"包工頭"趣活發佈上市後首份財報，能否"盤活"外賣配送行業？

根據中研產業研究院《2020-2025年中國餐飲外賣行業深度發展研究與"十四五"企業投資戰略規劃報告》分析：餐飲外賣行業2019年產業規模已達6536億元，外賣員總數已突破700萬人。

外賣員作為一個職業，近一兩年迎來了高光時刻。外賣小哥兩次出現在了IPO敲鐘儀式上，一次是2018年時美團在港交所上市，王興邀請了一對夫妻騎手出席，另一次是在今年7月，一位餓了麼騎手見證了趣活成功登陸美股的瞬間。

美東時間12月3日美股盤前，作為"外賣員之家"的趣活公司發佈了2020財年第三季度的財務報告。營收實現逾20%的漲幅，淨利潤由二季度的盈利轉向虧損。

財報發佈後截止3日開盤，趣活股價漲幅逾6%，3日盤後股價下跌3.98%。截止美股研究社發稿，趣活每股報7.73美元，總市值為4.01%。

7月上市以來，這位擁有四萬名外賣小哥的"中國最大包工頭"表現卻並不理想。上市當天，趣活高開近70%、盤中三度熔斷，但這之後其股價卻一路走低，最低點股價與發行價相比跌去30%。這份三季度的最新財報，能讓資本市場看到趣活的發展潛力嗎？

社區生鮮為收入增長"賦能"，單一營收結構致發展增長遇瓶頸

據財報數據顯示，三季度趣活實現營收7.7億人民幣，同比增長20.8%；與上一季度的5.5億元相比，環比漲幅為40%。

結合2020財年近三個季度的營收情況，趣活在三季度的營收穩中有增。趣活作為外賣平台的"掮客"，趣活的業績表現與整個餐飲外賣行業的狀況息息相關。

今年上半年，尤其是一季度，嚴峻的疫情形勢下餐飲外賣行業表現不佳。在這一背景下，趣活一季度各項業績數據皆出現大幅度滑坡。

隨着疫情緩和，外賣行業也逐漸復甦。趣活三季度的表現走回增長軌道。與外賣行業最相關的是趣活的即時配送業務，三季度其平均月訂單量達到3360萬單，同比增長17.4%，相較於二季度環比增長38.6%。

據財報數據顯示，三季度趣活即時配送業務的營收為7.588億人民幣，與二季度的6.304億元相比，環比增長20.3%。

財報中披露，即時配送業務三季度得到較大增長的原因在於生鮮食品交付的較快增長。三季度，趣活的生鮮食品配送業務貢獻的收入為1810萬元，相較於二季度的260萬元，環比漲幅達到了596.2%。其中，共完成了250萬訂單，環比增長 612.1%。

趣活生鮮食品配送業務在三季度得到較快發展的原因，在於生鮮食品社區團購步入發展的快車道，眾多巨頭開始搶灘這塊市場，訂單量的增多對於趣活而言也是一個利好因素。

拼多多於今年8月底推出了"多多買菜"，並在武漢和南昌首批試點，彼時就被業內視為其佈局社區團購的先兆；7月7日，美團發佈組織調整公告，將成立"優選事業部"，進入社區團購賽道；2020年6月，滴滴旗下"橙心優選"在四川成都正式上線。

生鮮食品社區團購的快速發展為趣活的即時配送業務"賦能"，但從趣活的整體業務來看，仍面臨營收結構單一的困境。三季度財報數據顯示：

-共享自行車解決方案的收入為410萬元，與上年同期的530萬元相比，同比下降22.8%；

-乘車解決方案的收入為330萬元，與2019年同期的120萬元相比，同比漲幅為171.2%。

-客房清潔解決方案和其他服務的收入為340萬元人民幣，與上一季度相比，增長了803.3％。

除共享自行車解決方案的收入同比下降外，乘車解決方案業務和客房清潔解決方案本季度的收入都得到不錯的增長。但從營收佔比情況來看，乘車解決方案收入佔總營收的比重為0.38%，客房清潔方案收入佔總營收的比重為0.44%。

營收高度依賴於美團、餓了麼等平台，導致趣活陷入營收單一的困境，即時配送業務短時間的高速增長無法掩蓋其發展模式存在的根本問題。而這也是自7月上市以來，趣活的股價表現堪憂的最關鍵因素。

主核業務利潤空間天花板明顯，市場分散化或成發展機遇

據三季度財報數據顯示，本季度基於趣活的淨利潤為虧損961萬，相較於上一季度的盈利2100萬，環比下降幅度為318.5%。

本季度淨利潤轉向虧損，趣活高層在財報中表示，是由於基於股份的薪酬增加。本季度該部分薪酬數額為7204.7萬元，相較於上年同期的445.1萬，同比漲幅為1500.2%。

而刨去該影響，美股研究社認為運營費用的同比上漲也是導致本季度趣活出現虧損的重要原因。三季度，一般及行政支出為1.03億元，同比漲幅為211.4%。其中，員工成本從2019年三季度的2870萬，增長至3100萬。

從成本的增長看，這也反映了外賣員行業人力成本高昂的問題。而美團、餓了麼當初剝離部分外賣配送業務，將其外包給趣活等平台，很大程度上也在於外賣配送業務的成本高但毛利率低。

本季度趣活的毛利率10.5%，相較於上年同期的7.5%有所增長。其中，即時配送業務的毛利率為10.8%，而2019年第三季度為7.7%。

雖整體毛利率和即時配送業務毛利率同比均有所上漲，但相較而言仍處於較低水平，一個有力的佐證是美團、餓了麼剝離部分外賣配送業務後運營成本的較大幅度的下降。

2019財年，美團外賣業務的毛利率為18.7%，相較於其酒店及旅遊業務88.6%的毛利率，外賣業務的毛利率水平相形見絀。但18.7%的毛利率仍顯著高於趣活即時配送業務的毛利率。

（圖源：美團財報）

趣活在招股書中提及，趣活在2018年幫助客户節約了40%的運營成本。而作為趣活最大客户之一的美團，估計也從中"獲益"不少。

除去存在的毛利率低困境，目前的外賣配送市場相當分散，並未出現一家獨大或雙寡頭的市場格局。據統計，雖然趣活目前在該行業位列第一，但其市場佔有率只有3.8%。

這或許在於整個外賣包工頭行業還處在非常早期的階段，且外賣行業較為分散，每個城市的外賣包工頭有各自優勢和地盤，難以在市場中誕生出一個巨頭。

不過，市佔率低或許也表明趣活未來的發展提供了機遇。利用目前的優勢地位，整合行業資源，如美團利用規模化優勢在低毛利的情況下實現突破，將是決定趣活未來發展的關鍵，對此美股研究社也將會持續關注。

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