2022-01-24中泰證券股份有限公司鄧欣對科沃斯進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評:雙輪驅動,高增持續》,本報告對科沃斯給出買入評級,當前股價為136.47元。
科沃斯(603486)
公司發佈2021年業績預告:預計2021年實現歸母淨利潤20-20.5億(YOY+212%-220%),扣非18.5-19億(YOY+248%-258%)。
對應Q4:歸母6.7-7.2億元(YOY+71-84%),扣非6.4-6.9億(YOY+73%-87%)。
收入、業績拆分:雙品牌持續驅動,盈利略有股權激勵影響
收入端:雙品牌驅動,維持高增。
結合生意參謀等第三方銷售數據監控,我們預計:總收入超130億(YOY+81%),對應Q4收入48億(YOY+55%);
科沃斯品牌Q4:收入26億(YOY+53%),國內19億(YOY+65%),海外8億(YOY+54%);添可品牌Q4:收入19億(YOY+143%),國內14億(YOY+190%),海外5億(YOY+68%);另預計有代工、其他等收入約3億。
利潤端:Q4股權激勵費用略影響淨利率。
全年淨利率我們預計約15.5%(YOY+6.6pct),Q4淨利率約14.5%,環比略降預計主因Q4計提0.3億股權激勵費用(對應20211030股權激勵方案),預計影響利潤率0.6%。若除去激勵費用等影響,預計科沃斯品牌淨利率13%,環比持平;添可品牌淨利率預計18%,環比持平。
經營跟蹤:中端新品表現可期,22年行業有望量價雙升
新品展望:自集塵/自清潔在非高端款的落地。今年自集塵/自清潔等掃地機基站創新主配置在行業高端旗艦款,預計明年更多價位的掃地機都將落地新的基站功能。以SHARK在海外新品為例,其已經在400-500美元中端價格帶落地自集塵產品。預期科沃斯、石頭等國內廠商也將在2022年做出相應跟進。
2022年行業展望:量價有望雙升。
價:據奧維,9月科沃斯X1發佈後,行業均價進一步抬升,單價3000元+的高端市場銷售額佔比已高達70%。若2022年行業維持2021年11-12月旺季的產品結構,行業均價預計有30%上行空間(2021年全年均價2412元,2021年11月均價3142元)。考慮明年新功能可能在中端落地價格下探,保守估計行業均價有15-20%的上行空間。量:自清潔等新功能在中端價格落地,有望推進行業進一步破圈放量,我們對行業明年量增保持持續樂觀。
投資建議:買入評級。
公司短期收入盈利成長性均明顯,長期看雙主線均有較好成長空間。根據業績預告略調整盈利預測,預計21-23年利潤20.3、27.9、36.3億元,YOY+217%、37%、+30%,對應PE39、28、22X。維持買入評級。
風險提示
海運/芯片等供應鏈問題惡化,新品銷售不及預期
該股最近90天內共有27家機構給出評級,買入評級18家,增持評級8家,中性評級1家;過去90天內機構目標均價為218.51;證券之星估值分析工具顯示,科沃斯(603486)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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