深交所主板和中小板合併！為何利好註冊制 又影響IPO幾何？
2月5日，證監會市場部副主任皮六一表示，證監會批准深交所主板和中小板合併。記者統計獲悉，深交所主板和中小板合併之後，市值共計23.59萬億元，流通市值共計19.63萬億元。
專家在接受《國際金融報》記者採訪時認為，兩個板塊合併具有必要性，也具有很強的操作性，可以增強深市融資能力，提高滬深兩市的合理競爭，將為全面註冊制落地掃除障礙。深交所主板與中小板合併不意味着全市場註冊制很快實施，註冊制試點的時間還不長，科創板及創業板註冊制改革至今取得一定成績和經驗，有些制度還需要不斷磨合和優化，不能急於求成。未來註冊制改革全面推廣下，主板上市標準和信披要求尤受期待。
合併後市值超23萬億
皮六一指出，作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴大直接融資、服務實體經濟、支持中小企業發展等方面發揮了積極作用。同時，深交所主板和中小板在發展中也暴露出一些問題，如板塊程式化、主板結構長期固化等，因此合併深交所主板與中小板是堅持問題導向的改革之舉，有利於優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重、相互補充的發展格局，更好滿足不同發展階段企業的融資需求，增強深交所的服務功能。
對於深交所中小板併入主板後會否導致資本市場服務中小企業的功能弱化的疑問，皮六一表示，深交所主板與中小板合併後，發行上市條件、投資者適當性要求等保持不變。深市將形成以主板、創業板為主體的市場格局，為處在不同發展階段的中小企業提供融資服務。深交所還將進一步優化改進服務，加大力度支持中小企業做優做強。綜上，資本市場對中小企業的服務功能將不斷得到增強。
皮六一表示，合併深交所主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。
隨後，深交所印發關於啓動合併主板與中小板相關準備工作的通知。為確保合併主板與中小板順利實施，現就相關準備工作通知如下：一、關於業務安排。本通知發佈後至合併實施完成日為過渡期。過渡期內，主板、中小板上市公司繼續執行現行規定，企業發行上市維持現行安排。
二、關於證券類別。實施完成後，中小板上市公司的證券類別變更為“主板A股”，證券代碼和證券簡稱保持不變。
三、關於指數調整。對涉及中小板的有關指數名稱和簡稱等作適應性調整，指數編制方法暫不作實質性變更。相關指數調整公告另行發佈。
四、關於技術準備。對相關行情展示、數據接口等進行適應性改造。相關技術準備通知另行發佈。
深交所最新數據顯示，深市主板共計468只上市企業，總市值9.74萬億元，流通市值8.79萬億元；中小企業板共計1001家上市企業，總市值13.85萬億元，流通市值10.84萬億元。合併之後市值共計23.59萬億元，流通市值共計19.63萬億元。
合併有必要也可行
如是資本董事總經理張奧平向《國際金融報》記者分析了合併的必要性。中小板的發行上市標準與深交所主板一致，成立之初主要安排規模較小的企業於該板塊上市，但經過多年的發展，中小板的融資功能已經遠超深交所主板(深交所主板已經超過三年未有企業上市)，如比亞迪、海康威視、牧原股份等部分中小板上市公司已經成長為行業龍頭企業。“合併有利於優化深交所板塊結構，形成主板與創業板各有側重、相互補充的發展格局。還有利於更好滿足不同階段的企業發展融資的需求，增強深交所的融資功能。”
“深交所主板和中小板同質化，中小板已無單獨存在的必要。”張奧平進一步分析，中小板從2004設立之初就帶有明顯的過渡性，其設立的初衷是為之後設立創業板積累經驗。如今，創業板早已穩定運行多年，科創板也於2019年設立併成功試點註冊制，中小板的歷史使命早已完成。
上海國家會計學院金融系主任葉小杰向《國際金融報》記者分析了合併的可行性：從歷史發展來看，深市中小板與主板有着密切關聯，之間的合併有其組織和監管上的合理性和可操作性。雖然中小板從本質上來説是創業板市場建設的第一步，是創業板的“過渡性產品”，但當年是深交所主板市場中單獨設立的，上市的基本條件與主板市場完全一致。
從深市幾個板塊的發展現狀來看，深市主板和中小板進行資源整合最具可行性。從2004年開始，滬市和深市實行錯位發展，滬市主要發展主板，而深市主要發展中小板及其之後的創業板。因此，深市主板事實上沒有新上市公司，只有存量的上市公司。
數據顯示，截至今日收盤，深市主板上市公司468家，中小企業板上市公司1001家，創業板上市公司906家。從深市的這幾個板塊來看，雖然中小板和創業板的定位比較接近，但其上市公司家數都是深市主板的2倍多。
減輕全面註冊制改革阻力
全面註冊制箭在弦上，深交所主板和中小板合併會帶來什麼影響？
張奧平向記者分析稱，合併的影響主要有：第一，將使我國多層次資本市場各個板塊的定位更加清晰，滬深交易所的市場定位也更加明確，形成“上交所主板+科創板、深交所主板+創業板”的資本市場新格局。
第二，將會為下一步推進全面註冊制改革減輕阻力。預計在監管層的強力推動下，主板的註冊制改革有望在2021年實現落地，屆時中國資本市場將全面與成熟市場接軌，企業上市標準將會更加多元化，優質企業流失海外上市的情況將會進一步減少。
第三，將會推動我國資本市場走向更加市場化、法制化的道路。對於監管層，隨着註冊制的推進，分層監管的思路將會更加明確，法制化建設會更進一步。對於資金端，投資機構會針對主板、創業板、科創板設置不同的投資策略，整個資金端會朝着更加理性化、專業化的方向邁進。
葉小杰也向記者指出，深市主板和中小板合併能夠為全市場推行註冊制進一步掃清障礙。在創業板已經進行註冊制改革的當下，存量市場上尚未推行註冊制的就剩下滬市主板、深市主板和中小板。因此，將系出同源的深市主板和中小板進行合併，統籌推進註冊制改革，能夠進一步理順註冊制的實施機制，提高改革的效率。
“深市主板和中小板合併有助於增強滬深兩市的合理競爭。”葉小杰進一步分析，在深市主板和中小板合併之後，滬深兩市的競爭格局變成：滬市主板VS深市主板，滬市科創板VS深市創業板。這就推進了滬深兩市的主板競爭，有助於進一步提高資源的配置效率。
全面註冊制落地還要多久
從註冊制改革的歷史進程來看，自2019年科創板試點註冊製取得初步成功、2020年創業板註冊制改革順利推進之後，2021年的工作重點就是推進主板的註冊制改革。可以預期，在深市主板和中小板合併之後，滬深兩市的註冊制改革也將被提上議事日程。
從創業板註冊制改革的經驗來看，要推進主板的註冊制改革，還需要完成哪些工作？葉小杰向《國際金融報》記者分析，一是關於主板上市標準的設定。就科創板和創業板註冊制改革而言，重點打破核准制下以盈利能力作為主要上市標準的窠臼，但這是否適合於主板市場值得商榷。科創板和創業板主要服務於創新創業型企業，其所處的生命週期普遍比較靠前；而主板則是服務於成熟企業的上市，其所處的生命週期比較靠後，因此如何把握不同板塊之間的差異，制定差異化的上市標準，值得好好思考。事實上，創業板雖然也規定了不盈利的企業也可上市，但這條規定是緩期一年才執行，這其實就是釋放了前述信號。
二是關於主板企業信息披露的規定。眾所周知，註冊制的核心是信息披露，但是基於主板與科創板及創業板的差異，如何根據各自特點制定差異化的信披要求，也是需要進一步思考的。註冊制改革持續深入推進背景下，上述問題的答案值得期待。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《國際金融報》記者採訪時表示，深交所啓動合併主板與中小板相關準備工作，將形成以主板、創業板為主體的市場格局，進一步釐清不同板塊的功能定位，有利於提升資本市場的活力和韌性。深交所主板與中小板合併不意味着全市場註冊制很快實施。股票發行註冊制改革是一項系統工程，目前，科創板、創業板試點註冊制已取得較好效果，但也要看到，註冊制試點的時間還不長，有些制度還需要不斷磨合和優化，不能急於求成。此次合併，主要解決深市主板與中小板趨同問題，立足於釐清不同板塊的功能定位，構建結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場體系。
將主板和中小板合併後，將恢復深市主板上市功能，其發行上市條件保持不變，不新增企業上市渠道，也不涉及發行節奏安排的變更，不會造成市場發行節奏加快，對股市總體不會產生負面影響。
延伸閲讀
合併後，對IPO影響幾何？
2月5日晚間，證監會市場部副主任皮六一在證監會新聞發佈會上表示，證監會批准深圳證券交易所主板與中小板合併，合併深交所主板與中小板是全面深化資本市場改革的一項重要舉措。
那麼，這一舉措對IPO市場會帶來哪些影響？
1001+468
深交所官網顯示，截至2月5日，深交所主板共有468家(包含存託憑證)，合計市價總值高達9.74萬億，平均市盈率為22.05倍。
深交所主板摘要，數據來源：上交所官網
從市值角度來看，東方財富顯示，深交所主板市值最高的企業為五糧液，其市值高達1.24萬億，位列A股第6名。
除五糧液外，深交所主板還有17家上市公司市值高於1000億元，分別是美的集團、平安銀行、瀘州老窖、格力電器、萬科A、京東方A、長春高新、濰柴動力、雲南白藥、中信特鋼、雙匯發展、中興通訊、TCL科技、申萬宏源、古井貢酒、廣發證券、新希望。
深交所主板上市公司摘要，數據來源：整理東方財富數據
中小板方面，截至2月5日，共有1001家企業，合計市價總值高達13.75萬億，平均市盈率為36.28倍。其中，市值最高的為比亞迪，為6698.04億元。另外，有16家中小板公司市值高於1000億元，分別海康威視、順豐控股、牧原股份、立訊精密、洋河股份、寧波銀行、榮盛石化、中公教育、分眾傳媒、贛鋒鋰業、海大集團、東方雨虹、中國廣核、恩捷股份、國信證券、歌爾股份。
中小板市值摘要，數據來源：東方財富
兩個板塊合併之後，上市公司數量合計1469家。以最新收盤價計算，兩大板塊共有百元股23只，每股價格最高的是長春高新，最新股價486.62元/股。兩大板塊A股市值合計23.49萬億元，深交所主板上市公司五糧液仍是龍頭。
此外，2021年2月5日，深交所主板和中小板的成交金額分別為1212.78億元和2105.4億元，合併之後高達3318.18億元。
變與不變
《國際金融報》記者採訪發現，深交所主板和中小板合併，既有變化的地方，也有不變的地方。
皮六一表示，合併深交所主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。
關於合併對IPO市場的影響，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，主板和中小板的上市條件其實差不多，目前來看，深交所主板和中小板合併對IPO市場的影響應該不大，因為深交所表示合併後仍實行審核制。
英大證券首席經濟學家李大霄也認為，兩板合併對IPO審核影響不大。
深交所官網顯示，合併後，主板發行上市條件與原中小板一致，並且保持不變。另外，發行審核安排不變，在審企業無需重新申報材料；此外，合併後，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間併入主板使用，證券代碼和證券簡稱保持不變，不影響投資者交易方式和交易習慣。
數據來源：深交所官方微信號
關於兩板合併的意義，楊德龍對《國際金融報》記者表示，深交所主板已經較長時間不發行新股，通過本次合併有利於簡化上市程序，以便更好地服務上市公司，對於投資者而言也更加便利。
“兩板合併屬於眾望所歸，擱置了十幾年的期待終於落地了。”投行專業人士趙笏陽指出，長期以來，深交所主板新增上市公司較少，相當一部分企業所屬的行業和自身情況已經非常堪憂，只有靠併購重組才能獲得一些新鮮血液。以前深交所主板和中小板存在嚴重的資源浪費，同樣的規則要制定兩套，設兩套人馬。現在合併之後，減少了這種冗餘，增加了板塊的容量和活力。
北京大學經濟學院教授呂隨啓則表示，兩板合併只是第一步，在註冊制理論上，應該所有的板塊都合併，所有的融資行為遵守同樣的上市規則，所有的投資者都遵循同樣的交易法則。
另外，關於兩板合併後，是否會對原來兩板上市公司的市盈率帶來影響。楊德龍認為，應該不會給上市公司的市盈率帶來太大的波動，因為A股市場已逐步走向“藍籌股”行情，一些業績較好的藍籌股估值甚至已經超過了中小板應有的估值，比如白酒板塊。
深交所啓動合併主板與中小板工作，在審企業無需重新申報材料
2月5日晚間，據深交所消息，經中國證監會批准，深交所近日啓動合併主板與中小板相關準備工作，併發布《關於啓動合併主板與中小板相關準備工作的通知》(下稱《業務通知》)。深交所新聞發言人就市場關心的問題回答了記者提問。
深交所表示，本次合併安排遵從“兩個統一、四個不變”，統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變，對市場運行和投資者交易的影響較小。業務通知發佈後至合併實施完成前，深市主板、中小板上市公司繼續執行現行規定，企業發行上市維持現行安排。
全面深化資本市場改革重要舉措
深交所表示，本次合併是中國證監會全面深化資本市場改革的一項重要舉措。合併後，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利於釐清不同板塊的功能定位，夯實市場基礎，提升市場質效，從總體上提升資本市場的活力和韌性；有利於進一步突出創業板市場定位，深入貫徹創新驅動發展戰略；有利於充分發揮深市市場功能，促進完善資本要素市場化配置體制機制，更好服務粵港澳大灣區、中國特色社會主義先行示範區建設和國家戰略發展全局。
2004年5月，深交所在深市主板內設立中小板，作為分步推進創業板的重要步驟，為創業板順利推出創造條件、積累經驗，開闢了中小企業、民營企業進入資本市場新渠道。經過16年的發展，中小板上市公司總體不斷髮展壯大，在市值規模、業績表現、交易特徵等方面與主板趨同。合併深交所主板與中小板是順應市場發展規律的自然選擇，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。
合併完成後，深市主板定位於支持相對成熟的企業融資發展、做優做強，發行上市門檻保持不變；創業板主要服務於成長型創新創業企業，突出“三創”“四新”。深市以主板、創業板為主體的市場格局，將為處在不同發展階段、不同類型的企業提供融資服務，進一步提高資本市場服務實體經濟能力。
深交所表示，本次合併安排遵從“兩個統一、四個不變”，統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變，對市場運行和投資者交易的影響較小。深交所將在中國證監會指導下，對涉及的業務規則、市場產品、技術系統、發行上市等方面進行適應性調整，確保市場安全穩定運行。業務通知發佈後至合併實施完成前，深市主板、中小板上市公司繼續執行現行規定，企業發行上市維持現行安排。
證券代碼和證券簡稱保持不變
關於本次合併的背景，深交所表示，中小板自設立起定位於主板內設的板塊，在主板制度框架下運行，經過16年的發展，中小板上市公司總體不斷髮展壯大，在市值規模、業績表現、交易特徵等方面與主板趨同。合併深交所主板與中小板是順應市場發展規律的自然選擇，也是構建簡明清晰市場體系的內在要求。
關於上市公司業務規則、監管機制等方面安排，深交所表示，本次合併僅須對主板、中小板少數差異化規定作適應性調整，如高送轉業務指引關於高送轉定義的統一等，對上市公司的影響較小。後續，深交所將進一步做好規則整合和監管銜接。監管機制方面，將繼續以行業監管為基礎，以合理均衡為原則，按照上市公司所屬行業分為兩個大類，分別由兩個公司管理部門負責監管。
針對本次合併對市場產品的主要影響，深交所做出安排如下：
本次合併對固定收益類、期貨期權類產品和深港通業務等基本沒有影響，涉及中小板的相關指數須進行適應性調整。根據《業務通知》和相關指數調整公告，本次合併僅須對相關指數全稱、簡稱和選樣空間描述作適當修訂，即刪除指數全稱和簡稱中的“板”字，並作個別適應性調整，相關指數選樣空間描述涉及的“中小板”變更為“原中小板”。上述指數調整安排不會對指數編制方法作實質性變更，不會導致跟蹤相關指數的基金產品投資標的調整，有利於保持指數的穩定性和連續性，確保基金產品平穩運作。
下一步，深交所將結合市場需求和實際情況，會同相關方研究優化指數編制方法，進一步打造更具市場影響力和競爭力的系列中小企業指數。
對於市場較為關心的是否對投資者交易產生影響，深交所表示，根據相關規定，《業務通知》發佈後至合併實施完成前的過渡期內，企業發行上市維持現行安排。合併後，主板發行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間併入主板使用，發行審核安排不變，在審企業無需重新申報材料，不會對企業發行上市產生實質影響。
本次合併僅變更原中小板公司證券類別，證券代碼和證券簡稱保持不變，不會影響投資者交易方式和交易習慣。主板、中小板交易機制和投資者門檻一致，投資者羣體總體無差異，且合併不涉及交易機制和投資者門檻的改變，不會對投資者交易行為產生實質影響。
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（文章來源：國際金融報）