穩健醫療：10月25日組織現場參觀活動，國都證券參與

證券之星消息，2023年10月26日穩健醫療（300888）發佈公告稱公司於2023年10月25日組織現場參觀活動，國都證券陳柳參與。

具體內容如下：

問：醫療板塊中傳統敷料、高端敷料、手術耗材等核心品類的增長情況分別如何？防疫產品庫存還有多少待減值，以及處置規劃如何？

答：第三季度公司常規醫用耗材業務平穩增長傳統敷料第三季度同比雙位數增長；高端敷料單季度同比略有下滑，屬於正常波動；手術室耗材單季度同比基本持平，其中手術衣、手套等疫情相關品去年存在高基數影響，而手術包產品增速較好；值得注意的是，健康個護業務第三季度同比增長將近30%，環比上季度增長超過 50%，主要受益於零售渠道一些新品類孵化的加速。防疫產品庫存方面，公司在第三季度內做了一些減值和處理，預計在第四季度完成最後一批清理，力爭不將影響帶到明年。

問：請介紹一下全棉時代海外事業部後續的發展規劃。

答：海外發展屬於全棉時代未來 3-5 年核心戰略舉措之一。海外事業部已於8 月份正式成立，組建了相關團隊，前兩年將以開拓市場為主要工作，優先選擇經濟增速和人口增速較高、人均 GDP 與中國差異較小的國家及地區進行拓展。渠道方面，將選擇認同全棉時代理念、有當地資源的經銷商或代理商合作，覆蓋線上線下。產品方面，將以國內市場現有產品為主打，以無紡產品為主、加上部分全棉時代特色的有紡類標品。我們會專注線下分銷及線上平台零售，部分巿場會通過當地夥伴做門店佈局。

問：請介紹一下醫療耗材及消費品兩大業務三季度毛利率情況及變化趨勢。

答：第三季度兩個板塊表現情況不盡相同。全棉板塊整體毛利率環比小幅下滑，主要由於棉花采購市場價格上漲導致。醫療板塊毛利率環比下滑幅度較大，除了棉花和棉紗價格上漲的影響以外，防疫產品內外部庫存處理也產生了一定的損失，影響了毛利率水平，剔除這些影響後，醫療板塊毛利率環比第二季度實際是穩定向好的。

問：消費品業務下半年投放了分眾傳媒，將持續多長時間，投放效果是否符合預期？

答：8 月中旬，全棉時代開始在分眾傳媒渠道進行了投放，主要以“綿柔巾不是棉柔巾”科普廣告的形式進行了市場宣傳。近幾年，洗臉巾市場大盤的銷售額是增長的，但面臨着大量低價化纖綿柔巾充斥棉柔巾市場的局面，面臨激烈的競爭環境，全棉時代堅持初心，堅持用 100%棉做棉柔巾，努力把天然、健康、純淨的呵護帶給消費者。投放分眾後，我們從市場反饋中發現，越來越多消費者會在選購前認真看包裝和成分，選擇成分為 100%棉的棉柔巾給自己和寶寶。雙十一是棉柔巾的銷售旺季，我們會密切關注雙十一的銷售情況，目前各平台的加購和轉化同比去年都是有所增長的。後續，我們將結合雙十一情況對分眾投放的效果進行整體覆盤。

問：前三季度經營性現金流為 2 億，比去年同期減少了約 10 億，請介紹一下具體原因及後續趨勢。

答：經營性現金流下降主要原因在於三個方面首先，本期銷售收入減少使得收到的貨款減少；其次，去年年底對防疫產品的預收貨款較多，故本期銷售商品收到的現金較上年同期減少；第三，去年業績較好，應付的税金及獎金較多，均在本期支付，故本期支付的經營活動現金較上年同期較多。對於四季度的情況，預計經營性現金流會有所改善。公司將對應收、應付進行管控，以增加公司經營性現金流。

問：請介紹一下三季度全棉時代新開店的情況，以及明後年的開店規劃。

答：截止第三季度末，公司線下共有 385 家門店，對比 6 月末，店數淨增加32 家，公司 23 年內計劃新開 80 家門店。基於全棉時代不斷向上的品牌勢能，明年我們將加大線下門店的拓展速度，有質量地開好新店。經過過去兩年的調整，在直營店型上更加聚焦 300-500 平米標準店，提升門店的平效。截至目前，年內自營門店平效同店同比雙位數增長，加盟店平效增長更快，這使得線下渠道整體運營效率和盈利能力有所提升。線下門店打通產業鏈可以盈虧平衡，為明年開拓新門店奠定了很好的基礎。

問：第三季度扣非淨利潤率是否達到低點，未來如何預期？

答：關於未來盈利能力的預期，可以分兩部分來看。第一部分是醫療常規品和生活消費品，第四季度是醫療和消費的傳統旺季，將有一系列大型促銷活動（雙十一、聖誕節等），這部分業務的利潤率將到常規水平。另一部分是防疫物資，公司將在第四季度進一步處理相關庫存，這部分處置短期會對扣非淨利潤造成一定壓力。

問：請介紹一下醫療業務各個渠道第三季度的增速情況。

答：國外銷售渠道第三季度同比雙位數增長，環比基本持平，這主要得益於公司持續的經營以及差異化的市場佈局與滲透，使得我們在面對整個國際環境的衝擊之下，維持了出口業務的穩中有進。國內醫院渠道方面，之前年度防疫產品佔比非常高，相關需求在今年二季度開始歸常態；而其他重點產品，如手術包、護理包、敷貼、輸注等，隨着我們推廣的深入以及集採的推進，增速較為明顯；整個渠道結構的調整已經看到一些成果。零售渠道（藥店+電子商務）方面，受去年高基數影響同比下滑明顯，但從結構來説趨於良性，可以看到口罩、清潔消毒等比重在下降，而口鼻腔護理、醫美個護等新品類增速明顯。

問：原材料棉花價格未來走勢如何判斷？公司原材料是否具有采購優勢？

答：棉花、棉紗是公司主要的原材料，三季度內棉花價格已經漲到了約 1.9萬元/噸，國慶後市場行情有一定下滑，後續仍有較大不確定性。從短期來看，預計四季度棉花的價格會有一定下滑，但幅度不會太大。中長期棉花和棉紗價格仍有一定上行的壓力。公司經營 32 年以來，在核心原料上都是圍繞着棉花來進行上下游的佈局，與同行業對標在採購策略和資源上有一定優勢。

問：請介紹一下銷售費用率在第三季度上升的原因以及後續展望。

答：第三季度銷售費用總額環比略有下降，銷售費用率的提升主要是由於消費品板塊收入環比下降約 2 億導致（二季度有 618 大促，三季度收入環比下降屬於季度間正常波動）。另外針對雙十一大促，公司在第三季度做了一些前期營銷費用的投入，包括站外的投放引流、種草等。整體上來講，公司對於銷售費用率有嚴格的 ROI 管控要求，低 ROI 的營銷活動會減少投放佈局。

穩健醫療（300888）主營業務：棉類製品的研發、生產、銷售,覆蓋醫療衞生、個人護理、家庭護理、母嬰護理、家紡服飾等。

穩健醫療2023年三季報顯示，公司主營收入60.1億元，同比下降21.35%；歸母淨利潤21.48億元，同比上升71.78%；扣非淨利潤6.21億元，同比下降45.95%；其中2023年第三季度，公司單季度主營收入17.44億元，同比下降29.82%；單季度歸母淨利潤14.66億元，同比上升310.15%；單季度扣非淨利潤7084.72萬元，同比下降78.41%；負債率28.33%，投資收益7584.19萬元，財務費用-7709.69萬元，毛利率50.17%。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為56.98。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出1468.57萬，融資餘額減少；融券淨流入517.81萬，融券餘額增加。

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