北新建材：三季度淨利暴漲180倍，存量競爭寡頭格局顯現

2020年10月14日，北新建材（000786）發佈公告，公司上修業績預期，預計前三季度淨利潤同比增長18096.57%-19019.47%，此前預增14727.98%-15669.34%。公司對本次業績預告修正解釋是，經營情況較前次預計穩步向好，收入及利潤情況較前次預計有所增長。

作為裝飾建材行業龍頭企業，北新建材是全球最大的石膏板產業集團，也是我國建材集團所屬的位列世界500強的綠色建築新材料產業平台，由於其所處領域的特殊性，行業內寡頭主導現象較為明顯。穩居全球行業首位的北新建材，或將持續受益於該行業趨勢，處於業績增長期。

石膏板需求進入存量時代

根據國內數據，我國石膏板2014年及以前因為其固有基數較大，又持續增長而基本處於規模快速擴大而增速漸緩的狀態。如建築材料聯合會石膏建材分會統計數據：我國2019年石膏板產銷量約為33.2億平方米，同比增長3.4%，而實際產量約46億平方米，產能利用率約為72%。

石膏板產量高但是整體產能利用率不高的主要原因是其作為吊頂工程主材，需求和房屋新開工、竣工高度相關。通過常情況下，竣工前3-6個月開始做石膏板吊頂、隔牆等環節，結合現階段佔比提升，裝修環節延長施工工期，這一時間差或將相對拉長。

但也正因為石膏板主要應用於商業和公共建築裝修或住宅裝修中，我國現階段石膏板單平、人均消費量相對較低，對標國外仍有提升空間。以鄰國日本為例，2018 年日本有75%的石膏板需求來自於住宅，且因為石膏板防火性能優越，需求持續旺盛。

就我國而言，因為石膏板集成吊頂全模塊化組合，施工流程簡單，環保節能恰好符合我國環保政策及年輕人裝修對於“多、快、好、省”的追求。而且石膏板具有輕質高強、堅韌、不易變形、防火防潮、隔音效果好、安全性能高等特點，相對於傳統的鋁扣板集成吊頂，石膏板集成吊頂價格更低，物理性質表現更優。

石膏板市場寡頭壟斷格局初現

據Global Gypsum統計，截至2020年7月，全球共107家石膏板企業，合計年產能達136.58億平方米。其中，93%的產能份額由頭部25家企業提供，整體行業集中度較高。

回顧國內石膏板市場，北新建材一家獨大，可與之競爭的三家外資品牌的產能市佔率由2016年的12%下降至目前約9%，而北新建材的國內市佔率穩步提升，2019年底達到60%。

按照產能劃分，我國石膏板產能第一梯隊為北新建材，截至2020年上半年，產能達到27.52億平方米；第二梯隊為三家外資品牌，據不完全統計，合計在華產能約為4億平方米左右；第三梯隊為數量眾多的小型民企。

值得注意的是，石膏板行業2017年被納入錯峯停窯範圍內。2019年供給側改革具體方案中則指出，要在除西藏之外地區限制“3000 萬平方米/年（不含）以下的紙面石膏板生產線”，淘汰“1000 萬平方米/年（不含）以下的紙面石膏板生產線”。

伴隨供給端收縮，加速行業落後產能出清，集中度將進一步提升，利好行業龍頭如北新建材鞏固地位，持續提高市佔率。

就2019年來説，公司2019年實現總營收133.23億元，同比增長6.03%，當年新收購的防水企業並表為營收增長做出了一定貢獻，針對海外訴訟達成和解降低了一部分淨利潤。但回顧北新建材10年來業績，公司營收年均複合增長率約為15.06%，扣非淨利潤年均複合增長率約為22.65%。

從主營業務來看，北新建材目前以石膏板和輕鋼龍骨為主業，2019年進軍防水行業，公司目前石膏板產能利用率高位穩定，產銷基本平衡。截至2020年上半年，公司已經在全國超過24個省市範圍內建立起超過60條石膏板生產線，合計產能達27.52億平方米。北新建材2019年開啓石膏板全球產能50億平方米佈局，配套進行50萬噸龍骨產能佈局。

伴隨公司國內業務穩健放量，海外業務佈局逐步落地，公司業績有望持續提升。