編者按：本文來自微信公眾號 市值觀察（ID：shizhiguancha），作者：市值觀察，創業邦經授權轉載
新年伊始，蘋果就傳出減產消息。
1月3日，有媒體報道稱，由於需求低迷，蘋果已要求供應商在2023年第一季度減少生產AirPods、MacBook和AppleWatch三大系列的零部件。
受此消息影響，蘋果股價當日大跌3.7%，市值罕見跌破2萬億美元。至此，蘋果股價從2022年初的歷史高點回撤超過30%，市值蒸發了逾9000億美元。
事實上，蘋果的減產傳聞由來已久，A股的蘋果供應鏈，同樣受到嚴重衝擊。最近一年多時間，包括立訊精密、歌爾股份、藍思科技等市值曾經超過1000億的果鏈龍頭股，市值普遍腰斬，市場的擔憂情緒可見一斑。
對於果鏈企業來説，深度綁定蘋果迷人卻危險，轉型已是迫在眉睫的嚴峻課題。
01 蘋果依賴症A股和蘋果有業務關聯的公司超過100家，蘋果產業鏈成就的財富神話，一直是資本市場津津樂道的話題。
立訊精密2011年進入蘋果產業鏈，成為iPad連接線供應商，2017年，公司獲得AirPods整機代工資格，隨後成為AirPods最大的代工廠商。自2010年至2021年，立訊精密營收漲了150倍，淨利潤漲了60多倍，區間股價最高漲幅超過60倍（後復權）。
歌爾股份2010年進入蘋果供應鏈，為蘋果提供聲學組件、有線耳機等，2018年，歌爾成功拿下蘋果AirPods 30%的代工份額，晉升為AirPods全球第二大代工廠。自2010年至2021年的股價歷史高點，歌爾股份股價上漲超過20倍（後復權），營收增長29倍，淨利潤翻了14倍。
2007年，初代iPhone上市，藍思科技就以玻璃屏幕供應商的身份成功切入蘋果產業鏈。2011年至2021年，藍思科技的營收增長超過7倍，淨利潤最高增長了4倍，股價自2015年上市以來的區間最高漲幅也超過了10倍。
隨着合作的加深和蘋果產品的全球熱銷，三大果鏈龍頭來自蘋果的營收佔比越來越高，蘋果逐漸成為其共同的第一大客户。
2017年到2021年，歌爾股份來自蘋果的營收佔比從30.76增長到42.49%；藍思科技蘋果業務的營收佔比從49.37%升至66.49%；立訊精密來自蘋果的營收佔比更是由37%升至74%，果鏈巨頭們通過蘋果獲得豐厚收益的同時，也形成了蘋果依賴症。
▲ 立訊精密2021年前5大客户營收佔比 來源：同花順
深度綁定蘋果的同時，中國的果鏈公司在合作中其實並沒有多少話語權。事實上，果鏈龍頭的利潤和營收雖然都在大幅增長，但是利潤增速遠趕不上營收增速，背後正是議價能力低，導致利潤率的大幅下降。
2011-2021年，歌爾股份的銷售淨利潤率從13.64%下降到5.51%；立訊精密從14.45%下降到5.08%；降幅最大的是藍思科技，從20.5%下降到了4.68%。
顯然，A股果鏈公司主要是蘋果產品代工生產，技術含量不高，可替代性極強，不可能像台積電等技術門檻極高的蘋果供應商那樣，具備很高的議價能力，獲得40%以上的淨利潤率。
02 風險在靠近蘋果並非高枕無憂，最近幾年，智能手機早已是增速見頂的紅海市場。
2016年，全球智能手機出貨量達到歷史最高峯，年出貨量14.7億部，但是到了2021年，數據已經降至11.2億台，5年時間下降超過20%。根據IDC的預測數據，2022年全球智能手機出貨量將繼續下降9.1%。
蘋果為代表的智能手機逐漸式微，本質上是消費電子創新能力的式微。
作為科技化產品，消費電子屬於典型的“供給創造需求”的行業，以手機的發展為例，每次滲透率的大幅提升，都伴隨着功能的顛覆性創新。
比如，2007年觸摸屏出現、2011年拍照性能提升、2013年的指紋識別興起等等，都極大地拓寬了消費者對於手機功能的認知邊界，從而加速了換機速度，創造了增量需求。
但是，從2016年開始，智能手機的產品迭代更多是功能的微創新，顛覆性創新逐漸減少，全球智能手機出貨量也在2016年逐漸步入下行週期，2022年更是跌入近七八年以來的最低谷。
一方面是全球智能手機銷量的下滑，另一方面則是產能的轉移。
作為產量遙遙領先的全球第一大手機制造國，中國產量佔全球份額由2016年的75%下降至2021年的67%。由於地緣政治和成本因素，印度和越南逐漸成為中國產能轉移的重要方向。
▲全球手機產量份額（按國家劃分） 圖源：Counterpoint
最近兩年，蘋果已經將30多家國內供應鏈企業踢出了“羣聊”，其中就包括曾經的果鏈巨頭歐菲光。
在失去了蘋果這個大客户之後，歐菲光2021年營收減少了52.7%，虧損了26.25億，2022年前三季度，歐菲光營收繼續下降30%，虧損額擴大到32.81億。
事實上，三大果鏈巨頭的業績，也受到消費電子需求低迷和蘋果砍單的影響。
立訊精密2021年淨利潤下降了2.14%，是2009年以來首次出現年度淨利潤下滑，藍思科技2021年淨利潤大降57.72%，2022年前三季度更是出現營收和業績雙降。而歌爾股份由於暫停生產其一款智能聲學整機產品，造成營收和資產減值損失約20-24億元，預計2022年淨利潤同比降低50%-60%。
有消息稱，蘋果最近加快了將部分產品的組裝生產，從中國大陸轉移到亞洲其他國家如印度、越南的計劃。目前蘋果供應鏈已經在越南開始生產MacBook，試產Apple Watch，併為HomePod Mini開設新的生產線。
在消費電子市場整體需求出現萎縮的背景下，蘋果供應鏈的轉移，無疑將成為中國果鏈公司的巨大隱憂，對蘋果依賴度越高，未來的風險可能越大。這正是當下A股市場果鏈龍頭出現大幅下跌的重要原因。
彼時蜜糖，今之砒霜。
03 轉型的挑戰為了擺脱對蘋果的依賴，歌爾在10年前就開始業務轉型，主要方向是VR領域。
2016年，歌爾股份進入索尼供應鏈成為PSVR的獨家代理商，隨後又陸續成為Meta、Pico等多家頭部VR終端廠商的供應商，目前公司VR頭顯出貨量在全球市場佔有率高達70%以上，可謂獨霸天下。
2022年上半年，以VR為代表的智能硬件板塊給歌爾帶來的營收達到248億元，同比實現了翻倍增長，營收佔比從2021年同期的41.25%增長到56.9%。
得益於VR的發力，2021年歌爾股份第一大客户（蘋果）所佔的銷售比例由上一年的48%降至42%，在三大果鏈巨頭率先實現對蘋果依賴度的下降。
但是，VR的體量，目前還難以和蘋果乃至智能手機的體量相提並論。
2021年，全球VR硬件行業的市場規模不過幾百億美元，而蘋果2022財年的營收就高達3943億美元，其中iPhone營收2054.89億美元，要通過VR業務代替蘋果，歌爾還有很長的路要走。
立訊精密的轉型，主要是佈局市場空間更為廣闊的汽車產業。
早在2007年，立訊精密就開始汽車連接器研發。2022年2月，立訊以100.54億元人民幣獲得奇瑞控股19.88%股權、奇瑞汽車7.87%股權和奇瑞新能源6.24%股權，開始佈局汽車零部件產業鏈。
目前，公司在汽車方面的產品線包括汽車線束、連接器、智能新能源、智能駕艙/控制等。但是直到2022年上半年，汽車部分的業務收入仍然只有21.11億元，營收佔比只有2.58%。
藍思科技的轉型方向，同樣是新能源汽車領域。目前藍思科技跟核心客户主要是中控屏、B柱、儀表盤等項目的合作。2022年上半年，公司汽車業務收入也不到3%。
在競爭異常激烈的汽車領域，果鏈公司要順利完成轉型也並非易事。
三大巨頭之外，轉型更加順利的果鏈公司，要數欣旺達。這個過去主要提供消費類電池的蘋果供應商，近年來開始發力汽車動力電池，陸續在全國多地加速建設動力電池生產基地，擬投資金額超700億元。
根據欣旺達規劃，到2025年其落地產能為138GWh，全球規劃總產能為500GWh。一個對比數據是，2022年上半年，全球排名第一的寧德時代裝機量為70.9GWh，而欣旺達裝機量同比大漲663.3%達到3.1GWh，市佔率來到1.5%，在全球範圍內首次躋身前10。
更重要的是，在全球動力電池高速增長的背景下，欣旺達的增長速度是全球前10強中增速最快的，排名第二的比亞迪增速也不過200%左右。從動力電池的邊緣化企業，到成長為行業重要新生力量，欣旺達用了不過2年。
隨着汽車電池的崛起，欣旺達對蘋果的依賴性也逐漸下降。2021年，公司蘋果業務的營收佔比29.4%，相比2020年下降了近3個百分點。2021年上半年，欣旺達電動汽車電池營收達到42億，汽車電池在公司營收中佔比從3.66%增長到19.34%。
按照欣旺達的規劃，2025年其動力電池營收有可能超過1500億，到那個時候，蘋果對欣旺達的重要性，無疑將大幅度下降，果鏈公司的成功轉型和突圍，可能會成為現實版本。
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