研發投入增長超40％ 步長製藥轉型難不難？

2016年11月，趙步長之子趙濤帶領步長製藥（603858.SH）登陸資本市場，當時，步長製藥被稱作是“最貴新股”，發行價55.88元/股。

然而，當初這支市值一度突破千億的股票“新貴”上市後交出的首份年報淨利潤近乎“腰斬”，還收到了上海證券交易所的問詢函。

如今，步長製藥的市值已從千億跌到了兩百多億，令人唏噓。

步長製藥是一家以專利中成藥為核心，致力於中藥現代化，主要產品在心腦血管和婦科用藥領域具有較強競爭力的藥企。

2018年，步長製藥制定了“從銷售型向科研型轉換”、“從天然藥物（中藥）向全醫藥產業鏈轉換”、“從本土化向全球化轉換”三大轉型戰略。

根據同花順iFinD數據顯示，步長製藥的銷售費用從2011年的24.45億元，增至2019年的80.81億元，銷售費用率也由2011年的41.64%增加至2019年的56.68%。

近年來，步長製藥的銷售費用率一直在50%以上，2020年期中為52.3%；截至2020年前三季度，其銷售費用為59.6億元，銷售費用率為58.2%。

而根據公開數據，我國醫藥行業的平均銷售費用率為30%左右，步長製藥“從銷售型向科研型轉換”是否缺乏了些説服力呢？

雖然步長製藥也加大了研發投入，2020年前三季度其研發投入為2.54億元，同比增長40.5%，但仍不及同期銷售費用的零頭，轉型道路尚遠且難。

財通證券分析師張文錄表示，相對於化學制藥公司轉型創新而言，中醫藥企業受醫保控費壓力大，研發進展慢且思想仍未跟進，中藥企業的研發支出僅有2.3%，過去兩年變化不大。

值得注意的是，步長製藥銷售費用的絕大部分花費在“市場、學術推廣費及諮詢費和其他費用”上，2020年中期36.84億元的銷售費用中，市場、學術推廣及諮詢費為34.88億元，佔比高達94.7%。

這不禁讓人質疑，佔比如此高的學術推廣和諮詢費用，是否意味着企業存在大量的“灰色交易”和利益輸送呢？

有媒體在裁判文書網上查詢“步長製藥”、“受賄”關鍵詞，發現2015年至2020年三季度末，共有10起裁定書和判決書。

最新一起為去年7月30日，中國裁判文書網站公佈一則非國家工作人員受賄案的刑事判決書顯示，2016年以來，原河南省商水縣人民醫院主治醫師王海生在任職期間利用職務便利，非法收受陝西步長製藥有限公司銷售業務員蘇某藥品回扣款人民幣12.5萬元。

據國家統計局公佈，2020年前三季度醫藥製造業整體收入增速為1.60%，利潤總額增速為8.20%。受疫情影響，Q1收入和利潤增速分別為-8.90%和-15.70%。隨着疫情控制，上半年整體收入增速2.10%，利潤增速-2.3%；Q3進一步回暖，累計收入端和利潤端均實現轉正。

2020年前三季度,步長製藥實現營業收入112.44億元，同比增長9.78%；實現淨利潤13.96億元，同比增長3.46%。

不過，在2020第三季度淨利前十排名中，步長製藥已經跌出了榜單。

（圖片來源：藥智網）

同時，2020前三季度步長製藥的經營現金流雖有改善，但仍未由虧轉正，較上年同期增加-21.38%。（中訪網出品）