我們今天來分析醫藥股中首家發佈2021年年報的沃華醫藥，這是一家總部位於山東濰坊的製藥公司，2007年在深交所上市。其A產品較多，但主要有心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、腦血疏口服液和荷丹片/膠囊，這四大產品就佔營收的九成以上。
看其藥品的成份，這應該是中成藥，我們都知道，中成藥的企業，近些年來增長都比較成問題，沃華醫藥當然也不能例外。
2021年，沃華醫藥以第二大的氣泡，位於圖中右下角的位置，也就是淨利潤表現僅次於2020年，但營收增長率為負，墊底處於圖中右側最下部。
近5年，沃華醫藥的營收增長是比較緩慢的，特別是2018年開始，增長率降至10%以內，2019年後有所恢復，但才較快增長了兩年，2021年還是開始了下降。
但沃華醫藥的的淨利潤表現還不錯，雖然也有增長有減，但和2017年相對，還是翻了兩倍，其實這種中成藥的毛利是相當高的，我們後面要説到。
其四季度環比營收還是在增長，但淨利潤卻開始下降，考慮到其2020年也是這樣的情況，不能説其盈利能力發生了太大的變化。
我們來看沃華醫藥的的毛利率，確實沒有看錯，一直穩定在77%以上，幾乎沒有下降的趨勢，這個毛利率只有中成藥才能達到，那些國際醫藥巨頭的全新天價藥也是達不到這個毛利率水平的。
其淨資產收益率還是不錯的，雖然有所下降，但還是有20.7%的水平，這個水平證明其資產運營效率還是相當不錯的。其實我們後面還要説到，其資產配置有些過度寬鬆，也就是説這個指標可以通過降低部分淨資產來輕鬆再提高一些。
沃華醫藥的四大產品，除了第二大產品“骨疏康膠囊/顆粒”的毛利率為67%以外，其他產品的毛利率都超過了80%，但除這四大產品外的其他產品的毛利率就略低一些了，雖然50%出頭也是很多企業做夢都想達到的水平。
其四大產品的銷售結構還是比較穩定的，幾乎沒有太大的變化，只是其相對毛利較低的第二大產品“骨疏康膠囊/顆粒”的營收下降略微高於其他產品，所以營收佔比下降了4個百分點。
既然是製藥企業，當然是要做研發的，但中成藥的研發，我們大家都懂的，每年都是5000萬左右的研發費，佔營收比在5%左右。但是45%，甚至更高比例的投入用到了銷售費用上，這樣做好還是不好，我想朋友們自己有答案。
期間費用表現還算合理，特別是在營收萎縮的情況下，還可以節省一定的銷售費用，這還是不錯的；財務費用為負，説明其根本不差錢，基本沒怎麼融資，這不難理解，這麼高的毛利率，每年都有不錯的淨利潤和經營活動的淨現流。
每年都有近億元的經營活動的淨現金流入，特別是近兩年達到了2億元 ，這既可以用於歸還原有銀行欠款和供應商欠款，也可以用於分紅，還可以滿足本來就少得只有2000萬左右的淨投資需求。
沃華醫藥的經營還是相對保守的，其流動負債只有2億元，這在上市公司中可能是排到倒數的吧，這樣流動資產和速動資產就顯得比較多了，但實際也才6.2億元和4.5億元，其實面對收縮的市場，這樣降低負債來保守經營，不見得就不是一個較好的選擇。
以上就是對沃華醫藥2021年財報部分內容的解讀，這是一家還可以通過主力產品保持較好盈利水平的企業，但是面對勢弱的行業趨勢，可能也到了培育未來主力產品的時候了。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
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