撰文 | 孫曉巍
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
滷味賽道格局再生變化。
在鴨脖三巨頭絕味食品、周黑鴨、煌上煌相繼登錄資本市場後，9月26日，佐餐滷味品牌“紫燕百味雞”母公司上海紫燕食品股份有限公司（下稱“紫燕”）在上交所鳴鑼上市。上市之際，紫燕與其他三家在組成“滷味F4”陣容的同時，更是以佐餐滷味第一股的名頭在資本市場吸睛。
回顧紫燕的上市之路，頗有一波三折之感，從極速擴張店面到企業架構優化再到淨利潤大幅下滑，可謂上市之路步步艱辛。
即使上市之後，紫燕面對因為疫情導致的行業下滑局面，也得不到半點喘息的機會，滷味賽道規模巨大且品牌分散的市場特點，讓這家有着三十年曆史的老店，亟待講述新鮮故事。
01.
佐餐滷味與休閒滷味分庭抗禮
在上市首日，紫燕食品整體表現穩定，發行價格為15.15元/股，開盤漲停，報21.82元/股，總市值為89.9億元。
據瞭解，紫燕食品本次上市發行新股數量為4200萬股，若按照發行價格、發行數量計算，公司募集資金總額為6.36億元，扣除發行費用7109.68萬元（不含增值税）後，募集資金淨額為5.65億元。
近年來，隨着居民生活水平日漸提高，滷味行業規模持續走高，其中佐餐和休閒組成了滷味賽道狂飆突進的雙核驅動。根據Frost&Sullivan統計數據，2020年中國滷製食品行業市場規模約在2500億元至3100億元之間，其中，佐餐滷製食品行業市場規模預計2025年可達到2799.32億元，2020年至2025年複合增長率高達11.4%。
另一個佐證佐餐滷味和休閒滷味相庭抗理的數據來自美團餐飲數據觀發佈的《2022年滷味品類發展報告》，該報告顯示2021年，佐餐和休閒滷製品行業規模分別為1792億元和1504億元，兩者在市場規模上幾乎地位相當。
作為上市時間較早的滷味三巨頭，絕味食品、周黑鴨、煌上煌大部分產品集中在休閒滷味品類之下，而新晉敲鐘的紫燕，則拳頭產品歸類在佐餐滷味當中。
據招股書顯示，紫燕是國內規模化的滷製食品生產企業，主營業務為滷製食品的研發、生產和銷售，主要產品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產品以及蔬菜、水產品、豆製品為原材料的滷製食品，應用場景以佐餐消費為主、休閒消費為輔，“紫燕”是其滷製品的主要品牌。
需要注意的是，迥別於絕味食品等巨頭的休閒滷味產品，紫燕食品的消費場景具有生活化、下沉化的特點。以線下店面選址為例，不同於休閒滷味品牌店面多開在商圈地帶，紫燕的滷味店對社區和菜場的距離要求更高。
究其原因，也是因為佐餐滷味的購買羣體中，以負責家庭正餐的客户羣體居多，而這部分人羣除了對口味挑剔外，整體分佈也更趨於理性消費的年齡層，網紅屬性偏高的零食產品對這部分消費羣體吸引力不足，而像紫燕滷味這類可供家庭成員餐桌共享的食品更具性價比及購買動力。
可以説，紫燕食品的佐餐屬性中藴含滷味賽道中的不同打法，正是其作為佐餐第一股被圍觀的主要原因。
02.
紫燕擴店狂飆，滷味賽道還有洗牌機會
據紫燕財務數據顯示，2019-2021年，紫燕食品實現營業收入分別約為24.35億元、26.13億元、30.92億元；對應實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別約為2.47億元、3.59億元、3.28億元，市場規模和盈利能力持續向好。
其中紫燕公司的鮮貨產品銷售是其營收的主營支柱。2019-2021年，紫燕食品鮮貨產品收入分別為22.49億元、23.6億元和26.86億元，佔營業收入的比例分別為92.35%、90.31%和86.87%。
作為具有三十年曆史的傳統滷味食品，紫燕在近五年的市場規模和盈利能力突飛猛進，而這很大程度上源於紫燕正在進行的大規模門店擴張行動。
在互聯網沒有大規模普及之前，滷味食品的銷售十分依賴於線下渠道，這也決定了滷味品牌的實體基因，而線下終端店面的多少更是決定了品牌在市場佔據的地位。據美團餐飲數據觀發佈的《2022年滷味品類發展報告》顯示，截止2022年6月30日，絕味食品在中國中國大陸地區門店總數已達到14921家（不含港澳台及海外市場）；煌上煌門店家數為4024家；周黑鴨門店總數為3160家。
而對於紫燕來説，擴店更是其上市過程中的關鍵一步。據財聯社報道，在2016年紫燕門店數量還僅限於1929家，而在2018年、2019年、2020年和2021年報告期末，紫燕食品的門店數量已經分別為分別為2,849家、3,511家、4,365家和4,725家，特別是進入今年衝刺上市的階段後，今年紫燕門店數量更是達到5300多家，產品覆蓋二十多個省、自治區、直轄市內的180多個城市。
可以説，對於線下滷味品牌來説，“萬店”是其無法割捨的夢想，即使在互聯網新零售席捲各行業的當下，“門店即體量”的商業邏輯在“滷味F4”這樣在市場中有着絕對品牌優勢的玩家中依然成立。
儘管包括紫燕食品在內的“滷味F4”門店數量激增，但滷味賽道另一個讓人着迷的地方也恰恰在於此。據《2022年滷味品類發展報告》顯示，佐餐滷味品牌前三名只佔據了2.84％的市場份額，休閒滷味品牌前三名佔據的市場份額也只有9.57％。而據紫燕食品招股書顯示，2020年，其在國內滷製食品市場零售端的佔有率約為1.48％-1.84％，在佐餐滷製食品市場零售端的佔有率為2.82％。
這種情況説明，在滷味賽道即使像“滷味F4”這樣佔據絕對體量優勢的企業品牌，依然沒有在市場中建立起絕對的品牌認知和產品供銷集中體系。滷味市場分散，規模龐大且藍海一片，包括紫燕在內的滷味品牌都有可能通過建立品牌知名度、產品壁壘和搶佔市場份額，再次洗牌滷味賽道格局，實現彎道超車的壯舉。
03.
營收降速，修煉內功成紫燕增收關鍵
儘管紫燕在2020年之前營收增長迅速，但進入2021年後，紫燕的營收數據開始有了明顯降速的趨勢。據招股書顯示，雖然其全年營收為30.92億元，但歸屬於母公司的淨利潤從2020年的3.1億元下降至了2.72億元，而到了2022年上半年，紫燕食品實現營收16.37億元，同比增長16.52％，歸母淨利潤為9331.94萬元，同比更是下降27.16％。
解釋淨利潤下降的原因時，紫燕招股書認為有兩大主因：一方面，新冠疫情在國內持續多點散發、防疫管控措施的實施對線下終端門店銷售產生一定影響，進而對公司整體盈利水平產生不利影響；另一方面，公司主要原材料採購價格受境外疫情等因素影響自2021 年下 半年快速上漲，導致主要產品單位成本有所上升、毛利率有所下降。
同時，紫燕認為其在未來 經營過程中亦將持續受到疫情反覆、主要原材料價格波動、市場競爭環境變化等 多重因素的影響，若無法有效應對上述因素的不利變化，則短期內將面臨經 營業績下滑的風險。
實際上，紫燕業績增速遇阻的事實也正是整個滷味賽道面臨的行業風險。據絕味食品、周黑鴨、煌上煌2022年半年報數據顯示，今年上半年，絕味食品（絕味鴨脖）營收為33.36億元，同比增長6.11％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為9859.27萬元，同比下滑80.36％。周黑鴨營收11.81億元，同比下降18.71％；母公司擁有人應占溢利1837.7萬元，同比下降91.99％。煌上煌的營收為11.82億元，同比下降15.98％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為7991.55萬元，同比下降46.7％。
為應對淨利下降的風險，紫燕此次上市融資，資金主要用途均為公司運營範圍，也就是説為了突圍當下的營收困境，紫燕着意加強內功的修煉。
據招股書顯示，紫燕籌集資金應用的主要方向及規模為：寧國食品生產基地二期（籌集投資金額2億）、榮昌食品生產基地二期（籌集投資金額1.2億）、倉儲基地建設項目（籌集投資金額0.8億）、研發檢測中心建設項目（籌集投資金額0.4億）、信息中心建設項目（籌集投資金額0.4億）、品牌建設及市場推廣項目（籌集投資金額0.8億）。
從資金用途可以看出，紫燕在產品研發生產、供應鏈建設、品牌塑造及渠道建設均有發力，特別是供應鏈建設，對主打線下的滷味品牌來説，更是關乎命脈的存在。究其原因，品牌在原材料獲取、加工等方面，因為體量等優勢更易獲得議價空間，節省成本。另一個優勢在於集中規模化處理帶來的邊際成本下降。所以選擇交通條件便利、原材料供應充足的地區建立生產基地，是眾多線下滷味品牌的主打戰略。
以紫燕的同業對手絕味食品為例，據媒體“餐飲O2O” 公開報道顯示，絕味食品的單噸成本僅為周黑鴨的70%。滷味產品為了保證快速配送、週轉迅速，每到一個新的地域市場，配套產品策略的供應鏈體系必將先行建設。生產基地的建立可以提高規模化生產的效率，更能輻射周邊市場供應，極大的節約了物流成本，又縮短了配送時間，基本能實現當日訂貨、當日生產、當天分揀、當天配送。
作為“佐餐第一股”的紫燕，在供應鏈建設上同樣有着優化的空間和需求，作為技術壁壘相對較低的行業，滷味的行業壁壘也更多的體現在企業的內功修煉上，在這一點上，紫燕的戰略目標明確，動作迅速，下面就需要看市場還能紫燕多少鞏固自己行業地位的時間了。
資料參考：
1、《紫燕食品今日申購：“佐餐滷味第一股”有望領銜千億滷味市場新潮流》，和訊財經
2、《上半年營收33.36億，絕味食品門店淨增長1207家》，瀟湘晨報
3、《六看絕味食品：靠一根鴨脖如何支撐600億市值？》，節點財經
END
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