這兩年的全球經濟，“黑天鵝”事件層出不窮。從中美貿易戰，到新冠肺炎，再到油價暴跌，美股多次熔斷，每一次都給投資者帶來巨大的損失。變得越來越保守的投資者，開始尋求那些更有能力抗風險的上市企業，作為投資標的。而在A股市場，有一家上市房地產企業被認為具備了極強的抗風險能力。
這家企業的名字，叫做新城控股(601155,股吧)（SH601155）。去年7月，這家企業曾經經歷了房地產行業少有的“黑天鵝”事件。但僅僅不到一年時間，就已經逐步恢復到之前的水平。而且，新增項目土儲質量變得更高，公司的淨負債率也已經降低至行業最低，雪球的一位用户在今年三四月份曾對新城控股旗下商場進行調研，發現出租率僅僅只有4%的下降。連新冠疫情都打不垮的新城控股，顯然比其他上市企業有更強的應對複雜多變的經濟環境的能力。
“黑天鵝“事件後快速恢復
去年七月，新城控股曾遭遇了導致股債雙殺，股價連續多日跌停的“黑天鵝事件“。當時，傳言滿天飛，公司三季度的融資規模也較去年上半年有所減少，加上公司賣出了一部分項目股權，當時輿論都不太看好新城控股的發展前景。
然而，出人意料的是，新城控股很快從類似“珍珠港股事件“那樣的巨大打擊中恢復，用不到一年的時間，就把戰鬥力恢復到事件發生之前。
今年5月和訊房產曾根據2019年年報，對A股和H股上市的百強房地產企業圍繞單項及綜合財務指標進行排序，結果在財務健康、經營能力、運營效率、淨資產負債率等方面，新城控股均排名三甲以內，而在有息負債增速等負面評價指標上，則靠末尾，大多數排名都要好於往年。
尤其是新城2019年的淨負債率只有16%，這就為公司在今年擴大直接融資規模創造了重要條件，並因此獲得了更多更低成本融資的渠道。
3月4日，新城曾經發布公告，新增融資規模不超過等額300億元（含境外等值外幣），成為新城控股自B轉A以來最大的直接融資額度。
當月，新城曾發行一筆6億元的公司債券，最終發行票面利率僅5.1%。而根據克而瑞對80家房地產企業的融資監測，發現行業平均融資成本已經達到7.47%。
除了淨負債率得到改善，低成本融資渠道大面積拓寬外，新城的現金流也有非常不錯的改善。新城控股的母公司經營性現金流量淨額由去年同期的流出21.94億元，減少為流出7.04億元。
財務質量的改善，為公司今年在疫情爆發後，在土地市場“抄底“多幅優質地塊創造了機會。
加碼投資端：大規模補倉優質土儲
克而瑞的統計顯示，新城在今年前5月新增土儲累計貨值達到793.5億元，位列榜單的前十強。
受新冠疫情影響，今年房地產企業的拿地普遍偏向保守。根據克而瑞數據統計,今年1-4月百強房企整體拿地銷售比為0.35，回升至2019年均值。值得一提的是，新城控股前四月拿地銷售比為0.41，超過行業平均水平，可見其整體投資力度在加碼。
克而瑞榜單分析指出，新城控股投拓節奏加快且拿地更偏好核心城市、優質地塊，因此新增貨值增長顯著；同時，投資金額穩步增長與其近期聚焦一二線策略密切相關，例如4月份接連在北京、蘇州、天津等重點一二線城市拿地。
此後的5月，新城又在上海、天津、蘇州等重點城市進一步增加了土儲。和去年同期相比，上述土儲的質量更高。
克而瑞榜單還指出，整體而言，前4月部分新增土儲仍然能夠在今年形成有效的貨值補充。因此，對於目前拿地較為積極、拿地力度較大的公司例如新城控股而言，在保證去化率的情況下，充足的新增土地儲備將進一步有力支撐其全年業績。
興業證券(601377,股吧)最新研報指出，從4月份經營表現來看，新城控股的銷售持續恢復，拿地力度大幅提升，4月拿地金額佔銷售金額的比重為81.0%，單月投資力度明顯加強。該研報還指出，公司淨負債率大幅下降，在手現金充裕。截至一季度末，持有貨幣資金為528.6億元，遠高於一年內到期的有息負債250.3億元，短期償債倍數為2.1倍。4月公司還成功發行5億元半年期公司債，票面利率為4.28%。充裕的現金和暢通的融資渠道，將為新城控股後續在土地市場的投資動作提供堅實保障。
投資者：股價太過被低估
去年7月以後，新城控股新任董事長王曉松帶領新城從現金流、戰略佈局方面入手，調整修復，並提出未來長期收益主要來自商業。逐漸將新城控股的運營帶回正軌。
一些長線型的投資者開始長期戰略持有新城控股。比如，今年一季度，新城控股的“十大流通股東名單”上，新進了“前海人壽保險股份有限公司-分紅保險產品華泰組合”。
雪球上，認為新城股價低於實際價值的聲音也多了起來。有投資者在新冠疫情發生後，主動調研了新城控股旗下的吾悦廣場，發現出租率並未受到影響，依然能達到95%。有人由此提出公司的估值，應該以華潤置地、龍湖集團這些持有大量物業的綜合型房地產企業來對標衡量。
這位投資者提到了美國的西蒙地產，認為新城的對標物應該是這樣的企業。以華潤置地和龍湖集團的經驗看，當公司的淨利潤達到200億時，PE值可以達到10倍。
“而新城今年會達到170億左右，明年就會達到200億左右淨利，我想市場早晚會糾偏，對它的估值體系的標準。”上述投資者説。