財聯社（上海，記者 王小芊）訊，權益類公募基金進入爆發期已一年有餘，產品業績波動持續成為市場焦點。相較之下，私募基金一直相對低調，也一度受到“被公募吊打”的質疑。但今年以來，業界對私募的評價產生了分歧，有部分觀點認為私募基金依舊跑輸公募，另一部分則認為私募已經打了一場漂亮的翻身仗。
過去一年公募業績還在吊打私募嗎？業內又如何看待公募與私募的業績高下？
收益看公募，風控看私募
以管理規模百億以上的機構為觀察對象，最近一年為時間維度，統計採用股票策略的公募和私募基金的回報率，按最高收益排序，篩選出各家機構的明星產品。可以看到，表現最為出色的股票型基金產品一年累計收益率高達200%左右。
百億公募明星產品收益Top 10
值得注意的是，除了林園投資和聚鳴投資各有產品表現特別突出以外，私募機構的明星基金整體上收益仍然落後於公募。過去一年，百億規模公募的明星產品收益中位數高達64.29%，而百億規模私募僅為29.81%。
我們是否可以據此得出公募仍在吊打私募的結論？從頭部機構的業績表現來説確實如此。但高收益往往會伴隨着高風險，考察產品的綜合實力，也需要把風險管理能力考慮在內。
就統計結果來看，整體上，公募基金的確比私募基金有更大的業績回撤風險。公募裏表現最好的中庚基金旗下產品最大回撤也有-14%+，而多傢俬募機構則成功地將旗下產品的最大回撤控制在-10%以內。
百億公募回撤控制Top 10
觀察回撤控制最差的情況，也可以得到相同的結論。百億公募旗下股票策略基金的最大回撤至多可達-88%，而私募則至多為-69%。過去一年，百億公募的最大回撤中位數為-62.65%，而私募僅為-27.05%。
投資者構成決定資產配置風格
對於以上結果和“公募業績吊打私募”的爭議，一位在公募與私募均有資深經歷的人士認為，過去一年多，板塊輪動成為A股常態，市場風格趨於極致。公募的投資者構成和業績考核標準與私募不同，在這種風格的行情下更易於發揮優勢。
“你可以理解為，私募本質上做的是熟客生意，客户的留存率是非常關鍵的。”她告訴記者。她認為，私募的基本盤是機構和高淨值人羣，總體數量有限，獲客成本較高，必須吸引現有的投資人不斷加大投資，才能持續發行新基金，持續盈利。
她同時分析稱，相對的，公募的基本盤是廣大個人投資者，基數龐大，可發行的基金數量也就更多。理論上，公募發行的每一隻基金都可以有不同的投資策略，以適應多變的市場行情。在眾多的策略中，最適應市場當下風格的基金會在一段時間內脱穎而出，成為受資金追捧的“明星”，這個產品的業績可以吊打所有其他產品。而擁有幾位甚至一位“明星”，就足以讓一家公募機構一夜成名。
“但是對於私募來説，如果你發了10個產品，10個產品的風格不一樣，最後只有1個產品的業績好，其他9個產品的投資人是很難接受的，機構會損失很多優質的客户。”她進一步解釋道。投資者構成的區別決定了商業模式的差異，作用到機構層面，公募和私募對基金經理的業績考核標準也就不同。在她看來，投資者的行為模式會在很大程度上影響機構的考評機制，進而引導基金經理做出適應市場規則的投資策略。
從渠道銷售的角度，公募和私募的差異是顯而易見的。“知名度對很多年輕的公募基金經理而言是很重要的，手握一次全場第一的業績，在渠道發行大規模的新基金是很容易的。”她告訴記者，“但是在私募，如果你今年是第一，明年又跌成倒數第一，渠道不會推你的產品。”而失去渠道的支持，對所有基金產品而言都是致命的。
從產品策略的角度，公募的很多常見配置也並不適用於私募。“比如今年的行情，新能源和半導體受到熱烈追捧。作為公募，你可能從某個時點就開始佈局這種賽道型的主題基金，這個基金今年的收益會非常好看。”扎堆押注某個賽道是公募基金今年的常見打法，很多高人氣的明星產品靠的就是這種策略。
但她表示，私募不太可能像這樣孤注一擲，把所有籌碼放在一個賽道上，在大部分情況下，私募是全行業佈局的。除了收益率，私募基金經理更要考慮客户留存和產品業績平衡等問題，這導致他們更加註重風險控制，追求平衡穩健的配置——即使知道那樣做會錯過極致的高收益。