A拆A眾生相：成大生物率先過會，兩股已終止

A股分拆上市新規落地後，多股欲嚐鮮A拆A。隨着歌爾股份（002241）的加入，截至11月11日，年內有A拆A意向的個股數量達48家。如今，這些A拆A的案例進展情況如何是市場關注的焦點。其中遼寧成大分拆的遼寧成大生物股份有限公司（以下簡稱“成大生物”）率先過會，而安正時尚、延安必康分拆事宜卻相繼告吹。

A拆A擴至48家

A股分拆子公司在A股上市的陣營再擴充，歌爾股份成新加入的成員。

11月11日，歌爾股份發佈公告稱，公司同意控股子公司歌爾微電子有限公司（以下簡稱“歌爾微電子”）籌劃分拆上市事項，並授權公司及經營層啓動分拆歌爾微電子上市的前期籌備工作。

自分拆上市新規落地後，有A拆A意向的案例不斷增多。北京商報記者根據公告統計，截至11月11日，今年有A拆A意向的案例達48家。

分拆上市的動力是什麼？蘇寧金融研究院特約研究員何南野在接受北京商報記者採訪時表示，主要有兩點原因。一是充分釋放子公司估值潛力，通過分拆上市，可以最大化將旗下優質板塊的估值體現出來，既有利於母公司的市值提升，又對實際控制人產生顯著的財富效應；二是有利於子公司的未來發展，通過從母公司剝離出來，既能獨立進行融資，滿足資金需求，又可以進行更好的股權激勵，發揮管理層潛能，有利於子公司的未來發展。

牛牛金融研究總監劉迪寰亦表示，分拆上市一方面能夠釐清業務板塊結構，實現合理估值，另一方面也可以實現二次融資，為企業發展提供資金。

經北京商報記者統計，截至11月11日，今年有A拆A意向的48股中，分拆子公司的上市板塊為科創板、創業板、上交所主板。其中，明確披露擬分拆子公司至創業板上市的數量有24家，上海電氣、紫江企業等9家選擇將子公司分拆至科創板上市。僅有上海建工、冠城大通、物產中大、新鋼股份4家企業選擇將子公司分拆至上交所主板上市。

為何創業板成分拆聚集地？何南野認為，科創板要求比較高，行業限制嚴，很多子公司並不滿足科創板的條件，而創業板註冊制對行業的要求更低，包容性更強，對很多公司具有很好的吸引力，由此吸引各個行業的母公司分拆其子公司赴創業板上市。

劉迪寰補充到，創業板雖然也設置了負面行業清單，但只要能説明“三創四新”，不會有太大的問題。

成大生物飲頭啖湯

從分拆進程來看，各家公司進度不一。年內分拆上市案例中，成大生物飲下頭啖湯。

北京商報記者通過上市公司相關公告統計發現，海康威視、華宇軟件、石基信息、格林美、利亞德、中天科技、片仔癀、恆華科技、歌爾股份等9家公司分拆上市處於籌劃階段。

經統計，有28家上市公司已經披露分拆上市的預案，包括紫江企業、東山精密、兆馳股份、華蘭生物等在內。據悉，華蘭生物擬將其控股子公司華蘭疫苗分拆至創業板上市。“通過本次分拆，華蘭疫苗打造成為公司下屬從事疫苗研發、生產及銷售業務的獨立上市平台，並通過創業板融資增強資金實力，實現疫苗業務板塊的做大做強“，華蘭生物在方案中如是表示。

關於公司分拆上市最新進展情況，北京商報記者致電華蘭生物證券部進行採訪，不過對方電話顯示“正在忙”。

其他上市公司子公司分拆進程相對較快一些。其中傑瑞股份擬分拆德石股份至創業板上市的IPO申報稿已於11月9日獲得受理。而上海電氣、聯美控股、廈門鎢業、天士力、長春高新5家公司的子公司分拆上市事宜已進入問詢階段。11月18日，華邦健康分拆的子公司凱盛新材IPO上會接受審核。

分拆進程最快的是遼寧成大。今年4月，遼寧成大公告稱，擬將其控股子公司成大生物分拆至科創板上市。5月8日，成大生物科創板IPO獲受理，一個月後進入問詢階段。9月25日，上會迎來大考的成大生物順利過會，系A拆A首家過會的企業。

在劉迪寰看來，遼寧成大分拆成大生物成功過會，説明目前政策環境比較寬鬆，對企業分拆上市持包容態度；科創板和創業板註冊制審核背景下，審核耗時較短，如成大生物從預案披露到過會僅用時5個多月，可預期的審核節奏讓申報企業很有信心。

生益科技同樣選擇將子公司生益電子股份有限公司（以下簡稱“生益電子”）分拆至科創板上市，10月16日生益電子首發亦順利過會。

安正時尚、延安必康分拆上市未果

相比之下，安正時尚、延安必康為分拆上市的失敗案例。

今年3月26日，安正時尚發佈公告稱，擬將控股子公司上海禮尚信息科技有限公司（以下簡稱“禮尚信息”）進行股份制改造並分拆至創業板上市。

對於分拆禮尚信息，安正時尚寄予了厚望。其表示，“將禮尚信息打造成為公司下屬獨立電子商務代運營業務上市平台，通過上市進一步加大對電子商務代運營的投入，實現電子商務代運營業務板塊的做大做強，增強電子商務代運營業務的盈利能力和綜合競爭力”。

時隔5個月後，安正時尚以“因公司業務受到新冠疫情影響，線下零售業績下滑，上半年淨利潤下降幅度較大，認為現階段推進分拆上市的有關條件不成熟”為由終止了分拆上市。

延安必康則在3月25日晚間對外披露擬分拆控股子公司江蘇九九久科技有限公司（以下簡稱“九九久科技”）至創業板上市的公告及預案。不過，在同日，延安必康因涉嫌信息披露違法違規被立案調查。由於延安必康分拆事宜不滿足“上市公司及其控股股東、實際控制人最近36個月內未受到過中國證監會的行政處罰；上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內未受到過證券交易所的公開譴責”的要求，最終分拆計劃未果。分拆未果後，延安必康又開始籌劃出售持有的九九久科技相關股權事宜。

公司後續會否繼續啓動分拆禮尚信息上市？安正時尚董秘辦公室相關工作人員告訴北京商報記者“現在還不確定”。

在何南野看來，未來分拆上市，在數量上會越來越多，在行業上也會越來越廣，板塊上會從科創板、創業板全面延伸至主板市場。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林教授表示，分拆上市依然會摸索政策熱點，對於政策扶持的行業，會有更多的企業願意分拆出來單獨上市。

“從目前的IPO情況來看，因為包容性的上市標準設置，可預期的審核節奏，科創板和創業板是申報集中地，未來分拆上市仍可能出現向這兩大板塊集中的情況。從目前實行分拆的公司來看，重工製造、能源、消費、新材料等行業佔主要地位，未來估計不會有較大變化，因為這些行業本身屬於資本密集型行業，對資金要求較高”，劉迪寰如是表示。

北京商報記者 劉鳳茹