只向增長和盈利叩頭，金錢永不眠，拷問永不止——這是資本市場的金科玉律。所以，每次財報發佈都是大考，成績不好，委屈難熬，成績討巧，步步升高。
8月7日，在線旅遊服務商（OTA）Booking發佈今年二季度財報，營收6.3億美元，同比-84%，毛利潤同比-56%。
於是，當天Booking股價下跌，連續多個交易日震盪，最近更是因為海外新冠反覆，連續下挫。
而國內OTA巨頭攜程，在9月25日發佈今年二季度財報，營收32億元，同比-63.7%，毛利潤同比萎縮56%。但此後兩個交易日股價卻連續大漲，漲幅達15.3%。
究其原因，一方面，國內新冠被控制，攜程住宿預訂業務環比上升9%，商旅管理環比增長29%，業務加速復甦。
另一方面，營收項，攜程63.7%的下滑已經遠好於同行Booking 83.6%和Expedia 82%的閃崩。毛利上，攜程的下滑，也大大好於Booking、Expedia 80%-93%的蒸發。
是的，旅遊業被新冠“破防”重傷，誰“失血”少“回血”快，誰就能殺出一條生路。後新冠時代，具有市場優勢的企業會利用主體地位，率先突圍，這幾乎是確定的。
再看國內，同樣的環境下，二季度，美團酒店間夜量（間夜量=入住房間數*入住天數，銷售量指標）同比下降17%，雖然大做高星酒店“超級團購”，侵襲攜程的優勢業務，但高星間夜量同比僅增長3%。
而攜程擁有酒店供應鏈、機票酒店聯動的傳統優勢，機票預訂同比正增長，遠強於國內旅客運輸量下滑的15%-20%。它帶動酒店預定量加速攀升，近一個月，其國內高星酒店間夜量實現兩位數同比正增長。
一句話，沒有對比就沒有傷害。市場上升時看（聲）勢，市場下降時看（價）值。就像里爾克説的：沒有什麼勝利可言，挺住就意味着一切。
彎道超車
沒錯，好的企業，都是冬天的孩子。
2000年初，互聯網泡沫破滅，活下來的，大多成了巨頭；2008年全球金融風暴，扛住了的，大多也再次崛起。驟雨落，宿命敲，武林任他們逍遙。
再看這次新冠，一季度，國內情況較重，嚴控人口流動的措施讓旅遊出行進入休克狀態，所以攜程收入降低45.8%，遠高於Booking的-19.4%和Expedia的-15.3%。
但到了二季度，國內新冠大大好轉，4月後旅遊出行逐步放開，但海外新冠卻愈演愈烈，有的迷信羣體免疫，有的迫於經濟壓力，沒有嚴控人羣流動的管理，新冠傳播更快、更廣，各種問題交替，大大削弱了人們旅行的勇氣。
因此，對比營收，攜程的下滑，遠不及Booking、Expedia 80%+的蒸發。
當年，Booking和Expedia美國起步，一上線就能對接文化相近的幾十億英語人羣，落地極快，自帶國際化基因，享受全球化優勢。但新冠突發，全球化逆行，優勢變劣勢，讓兩家極度不適。
反觀攜程，前兩年雖然努力拓展國際化，但更多是基於國人出境遊的延伸，更重要的是，它堅守住中高端用户的基本盤。所以2019年，攜程全年交易額達到1280億美元，超過Booking的964億美元，Expedia的1079億美元。
對比最近6個季度的營收增長率，除2020年一季度，攜程的增長一直好於兩家國際巨頭。更重要的是，二季度時，攜程的營收已相當於Booking的73.6%，Expedia的81.9%，與兩巨頭的差距大大縮小。
而按照世衞組織預警，海外新冠傳播依然兇猛，病故者還可能翻倍，Booking、Expedia今年三四季度營收難有起色，將繼續處於下行通道。
而國內旅遊出行基本恢復常態，攜程未來兩季度的負增長將加速收斂，隨着國慶長假等消費增長，其CFO王肖璠預計三季度運營利潤為12-13億，攜程步入上行通道無虞。
今年以來，股價上，Booking大跌18.5%，Expedia大跌14.8%，而攜程僅跌6.7%，已經證明了市場的選擇。攜程彎道超車Booking、Expedia，可能性越來越大。
用一位投資人的話説：這是一個比賽覺醒速度的遊戲。危機危機，危中有機，它是一場覆蓋式的強制性淘汰，但很可能成為高手再次大爆發的起點。
擋住門口的野蠻人
的確，互聯網從不缺明星，但少有壽星。家家都想品牌不倒，快活到老，但就像騰訊馬化騰説的：有些巨頭倒下的時候，身體還是温的。只有不斷地識變、應變、改變的玩家，才能事業不止，傳奇不息。
比如，美團信奉無邊界戰爭，以高頻外賣帶動低頻業務，成為很多行業“門口的野蠻人”。做影票、打車、社區團購都是這個邏輯。
2014年，美團建立酒旅事業部，入侵OTA市場，搶佔低端酒店份額，一開始的確侵略如火。
2018年，美團號稱間夜量超過攜程系（包括去哪兒、同程藝龍），攜程並沒有坐以待斃，一方面，同程藝龍借微信加速佈局三線以下地區，另一方面，自身依託3000+酒店供應商，機酒聯動等供應鏈優勢，繼續嚴守中高端市場。
雖然大家愛看新手逆襲、英雄遲暮的故事，但企業競爭的優劣，絕不是單維度數據決定的，只談間夜量，不談交易額等，不是真的壞，就是真的傻。
就像電商裏拼多多年活躍買家是6.83億，遠超京東的4億，但京東的年交易額是2萬億元，拼多多是1.15萬億元，ARPU（單個活躍用户平均交易額）上，京東的5760元也遠超拼多多的1857元，可見，京東的位置依然穩固，拼多多遠未成功逆襲。
挖掘這樣多元的數據對比，才能全面準確地判斷攜程、美團的市場地位，不被豬油蒙了心，不讓腦子勾了芡。
按照國盛證券測算，2019年美團酒店預訂間夜量同比增38.2%，增速繼續下降。其平均房價約為200元，高星佔比僅13%；全年交易額786億元。酒店預訂變現率在7.7%左右，對應收入為60.5億元。
另一邊，公開數據顯示，攜程酒店交易額在2019年4月和8月分別是130億元、180億元，有酒店業專家估算，其月均交易額是140-150億元，2019年交易額為1680-1800億元，這也與數據調研公司艾瑞給出的1722億元相近。它對應營收135億元，變現率為7.5-8%，與美團接近。
如此對比下來：1、年交易額，攜程是美團2.14倍以上；2、年營收，攜程是是美團的2.23倍；3、2020年行業艱難，雙方變現率不會突變，只會繼續咬緊，這樣，中高端酒店的高溢價，足以支撐攜程上述兩項優勢不變。
更重要的是，今年3月開始，攜程聯合創始人、董事長梁建章親自下場，發起“BOSS直播”，開啓高星酒店預售，將個人IP與之深度綁定。
截至9月16日，27場攜程“BOSS直播”累計交易額達14億元，高星酒店預售額超過12.6億元，相關預售產品均價超1200元，既保護高星酒店的品牌調性，也加速其回血。
美團雖然也做直播，但開播時間比攜程晚了4個月，而7月開始的高星酒店“超級團購”，看上去“6折起”簡單粗暴有噱頭，但一頓操作猛如虎，相關間夜量才同比增長3%，遠低於攜程的兩位數增長。
顯然，要彌合低單價用户、高調性酒店的期望差，美團還有很多難點要攻克。
正如經濟學家弗裏德曼所説：這將會是兩個世界——新冠之前的世界與新冠之後的世界。危機會讓資源往更安全、長得更快的地方集聚，開啓一次系統性洗牌。
所以，重創行業的是新冠，而淘汰企業的是時代。大浪淘沙後，剩者為王，不是靠超人暴打蝙蝠，常威暴打來福，而是靠戰略、執行的日拱一卒。
攜程、Booking、Expedia、美團，誰是天選之子，誰是天選之倒黴孩子，時間不欺人，咱們拭目以待。