一家優秀的企業不僅需要靚麗的營業收入與利潤，還需要充沛的現金，俗話説“落袋為安”，上市公司僅僅賬面利潤好看還不行，真金白銀進賬才是真正賺到錢。
因此，在財務分析中，利潤很重要，它體現了一段時間內企業的經營成果，但比利潤更重要的是現金，對於企業來説，現金流是生存的血液，而經營活動現金流淨額更是命脈。
那麼，隨着上半年經營成果的塵埃落定，各家家居企業的淨利潤究竟是“乾貨”還是“水貨”，企業經營發展持續獲利的能力如何，抗風險功力幾成？和訊房產梳理了117家上市家居企業現金流及盈利數據，並以此發佈《2022年上半年上市家居企業造血能力榜單》（以下簡稱為“榜單”），試圖通過現金流量淨額及淨利潤現金含量指標，一窺家居企業的健康及活力程度。
榜單顯示，受上半年疫情反覆、原材料價格上漲、出口業務受限，及上游地產行業疲軟拖累，2022年上半年，僅43家企業現金流量淨額為正，不僅如此，各家企業之間淨利潤現金含量分化顯著，這也意味着，企業之間造血功能和應對危機的能力懸殊。
有錢不慌的美的集團(000333)和資難抵債的東方雨虹
從行業整體現金流情況來看，今年上半年，117家家居企業現金流量淨額均值為0.43億元，僅43家企業達到了行業均值水平，與此形成鮮明對比的是，74家企業現金流量淨額為負。
具體來看，中國家電三巨頭美的集團、格力電器(000651)和海爾智家(600690)包攬現金流淨額榜單前三，其中，美的集團現金流量淨額高達206.15億元，以超出格力電器近2倍的絕對優勢高居首位，以一己之力肩挑全行業近半數現金流淨額。
美的集團半年報顯示，上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為 213.95 億元，同比增長6.04%；投資活動產生的現金流量淨額為-65.63 億元，同比大幅下滑171.83%，主要系收回投資收到的現金減少所致；籌資活動產生的現金流量淨額為 57.83 億元，同比大漲134.92%，主要系支付其他與籌資活動有關的現金減少所致。
除了家電“三巨頭”美的集團、格力電器和海爾之家之外，蘇泊爾(002032)、華帝股份(002035)、歐普照明(603515)分別以5.53億元、5.33億元、4.29億元位列現金流量淨額第七、八、九位，至此，十強席位中，家用電器企業佔據六席。
事實上，在上半年內外銷需求均偏弱的背景下，家電企業業績普遍實現了平穩增長，其中，白電龍頭表現超預期。銀河證券在研報中表示，從盈利能力來看，隨着上游原材料價格逐步緩解，家電企業通過優化產品結構，提升產品價格、控制費用等方式提升盈利，板塊盈利能力同比和環比均有所改善。
例如，今年3月，海爾上調空調等產品價格，漲幅8%-10%，幾乎同時美的也宣佈陸續上調各品類價格，價格調整幅度為冰箱5%、空調8%、小家電20%。
相較之下，亞洲最大的防水材料企業龍頭，有着“防水茅”之稱的東方雨虹(002271)則顯得尤為捉襟見肘。憑藉籌資活動淨虧損22.37億元、投資活動淨虧損14.89億元及經營活動淨虧損69.8億元，東方雨虹以現金流量淨虧損107億元排名墊底，虧損程度遠超同行業其他企業。
對於業績變化，東方雨虹解釋稱，國內新冠肺炎疫情反覆、房地產需求低迷，同時疊加公司在風控優先、穩健經營的原則下，持續優化客户結構，對上半年收入造成一定影響。
翻看東方雨虹過往業績可以發現，雖然歷年年中東方雨虹經營活動產生的現金流量淨額多數為負，但今年上半年現金流量淨額-69.80億元，較上年同期減少99.98%的表現，還是進一步暴露了企業資金鍊的緊張程度。
東方雨虹面臨的困境遠不止於此，財報顯示，今年上半年東方雨虹總負債為196.77億元，負債率42.47%。報告期末其短期借款餘額48.65億元，一年內到期的非流動負債4.81億元，較年初1.28億元增加3.53億元，而其貨幣資金僅為51億元，與2021年底相比下降了22.06%，貨幣資金勉強覆蓋短債。也就是説，東方雨虹或面臨着資難抵債的風險。
浙江永強：
淨利潤現金含量694.94%！但風險仍在
如果説現金流量淨額是現金版的淨利潤，那麼淨利潤現金含量則在一定程度上反映了淨利潤的“成色”水平，該指標越大，説明淨利潤真金白銀的含量越大。
所有的經營者都希望企業既有利潤又有現金，但這種理想狀況實屬難得。數據顯示，包括蒙娜麗莎(002918)、東易日盛(002713)、愛麗家居等在內的21家企業盈利虧損，除此之外的96家企業中，僅63家企業淨利潤現金含量為正，也就是説家居行業中，僅半數企業即實現盈利且手握現金。
整體來看，上榜淨利潤現金含量TOP10的企業大多體量較小，96家盈利企業的淨利均值為7.54億元，而TOP10企業中，淨利超過這一水平的僅有海信視像和美凱龍(601828)。
不過，淨利潤僅2.37億元的浙江永強(002489)卻以694.94%的淨利潤現金含量拔得行業頭籌。但回顧過往業績，浙江永強淨利潤含金量並不穩定，2018年更是低至-271.13%。
據悉，浙江永強主要從事户外休閒傢俱及用品的設計研發、生產和銷售，產品包括户外休閒傢俱、遮陽傘、帳篷三大系列。
近幾年，隨着人們生活水平的提高和消費觀念的不斷升級，國內户外休閒傢俱及用品的市場需求也逐步打開，其市場規模也快速擴容。
相關裝備市場直接受益於此。國泰君安(601211)曾指出，對於願為興趣和體驗付費的年輕中產而言，露營裝備消費的數量和單價難談上限，裝備製造環節將是產業爆發後受益的核心。
A股相關上市公司的業績大增也説明了這一趨勢。以行業龍頭股牧高笛(603908)為例，公司中報顯示，其營收同比增長61.34%，歸母淨利潤同比增長111.8%，此外，哈爾斯(002615)、探路者、浙江自然、浙江正特等公司中報也表現出色。
不過，在同類型企業中，浙江永強的表現實則稍顯遜色。拆解其694.94%的淨利潤現金含量來看，上半年實現淨利潤2.37億元，同比下滑近四成，經營性現金流量淨額16.48億元，同比漲21.41%。
查閲財報可以看出，產品質量問題成為浙江永強上半年淨利下滑的重要原因。半年報顯示，控股子公司寧波億澤生產的一款產品因質量問題從海外召回，引發預計負債9997.65萬元。受此及銷售增長導致的佣金、廣告展覽、租賃費等銷售費用同比大增95.47%影響，淨利潤大幅降低。浙江永強在財報中坦言，產品質量索賠是其未來發展的風險之一。
豪美新材淨利潤現金含量-2071%！
14家企業遭遇生存危機
除了以上63家企業既有利潤又有現金之外，還有一種情況，企業是盈利的，但經營性現金流量淨額為負數，也就是企業明明有利潤，卻收不回錢來，這就對企業加強應收賬款的管理，降低壞賬風險提出了挑戰。
從榜單來看，33家企業面臨着回收現金的困難，直接導致淨利潤現金含量為負，不過，33家企業又面臨着不同程度的壓力。其中，兔寶寶(002043)及樂歌股份(300729)淨利潤現金含量絕對值不足10%，而亞廈股份(002375)、中源家居(603709)、中裝建設(002822)、豪美新材淨利潤現金含量較為慘烈，豪美新材則以-2071%的數值強勢佔據榜單末位。
分門類來看，上榜企業中，來自家庭裝飾品領域的企業多達8家，其次建築與工程陣營的企業為6家。
以淨利潤現金含量-1111.46%的中源家居為例，上半年營業收入約為3.78億元，同比減少26.64%，淨利潤約為362.43萬元，同比減少65.63%。對於營收淨利的雙降，中源家居歸因於市場競爭的加劇和原材料價格波動等影響。
資料顯示，中源家居主要產品為功能沙發和固定沙發。財報中稱，近年來，我國沙發製造企業整體生產製造能力提升，一方面使得中源家居的正面競爭越來越多，而中源家居在產品創新性和技術含量等方面仍然存在一定差距，面臨一定的市場競爭風險。同時，市場競爭的加劇將導致行業平均利潤率的下滑，從而對中源家居的生產經營帶來不利影響。
另一方面，原材料價格上漲加劇了中源家居的經營困境。據悉，中源家居的產品主要原材料包括鐵件、面料、棉和木材等，由於直接材料佔主營業務成本的比例較高，直接材料的採購價格的變動對主營業務成本將產生較大的影響，使得企業面臨嚴峻的財務壓力。
中源家居在一定程度上折射出家裝賽道原材料上漲，需求疲弱兩頭承壓的現狀。不過，在整體艱難的環境下，不少企業也開始尋找新的突破點。
例如，皮阿諾(002853)央國企地產客户銷售額佔工程業務總收入比重提升至25.81%；頂固集創(300749)則從“基裝+建材主材+定製家居+成品傢俱+軟裝+家電”全產品線佈局出發，打通“全渠道”運營模式，同時，強化大宗業務風險管理，優化大宗業務客户結構和結算方式，上半年頂固大宗渠道實現收入1.53億，同比下降10.57%。通過積極創新自救，上半年皮阿諾、頂固集創淨利潤實現扭虧為盈。
除了以上兩種情況外，利潤和經營性現金流量淨額雙雙為負恐怕是最糟糕的情況，不幸的是，本次研究的117家家居行業中，就有包括德爾未來(002631)、尚品宅配(300616)、東易日盛在內的14家企業雙雙踩雷。這些企業由於產品或業務缺少自我造血的能力，未來將依賴外來資金維持經營，對於它們來説，勢必面臨更為嚴峻的生存危機。