1月28日，鵬華基金發佈公告，基金經理王宗合和梁浩雙雙升任公司的副總經理。天天基金網數據也顯示，王宗合目前所管理的基金資產總規模達到523.84億元，任職期間的最佳基金回報達到435.20%，這一佳績來自於他管理時間最長的鵬華消費優選，最新的年化回報大約為18%。
2020年，這位從業超過10年的老將出任公司螞蟻基金的基金經理，同時由他掛帥的國民匠心精選創造了基金認購紀錄，由此正式躋身於頂級權益類公募基金經理行列。近期，許久不露面的王宗合在直播中公開露面，他表示：“如果因為現在的估值高去看空這個市場，這是一個問題。你用同樣的觀點看2015年年初的市場，它的估值也在天上，但2015年上半年，我們都知道突然來了一個瘋狂的牛市，所以説估值高本身不一定意味着市場馬上跌，從歷史看沒有規律性。”
以下內容為王宗合直播實錄(有刪節)：
價值投資就是
長期穩定賺錢最容易落地執行的方法
股市投資看似門檻很低，其實真正的要達到在市場長期穩定持續的賺取收益，這個門檻變得非常高。從原因看，第一個就是市場是很複雜的，市場是多元的各種力量相互牽扯而撮合成的一個現狀。你可以説經濟在影響市場，政策在影響市場，流動性影響市場，市場情緒在影響市場，產業的發展影響市場，企業的盈利影響市場，目前的估值狀態影響市場，甚至參與者每個人的心情在操作的過程中產生的行為都是影響市場的因素，它是一個非常複雜的系統。
這麼多維度的因素纏繞而成的一個市場，在大部分時間裏是很難去判斷的。那麼是不是所有的市場都不可預判，不可預判的市場我們又怎麼去參與呢？有某些特殊的階段主導，其他的因素權重變得極小，這時的市場就具備可判斷性，但是這類情況很少。做價值成長投資也好或做投資也好，有一個前提就是我們要有一個正確的市場觀。那麼，正確的市場觀取決於什麼呢？
第一要正確的認識市場，第二正確的對待市場，第三你的理念方法應該讓你和市場產生什麼樣的關係，這還和你去堅守的理念方法有一定的相關性。比如説去年3月份，由於疫情因素導致全球市場下跌，市場下跌的因素非常清晰，很多股票跌了30%，這裏就會有很好的機會，因為它是單因素主導的，而這個因素是短期的單因素，短期的因素導致所有的投資者產生了恐慌性行為，而這個單因素導致的恐慌性行為有一天會過去。
所以説要有一個正確的市場觀，但是多數時候市場是很複雜的，複雜到我們判斷未來半年、一個季度、一個月市場的走勢非常困難，從個股角度講也是如此。
第二點，公司股票展現出來的一個價格趨勢向下也好，向上也好，在它範疇內也是一個小市場，也是在其中產生的一個市場行為。比如第一天漲了，第二天又漲了，第三天我要追進去，這叫貪婪。
這就是為什麼很多散户換手率很高，到最後效果不是很好。就是説你買某隻股票的時候，你看中的是啥？是看了這個公司的發展前景、基本面、前景、現金流利潤，它的ROE情況導致你買？還是説這個公司的K線圖已經連續漲了兩天，你看了某個指標去買了它？
從產業發展角度，再好的產業它的發展也是要遵循產業本身的發展規律和外部的客觀環境的，它不會是一一帆風順的，產業中的龍頭公司，龍頭公司的企業家，他帶領企業向上發展是很複雜的一個過程。你不能指望企業一定要在一個月三個月一年之內給你“反饋”。
實際上，我們投資的背後標的所從事的業務，它所依賴的產業環境，業務本身的商業模式等都要遵循客觀規律，不會在短期因為你的主觀願望而改變。在這個市場上想長期穩定持續的受益，首先要建立一個正確的市場觀。其次要建立一個正確客觀看待現實世界的視角，作為專業投資者怎麼才能持續穩定的賺取收益？那麼你要想在這個市場中賺錢，首先你要找到這種方法，它是持續的、穩定的、可複製的、規律性的，長期只要你執行到位就可以賺錢的一條路。價值投資是其中一條路，但很多人做價值投資，為什麼那麼多人還是賺不到錢呢？實際一個簡單規律讓你真正的執行下去，讓你真正的把這種簡單的理念在日常中的工作中執行下去是很複雜的。
我們去挑一隻股票，去研究一個公司，研究它的基本面，這裏面涉及兩方面問題：第一個你要克服貪婪、恐懼、人性中的弱點。第二就是説要在認知能力上。比如説我去看一個企業，看一個產業，我賺他的錢，很大一部分權重是賺企業未來創造價值的錢。至於為什麼是這個企業創造價值，而不是另一個？你對其的認知能力要達到一個很高的層次，才能解決掉這些問題。
除了價值投資以外，還有沒有其他的規律？有。有幾種規律，我覺得都是在這個市場可以長期穩定持續賺錢的，但是成功最多的的最容易讓你落地去執行的，就是價值投資。
至於我為什麼是價值成長風格？因為價值投資的一個核心就是賺企業創造出來的價值，而企業創造出來的價值很大一部分權重來自於企業長期穩定持續複利式的，基本就靠現金流成長創造出來的價值。實踐中重點是找到這條道路並且去堅守。
優秀的企業家建立的商業壁壘
導致利潤現金流有很好的持續性
一個企業產生的價值主要還是在未來創造的利潤和現金流折現回來，一個企業創造的價值更多來自於利潤和現金流的成長性，而這種成長性必須是長期性和複利性。
絕大部分企業可能都會面臨一個外部條件的約束，這個產業有沒有發展空間？產業發展的過程中，龍頭企業優秀的企業家是不是更容易在其中建立起很深很高的壁壘，他所建立的商業模式，建立的這種壁壘，導致它的一個利潤現金流就有很好的一個持續性。之後，我們還要考慮它的成長性。我們儘量在一些沃土中去尋找能夠長大的一家企業，這是第一點。
第二點是商業模式。不同時代有不同的產業來引領發展，而引領時代發展的產業中又有龍頭公司，那麼這些企業是在這個時代中最具備創造價值，而它的一個長期性，其實你看很多企業它的一個商業模式，它的穩定性持續性是不是足夠好，很多是達不到的。所謂價值成長的價值就是説不在乎今年利潤增速是25%、30%還是15%，更在乎的是成長現金流的持續性和穩定性，這決定了價值創造空間有多大。
此外，我們特別看重的還是企業，它本身是一個人組成的一個組織，而這個組織它的一個基因來自於企業家。他給這個企業創造了組織，創造了文化，創造了制度，創造了商業模式，所以一般我們希望企業家都很有企業家精神，另外我們也很關注企業文化。我們做價值成長投資，就是要在這個時代中最具成長潛力的產業裏邊，找到最能夠創造壁壘和持續性的商業模式，再加上一些優秀的企業家精神，我們希望投資這樣的企業。
投資中很熱的一個詞是能力圈。它不單單是你對哪個產業、哪個產業標的的理解，而是你在投資上對自我的一個認知，一個什麼都懂的人是做不好投資的，他必須得知道自己什麼不懂。舉例來説，你看微信我們每天都在用，淘寶我們每天都在用，我們白酒誰都懂，消費品誰都懂，這是你的能力圈嗎？假設你是個投資者的話，這算不算你的能力圈？你要達到那種對他的一個價值創造能力有很深的認知，拋開很多雜音，然後能長期持有才算。
能力圈的意義就是説你必須得認知，認知到這個企業產業環境、商業模式、企業家精神、組織本身創造價值的一個持續性穩定性，然後和現在的一個市值去比較，它有很大的一個空間，要做到這一點其實很難。
有的機構投資者頻繁操作，你看我那段時間還挺成功，我賺了百分之二三十，我就賣掉了，我又換成另一個家公司。實際上對一個漲了5倍10倍的公司，你在裏邊賺百分之二三十、三五十，這叫你的運氣。股票漲了5倍或10倍，你僅賺了百分之二三十，這不算你的能力圈。
能力圈在產業層面、在企業層面要不斷迭代，如果永遠知道的都ABC123的話，你可能正好是123ABC創造價值的一個鏈條中，短時間不錯。等過了這個階段，企業的生命週期走向尾端時，你的能力圈其實是一個包袱了。就是説他已經不創造價值了，那麼我們必須隨着時代的發展去不斷拓寬自己的能力，去把最好的產業，最好的企業家納入到能力圈中來。
如果看一個大的歷史鏈條，最終能夠給社會創造價值的很重要的一個來源就是來自於創新。在不斷去創新迭代的過程中，演化出很多偉大的公司，創新永遠是企業創造價值最主要的源泉之一。例如醫藥，從早期的化藥到後來的生物藥，到現在生物藥中又有很多創新方向，一個真正偉大的公司肯定是給社會創造價值的同時來實現自己的價值。
第二是國家在創新上所處的位置，我們很多企業像半導體醫藥，處於學習中的一箇中早期，將來其中一定會產生出很多細分產業裏優秀的企業家，就是能夠在細分產業中通過自己不斷的這種創新來創造價值。在二級市場投資，能力圈就是要創新是很重要的一個維度，我們要不斷的跟最具有創造價值能力的新興產業往前走。
另一方面，你的長期研究和現在市場上給出的價格比較，比如説今年這個公司將來把價值從1創造到5，現在從1漲到2或2.5，那麼這個過程中可能未來不管它短期波動也好，靜態估值高一點也好，它還會創造價值，但是有的公司價值創造的能力就是從一變成2或者變成3，現在已經漲到2.5，甚至已經漲到3，實際它實現3的一個創造價值過程中，它還是產業發展，企業的發展還是需要時間的，那麼這個過程就會給你帶來一些波動性風險。有的企業本身能力是從1~2，但是現在可能是從1已經漲到3漲到4了，可能帶來的就是風險。
辯證地看待估值高問題
估值高並不意味着市場馬上跌
現在市場的估值水平比較高，但是會不會因為現在的估值去看空這個市場，這是一個問題。你用同樣的觀點看2015年年初的市場，它的估值也在天上，但2015年上半年我們都知道突然來了一個瘋狂的牛市，所以説估值高並不意味着市場馬上跌，歷史是沒有規律性的。大家是想知道這樣的高估值下是不是藴含着風險，我們該怎麼做，實際這是一個困擾大家的問題。
難道高估值能持續3年、5年、10年嗎？當然不是。我們從產業和個股層面去看這個問題時，這又是另外一番景象。你説現在的科技醫藥高沒問題，第一這裏頭有沒有估值高到本來是值2塊錢的價值，已經從1塊錢創造2塊錢，現在漲了3塊錢4塊錢帶來了很大的一個估值泡沫和風險，有沒有這樣的股票？
顯然是有的，但是有沒有它的一個價值創造能力是從1元到5元，現在它可能漲到了2.5元，靜態的估值也很高，那麼將來它還會繼續創新高，這樣的股票有沒有？當然也有。那麼這兩個東西哪個多？還是説它價值創造能力是3，現在正好是3，未來只是一個波動，有沒有？也有。
我相信價值從1元創造到5元，現在漲到2元這樣的股票本來就很少，我們是很難找很不好找的，就是我們做投資一定要看長期，還是要找那些最具創造價值空間的這種新興產業深入研究，投入精力，我們最看好的當然是這些賽道的股票。
在沒有深度研究它之前，我們都沒有資格去談論它的貴和便宜。但整個市場估值它有一個規律，你可以談是偏貴了偏便宜了。但就一個公司而言，有的時候你真要看我們某些細分產業，比如説剛才我們談的關於創新的很多細分產業，我所看好並不是未來一個季度或者幾個月的表現，我們就是紮紮實實去找一個最好的公司，找到了我們在合適的價格去買。
我們本身是長期投資，我們很多股票都拿了好久。我也可以去判斷短期 ，或許也有比較高的勝率，只是做這些花的精力也好，投入時間成本也好，不如我好好去做基本面投資，長期投資、價值投資。
（文章來源：紅刊財經）