市場流動性預期改善　機構看好券商多項業務增長

　　新華社北京7月14日電（記者羅逸姝）截至7月13日收盤，滬深兩市成交額已連續第九個交易日突破萬億元，此前一日，兩市成交額以1.3萬億元的水平刷新年內新高。不過，在環比大增的日均成交額之下，證券板塊依然表現低迷。截至當日收盤，申萬二級證券行業指數下跌0.72%，7月以來跌幅為3.38%，今年以來下跌則接近12%。業內人士指出，全面降準落地或有效改善投資者對A股市場流動性預期，在資本市場深化改革以及財富向權益類資產配置的大趨勢下，券商行業財富管理、投資和機構業務仍能較快增長。

　　2021年上半年券商板塊走勢圖　　數據來源：萬和證券研究所

　　短期來看，東興證券表示，隨着全面降準落地，很大程度上改善投資者對市場流動性的判斷。此外，週五公佈的6月社融、人民幣貸款、M2數據均超預期，亦有效提振市場情緒。除上述流動性層面利好外，監管層重申嚴厲打擊證券違法行為，優化資本市場運行秩序，而資本市場良性發展有利於中長期投資資金持續進場，進而利好證券板塊。

　　與此同時，券商中報業績預告也在披露中，大部分券商業績表現優秀。截至7月13日記者發稿，上市券商中已有20家披露業績預告，其中預喜的有15家（包括“預增”、“略增”兩類），14家預計淨利潤增長超過20%。開源證券認為，全面降準利好券商各項業務，加上中報超預期、基金投顧試點擴容、基金新發或延續超預期態勢等因素影響，應重視券商邊際向好趨勢。

　　從中長期來看，隨着基金投顧業務試點的全面鋪開，不少機構指出，證券板塊投資主線仍聚焦於財富管理，而券商大財富管理佣金收入和費率水平大概率將趨勢性向上。

　　光大證券表示，隨着資本市場深化改革以及財富向權益類資產配置的大趨勢，券商行業財富管理、投資和機構業務仍能較快增長，目前高業績增速與低估值的券商板塊兼具成長性與防守性。興業證券也指出，近期新一批基金投顧試點名單陸續公佈，截至目前已有25家券商獲批基金投顧試點資格，證券領域財富管理轉型正向縱深推進。在產品端參控股優質公募基金的券商有望帶來資管業務重估的交易性機會，資管業務收入利潤佔比較高的公司或為市場選中的主線；在渠道端，互聯網的規模效應能帶來更高盈利增長動能。

　　在估值水平方面，證券板塊目前仍遠低於歷史估值中樞。據東興證券統計，證券板塊當前平均PB2.09x，其中頭部券商平均PB僅1.2x，遠低於歷史估值中樞。在其看來，證券板塊中長期角度的投資價值和配置價值仍集中於頭部標的。在行業馬太效應持續增強的背景下，行業龍頭的護城河有望持續存在並拓寬，資源集聚效應最為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價。（完）