作者 | 張延陶
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6月以來，斯達半導（603290.SH）的股價屢創歷史新高。一方面，隨着疫情的餘波再難掀起漣漪，汽車產業的增長預期較之去年更為明確。另一方面，頭頂IGBT光環的稀缺性也令斯達半導“奇貨可居”。
作為國內唯一進入全球IGBT銷量前十名的企業，斯達半導正在將注意力更多地聚焦於汽車產業。與此同時，比亞迪半導體IPO進入倒計時，斯達半導又將憑什麼“阻擊”車圈“巨無霸”？
斯達半導“上車”
僅次於比亞迪的IGBT國內廠商，定增繼續投產。
根據集邦諮詢給出的統計數據，中國的IGBT市場規模將在2025年達到522億人民幣，複合增長率達19.11%，IGBT的高增長空間可見一斑。
但其實在工業領域，IGBT並不是一個新鮮事物，其門檻也不像5nm、7nm芯片高不可攀。而隨着汽車產業在電動化、智能化、自動化的趨勢下快速重塑，車用IGBT的需求蓬勃發展。全球IGBT龍頭企業英飛凌就曾表示，新能源汽車中功率半導體器件的價值量約為傳統燃油車的5倍以上。其中，IGBT約佔新能源汽車電控系統成本的37%，是電控系統中最核心的電子器件之一。根據信達證券測算，在電動車中，IGBT佔整機總成本5%以上，是除電池之外成本第二高的元器件。
因此，車市飄紅，尤其是新能源汽車市場的快速增長，是當前IGBT“錢”景廣闊的根本動力；加之近期湧動的缺芯潮，IGBT進而不斷看漲。
斯達半導成立已經十六載，一直致力於IGBT芯片和快恢復二極管芯片的設計及IGBT模塊的設計、製造和測試。經過多年發展，公司已經掌握核心技術。根據全球著名市場研究機構IHS在2020年發佈的最新報告，斯達半導是唯一進入全球IGBT市場前十的中國企業，排名第七，成為這一領域當之無愧的國產龍頭。
但翻看斯達半導的營收結構，其實不難發現，用以供給汽車使用的IGBT並未在斯達半導的業務版圖中佔據核心地位。根據2020年的營收結構顯示，公司工業控制和電源行業的營業收入為7.07億元，營收佔比73%；公司新能源行業營業收入為2.15億元，營收佔比為22%，而車用IGBT正是歸屬於這一類別當中。
根據2020年年報顯示，當年，斯達半導生產的汽車級IGBT模塊合計配套超過20萬輛新能源汽車。新能源汽車領域已打入長城、江淮等供應體系。但是按照當年全年的新能源汽車135.7萬輛銷量，斯達半導的市佔率約為14.6%。而這一數據上，比亞迪已經超過20%，僅次於英飛凌。
因此對於未來的戰略傾斜，斯達半導給出了明確的規劃：未來公司將持續發力新能源汽車及燃油汽車半導體器件市場，在新能源汽車用驅動控制器領域為客户提供全功率段的車規級IGBT模塊，並繼續加大SiC功率芯片的研發力度，儘快推出符合市場需求的自主的車規級SiC芯片，以完善輔助驅動和車用電源市場的產品佈局。而在燃油車用汽車電子市場，則將依託48VBSG功率組件，開發更多的燃油車用車規級功率器件。
7月6日，斯達半導發佈公告稱，公司於7月5日收到中國證監會出具的《中國證監會行政許可申請受理單》。中國證監會依法對公司提交的《上市公司非公開發行股票（A股上交所主板和深交所主板、B股）核准》行政許可申請材料進行了審查，認為申請材料齊全，決定對該行政許可申請予以受理。
此前，據斯達半導披露2021年度非公開發行A股股票預案（修訂稿）顯示，該公司擬定增募資不超過35億元，扣除相關發行費用後將用於高壓特色工藝功率芯片研發及產業化項目（15億元）、SiC芯片研發及產業化項目（5億元）、功率半導體模塊生產線自動化改造項目（7億元）及補充流動資金（8億元）。
“老司機”比亞迪
比亞迪芯片加整車製造一體化，比普通芯片廠和汽車廠有優勢。
相較於斯達半導，比亞迪（002594.SZ）在IGBT領域的起步稍晚一些。但由於身處下游巨大的整車銷售市場，因此比亞迪的車用IGBT對斯達半導保持着一定程度上的領先。
國內IGBT產業化水平大為提升，新參與者也不斷湧入。IGBT新參與者主要分為三類：一是老牌功率器件廠商逐漸向IGBT等高端業務擴展業務；二是終端廠商向供應鏈上游拓展；三是新創企業進入IGBT賽道。
顯然，比亞迪屬於第二種情況。2005年，比亞迪正式進入IGBT產業，目前其推出的IGBT4.0產品在電流輸出、綜合損耗及温度循環壽命等許多關鍵指標上超越了英飛凌等主流企業的產品，並實現了對外供應。
根據數據顯示，2021年1-6月比亞迪共計銷售新車24.67萬輛。值得關注的是，在整體銷量中，新能源汽車的銷量達15.02萬輛，佔比達到61.6%，為上半年貢獻了絕大部分銷量。在6月單月的49756輛的銷量中，新能源汽車銷量達到了40116輛，同比增加207%，佔總銷量的80%。而6月，比亞迪也再次超越特斯拉，成為單月銷量冠軍。
翻看車市在6月的整體表現，比亞迪的優勢則更顯突出。這背後一大關鍵因素正是在於車企應對“缺芯”的不同身位。
雖然1-6月，吉利汽車實現了同比19%的銷量增幅，但是6月份，吉利汽車的銷量卻同比下滑9%。而本田、東風乘用車、東風日產等品牌都與吉利汽車一樣，在6月份走出了銷量下滑的軌跡。顯然，“缺芯”給車企帶來的負面影響正在發酵。
與斯達半導相比，比亞迪的IGBT業務擁有芯片設計、晶圓製造、模塊封裝與測試全產業鏈一體化經營能力，也就是IDM廠商，而斯達半導則在製造方面存有隱憂。
除此之外，IGBT只是比亞迪涉足半導體的一個觸角。在MCU、碳化硅領域，比亞迪也有佈局。
據比亞迪半導體的招股書顯示，2020年比亞迪半導體實現營業收入14億元，若不考慮股份支付費用的影響，2020年度歸屬於母公司股東的淨利潤及扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1.3億元、1億元。