優衣庫、森馬等知名服裝皮牌布料供貨商，江蘇省紡織染色及整理服務供貨商排名第三，而江蘇省“自2013年起為印染面料產量的第二大省份”。可以説這些title都非常的響亮，如此看來，這家企業必定是非等閒之輩，那麼在早已是紅海的服裝行業中，這家服裝供應商的成色又如何呢?
智通財經APP觀察到，據港交所9月28日披露，亞東集團控股有限公司(以下簡稱：亞東集團)向港交所遞交上市申請，這是亞東集團第三次向港交所遞交招股書，獨家保薦人為富強金融資本。
紡織面料佔收益90%以上，毛利率逐年上升
據招股書顯示，亞東集團主要從事設計、加工及銷售紡織面料產品，主要向服裝製造商及貿易公司銷售紡織面料產品。公司的紡織面料產品可分為兩大類，平紋布以及燈芯絨面料;包含各種各樣的顏色、圖案、紋理及功能。
2017至2019年度，公司營業收入分別為6.62億元、8.62億元以及8.67億元，年複合增長率達14.4%，截至2020年4月30日，公司營業收入為1.67億元，同比下降24.54%，今年前四個月營收大幅下降主要為公共衞生事件所致。刨除今年公共衞生事件的因素，其過去三年業績也並非穩增長，2018年度營收大增30.3%，而2019年增幅僅剩0.6%，導致其業績增長不穩定的原因和其主要產品紡織面料的銷量和價格波動所致。
從產品來看，亞東集團的紡織面料產品可分為兩大類，即平紋布和燈芯絨，除此之外還提供加工服務。招股書顯示，2017-2019年，公司分別實現收入人民幣6.62億元、8.61億元、8.67億元，其中銷售紡織面料產品的收益佔比分別為91.4%、93.3%、95%，加工服務的收益佔比分別為8.6%、6.7%、5.0%。同時，兩大類面料中，以平紋布銷售為主，過去幾年公司平紋布銷售收入基本上佔比在70%以上，可以説平紋布的銷售收入對亞東集團的銷售收入起着決定性的作用。
從產品價格來看，亞東集團的燈芯絨面料價格高於平紋布價格，但從收入貢獻來看，平紋布才是公司主要的收入來源。自2017年以來，平紋布價格不斷上漲，尤其是2018年，公司的平紋布價格由原來的16.3元/米上漲至18.2元/米，而2019年每米僅增0.4元。
值得一提的是，儘管2018年亞東集團的平紋布價格大幅提升，但其銷量也隨着價格的提升而提升。2017-2019年度，公司的平紋布銷量分別為2.97萬千米、3.89萬千米以及3.39萬千米，截至2020年4月30日，平紋布銷量為6656千米。2018年單價及銷量均大幅提升，因此公司的營收才大增30%。2019年，亞東集團調整產品結構，平紋布銷量降低，高單價燈芯布銷量增加，在總銷量下降的情況下，實現營收微增。
再看毛利，2017至2019年，亞東集團毛利分別為8169萬元、1.13億元和1.29億元，同期毛利率分別為12.3%、13.1%和14.9%，截至2020年4月30日，毛利率提升至15.9%，近幾年毛利率有所提升。
紡織行業不確定性增加，亞東處於弱勢地位
儘管亞東集團近幾年毛利率有所提升，但是在產業鏈中的話語權並不強。亞東集團不僅大客户佔比很高，而且供應商集中度也很高，因此行業上下游的成本波動都會體現在亞東身上。
一方面，亞東在產業鏈中處於弱勢地位。招股書顯示，2017年至2020年4月30日，最大客户的收益佔比分別約為11.9%、14.5%、9.9%及12.8%，而來自五大客户的收益佔比分別約為41.3%、38.6%、38.1%及43.3%。最大供貨商進行的採購分別佔總採購量的約32.1%、23.6%、19.7%及26.8%，而向五大供貨商進行的採購分別佔總採購量的約64.2%、66.0%、62.1%及79.9%。
另一方面，今年以來，棉花行業的不確定性也在增加。
從上游原料供應方來説，坯布價格不僅受棉花產量影響，還受國際經貿的影響。從產量來看，8月，全國大部棉區氣象條件較適宜棉花生長，病蟲害較輕發生，長勢較好。新疆大部處於吐絮期，受病蟲害影響小，產量穩中有增。
但據東證期貨調研反饋，下游客户很多要求紡織企業寫保證書，不能使用新疆棉，雖然執行上有難度，但企業也不敢冒險。如果歐盟與美國站同一梯隊，可能影響會比較大，同時產業也在關注中國是否會出相關反制措施。總之國際經貿關係的不確定性對產業的心理影響比較大，令企業更為謹慎。
而中游企業的棉花等原料的庫存處於較低水平，對於中游企業來説，當下棉花的採購是剛需採購。因此，儘管新疆棉花豐收，供給增加，棉花價格依然呈緩慢上漲態勢。
再看下游鏈條，8月，我國外貿出口繼續保持正增長。據海關數據顯示，我國紡織服裝出口309.3億美元，同比增長20.26%，其中紡織紗線、織物及製品出口147.2億美元，增長46.96%;服裝出口162.1億美元，增長3.23%。1-8月紡織品服裝累計出口1874.1億美元，同比增長8.11%，較上期回升2.5個百分點，其中紡織紗線、織物及製品出口1048億美元，同比增長33.4%，較上期回升2.1個百分點，服裝及衣着附件出口826.1億美元，同比下降12.9%，降幅較上期收窄3.7個百分點。
儘管出口數據良好，但是下游依然比較謹慎。由於公共衞生事件影響，下游服裝終端目前處於去庫存階段，歐美公共衞生問題的反覆以及中美關係緊張，都讓下游對未來預期很謹慎。
下游的謹慎態度也讓中游的紡織企業不敢過多采購棉花，僅僅補充庫存需求。棉花價格後續是漲是跌依然不確定。
在此階段，不少紡織廠處於保本、微利或者略虧狀態。雖然8-9月份企業開工有一定程度的提升，但未能完全恢復，開工率同比仍處於偏低水平，企業有的三班改二班，有的停產放假，每月給工人發放生活費。大部分都是苦苦支撐的狀態。
由於亞東集團的供應商過於集中，因此棉花價格上漲勢必會傳導給亞東集團，但是由於大客户佔比較高，且下游客户都相對謹慎狀態，亞東集團很難將該成本轉移給下游客户，招股書稱：“若未來材料價格上升，亞東集團可能無法將這部分風險轉嫁給客户。
同時，隨着我國用工成本逐漸趨高，眾多製造業廠商已經將工廠轉向東南亞、非洲等地，亞東集團目前依賴的大客户如優衣庫傾向於對成本進行嚴格管控，倘若亞東集團在價格上不再具備優勢，便可能面臨喪失客户的風險。
招股書表示，為降低經營成本，亞東集團計劃將中國境外生產設施擴至東南亞，以提高自身的競爭力，特別是適合海外市場客户及在東南亞擁有其指定製造商的直接品牌運營商。
結語
2019年，亞東集團的產能使用率已經達到103.5%。因此，此次IPO公司將新購機器以及收購一間工廠。其中新購機器將為公司帶來1000萬米的產能，收購的工廠將為公司帶來1000萬米至1500萬米的產能。倘若上述工作完成，公司產能將從4356萬米增至6856萬米，產能提升57.39%。
逆勢擴張在很多時候都會有奇效，但是亞東集團處於產業鏈弱勢中，且中美關係、人力成本增加等問題短期內都難以解決，歐美公共衞生事件導致出口需求不穩定。行業不確定性增加，對於亞東集團來説，此時IPO擴產並非好時機，三次赴港IPO能否成功也是個未知數。