用評級的時候，他站出來發聲力挺美國，表示説對標普的做法不能理解，他個人願給美國授予4A評級（標普中3A是最高評級）……而且隨後不久，他又一次表達了對黃金投資的不認可，這説明在那個時候，他還是非常相信美元的價值。
然而，2020年3月，在美聯儲悍然宣佈無限QE、沒有底線地給金融體系注入資金、且連續表示説要將貨幣寬鬆政策一直延續的情況下，我認為，老巴這次是真的開始對美元的價值產生懷疑。
當然，大夥兒千萬不要因為巴菲特投資了黃金股，就認為黃金短期內的價格該如何如何了，每一樣資產都有自己的邏輯，除非你有巴菲特那樣的資金和定力，否則很多東西，還是不要東施效顰地去抄作業。
在買入黃金股的同時，巴菲特卻大肆清倉航空股、減倉銀行股。
清倉航空股説明，老巴認為疫情將持續對整個世界產生深刻影響，因為直接見面的交流減少，航空公司的利潤可能再也難以恢復，不如徹底放棄。
清倉全球第一投行高盛的股票，説明他對美國股市的未來，非常地不看好，至少在短期內，不認為投資投行是好的生意；大幅度賣出商業銀行股票，説明他不僅不看好股市，對於整個銀行體系的盈利也不是很看好。他傾向於認為，在美聯儲通過各種金融工具，直接向美國的消費者和企業輸送資金和貸款的時代，持有太多銀行股並非一個明智的選擇。
也正是因為賣出了很多銀行股的股票，導致了前面提到的第三個結果——巴菲特囤積了摺合人民幣上萬億元的現金。
1466億美元的類現金資產，創下巴菲特有史以來持有現金額度的最高記錄，如果説總現金規模還不能説明問題的話，那麼現金在其總資產中的佔比可能更能説明問題。
我特意將1994年迄今伯克希爾-哈撒韋公司所持有的類現金資產規模進行統計，同時與其實打實的總資產（淨資產總規模-商譽）進行對比，結果發現，在過去的26年間，巴菲特所持有類現金資產的比例在1.3%-26.4%之間變動。
不難想象的是，持有現金比例越高，説明老巴對短期內的股市越不確定，而持有現金的比例越低，説明老巴這個時候非常願意積極進取地買入股票，用我們的話來説：滿倉殺入。
26年間，伯克希爾公司的類現金資產佔比，只有4年超過20%，分別是2003年、2004年、2005年和2006年，這大概可以算作老巴對於股市漲跌特別不確定的年份。
有7年時間，伯克希爾公司的現金佔比在5%以下，我特意對照了那個時候美國股市的標普指數，並不意外的是，全部都是股市處於低點的時期。
現在，巴菲特手持1466億美元的類現金資產，相當於伯克希爾公司（總資產-商譽）的19.99%，現金比例排在其26年曆史的第五位——尤其是，這個現金規模，比其2019年底的1252億美元，還要高出來214億美元。
這顯然説明，巴菲特認為，現在的美國股市價格偏高，高到他手持萬億資產，都不願意下手去投資，反而不斷地變現……
關於過去26年伯克希爾公司的現金類資產規模、比例及當時標普的點位見下表。
“在任何時候這個指標能夠衡量股市的估值，這個指標大於100%，表示股市過熱，這個指標低於50%，表示股市被低估，合理的位置應該在70-80%左右。如果指標超過120%，那買入股票就是在玩火。”
2020年3月份的暴跌，證明了巴菲特2017年大量持有現金的遠見——但，因為巴菲特指標始終沒有跌破100%，沒有達到巴菲特的心理安全線，所以巴菲特也一直沒有選擇“抄底”，最終錯過了美股這一輪史詩級的反彈。
經過這一輪反彈之後，現在的巴菲特指標，再次勇闖新高，目前的值是：
178%！
比2000年科技股泡沫時期的歷史極值147%，還要高出20%。
為什麼會出現這種情況？
美股的投資者難道都是傻瓜麼？
當然不是！
巴菲特指標持續“玩火”的原因，並不在投資者這裏，而是在美聯儲這裏，在美國國債收益率這裏，在無風險收益率這裏。
下圖就是全球大類資產的定價之錨——美國十年期國債收益率40年的變動，可以看到，從20世紀80年代到現在，這個數據連續下降了40年。
（想了解這一邏輯請點擊：先搞懂債券收益率，然後再來談投資！）
在社會通貨膨脹率沒有大變化的情況下，理論上説：
如果10年期國債收益率10%，股票整體估值（市盈率PE）上限也就在10倍；
如果10年期國債收益率5%，股票整體估值（市盈率PE）上限也就在20倍；
如果10年期國債收益率降到2%，那麼股票整體估值上限就可以抬升到50倍；
那麼，如果國債的無風險收益率降到1%，理論上説，股票整體估值上限可以抬升到100倍。
同樣的絕對收益率下降幅度，在國債低收益率時代，對於股市估值是更大的利好：
國債收益率從5%降到4%，股市的估值上限可以抬升25%，從20倍提升到25倍；
國債收益率從2%降低到1%，股市的估值上限可以抬升100%，從50倍提升到100倍；
……
從1995年到現在，美國10年期國債收益率從8%一路下降到2019年底的2%，這意味着，美股整體的估值上限，可以從12.5倍PE飆升到50倍PE，隨着無風險收益率的持續下降，股市估值持續抬升，巴菲特指標自然就會持續升高並且居高不下了！
你是不是想知道，接下來的美國股市會怎麼走？
那我們不妨看看，從2020年2月份到現在，美元資產的定海神針——10年期國債收益率的變動是怎樣的一個情況。
你説説，股市該抬升多少？
但是，如果從短期來看，請注意，就從8月初開始，美國國債收益率開始逐漸抬升，從最低的0.5%，目前已經升至0.68%，如果這一輪國債收益率能上升至1%左右（對於美聯儲和美國政府來説，都是可以接受的，但不能再高了），包括黃金、股市都很有可能會經歷一輪調整。
當然，這一切歸根結底要看美聯儲，如果美聯儲堅持認為，印鈔大放水一絲一毫都不能停息，持續刻意壓低國債收益率（購買更多國債），可能股市就沒什麼調整——
畢竟，人家才真正是股（du）市（chang）的總莊家嘛！
—END—
你或許還想看
|往期文章推薦|
標【張桓投資筆記】不再錯過有料文章