Sea的故事：一路“copy”，一路飆升

本文作者：哈那，編輯：貝爾，題圖來自：視覺中國

如果要做一個2020年美股上市公司市值飆升榜，新加坡互聯網企業Sea Limited（冬海集團，以下簡稱為Sea）能擁有一個席位。

過去52周，Sea的股價從35.61美元一度攀升至285美元，漲幅超過700%。這樣的股價漲幅甚至超過了蘋果、特斯拉、亞馬遜、奈飛等一眾巨頭，也讓其成為了東南亞市值第一的互聯網公司。截至發稿前，Sea股價穩定在250美元，市值達到1279.83億美元，快趕上京東的市值了。

Sea成立於2009年，創始人是出生在中國天津的華人Forrest Li（李小冬）。初期，公司以遊戲代理業務起步，經過十餘年的發展，其主要業務分為數字娛樂（Garena）、電子商務（Shopee）、數字金融（SeaMoney）三大板塊。

驅動Sea股價飆升的關鍵是其業績的飛漲。美東時間3月2日，Sea Limited發佈了2020年Q4及2020年全年財報。財報顯示，公司2020年Q4營收達15.7億美元，同比增長101.6%，毛利率為5.3億美元，同比增長101.5%。這樣的數據意味着，Sea已連續多個季度保持超高速增長。

很長一段時間，外界習慣於為Sea貼上“東南亞小騰訊”的標籤。這主要源於其創立於新加坡，以及遊戲業務起家階段對標騰訊的策略。而如今，無論是“東南亞”所指向的固定區域，還是“小騰訊”所代表的遊戲為主的業務模式，這個標籤都已經限制了我們對Sea的認知。

從其超高速的業績增長、多元化的業務到全球化的策略，或許我們可以對Sea投以更大的想象力——一個騰訊+阿里+螞蟻+美團的巨無霸？

“參考”騰訊，“借鑑”阿里

Sea最早是憑藉遊戲業務站穩腳跟的。

Sea的前身其實是電子競技對戰平台GGgame。李小冬正式接手後，2008年，他將其改名為Garena，次年重新註冊同名公司。此後很長時間裏，Garena就是公司的名字，直到2017年上市時才又改名為了Sea。

新公司做的是遊戲代理運營的生意。創業初期，李小冬明確喊出了對標騰訊的口號，並且其崛起也與騰訊有着密不可分的關係。

得益於較早佈局，此前電競對戰平台時期的發展，讓Garena對東南亞遊戲市場有了相應認識並積累了一批用户，而且通過為當地網吧提供管理系統，團隊與大部分網吧建立了合作。

2010年，騰訊首次入股Garena。同年，Garena拿到了熱門吸金遊戲《英雄聯盟》在東南亞的代理權。此後，騰訊不僅多次追投Garena，在2018年時，還與其達成長期合作——Garena將擁有為期5年的優先權，在印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡和中國台灣地區優先發布騰訊的移動和PC遊戲。

但Garena沒有侷限於遊戲發行，通過自研手遊，其完成了遊戲業務的二次躍遷。2017年12月，Garena第一款自研的“吃雞”手遊《Free Fire》上線。在這款產品的研發和發行上，Garena充分顯現了其本地化能力。

例如，儘管當時已有非常流行的“吃雞”手遊，但東南亞地區用户的手機配置普遍不高，導致體驗不好。因此《Free Fire》為了保持運行流暢度，主動在遊戲容量和畫質方面進行“縮水”。

此外，在面向東南亞不同地區發行時，除了上線不同的語言版本，Garena在各地區還配置了本地化團隊，根據當地不同的文化、節日熱點開展運營活動。

就這樣，一款低配版“吃雞”手遊在上線後大受歡迎，不僅帶動了Garena遊戲業務營收的飛躍式增長，也讓Garena越來越有“東南亞小騰訊”的樣子了。

憑藉遊戲發行，2014年Garena估值達到10億美金，邁入獨角獸行列，並且營收的年複合增長率長期保持在90%。

根據最新財報顯示，2020年Sea遊戲娛樂業務預售服務收入為31.9億美元，同比增長31.9%。而就在2017年時，Sea的總營收僅4.14億美元。

現階段，遊戲娛樂業務是Sea當之無愧的營收支柱。但值得注意的是，電商以及數字金融業務的快速推進讓Sea擁有了更多的增長潛力。

2015年，Sea推出了電商平台Shopee，起步階段，主打類淘寶的C2C模式。

事實上，在Shopee推出時，東南亞市場上已經出現了一批電商玩家，例如成立於2012年的Lazada（傾向於B2C模式）已在泰國、菲律賓等國家擁有不小的市場份額。

但Shopee找到了不一樣的打法：比如，跳過桌面端，直接進入移動端，讓Shopee獲得了更多習慣移動消費的電商用户；靠遊戲業務的強勢現金流支撐，大手筆營銷。最新財報顯示，其電商業務的銷售和市場營銷費用從2019年第四季度的2.547億美元增長72.1％至2020年第四季度的4.385億美元，並佔到總銷售和市場營銷費用的66%。

這套打法效果十分好：2019年，Shopee跨境業務總經理劉江宏曾透露，平台90%以上的訂單都來自App。此外，根據App Annie報告，2020年全年及第四季度，Shopee在東南亞及台灣購物類App中囊括平均每月活躍用户，在Android上的應用程序花費的總時間和總下載量第一。

從2016年到2020年，Sea電商業務對總收入佔比從2016年的5.1%增長到2019年的49.5%。可以説，雖然還處於虧損階段，Sea的電商業務展現了絲毫不遜色於遊戲業務的增速，甚至有望在2021年實現超越。

在最新的財報中，Sea給出2021年全年預測，其中，電商業務GAAP收入預計達到45億~47億美元，將超過遊戲娛樂預售服務收入43億~45億美元。有聲音認為，在這樣的增速下，Sea有望朝着“下一個亞馬遜”方向邁進。

在遊戲、電商業務之外，數字金融業務是Sea的另外一板斧。

2014年時，為方便遊戲用户購買道具，Sea推出AirPay支付服務。後來，隨着電商業務發展，公司推出ShopeePay、ShopeePayLater。

其中，AirPay、ShopeePay類似微信支付或支付寶，ShopeePayLater類似花唄或京東白條。2019年Q4，公司將三大支付業務統一採用SeaMoney作為整體品牌，拓展金融科技業務，類似螞蟻金服。

現階段，還處於早期推廣階段的SeaMoney為公司產生的營收貢獻還無法體現。但從最新的財報中可以看出，Sea對數字金融業務的重視度提高。

2020年第四季度，SeaMoney的市場營銷費用從2019年第四季度的3880萬美元增長至1.524億美元，增長了292.4％，主要就是為了加大錢包服務服務的推廣。去年Q4，SeaMoney電子錢包季度支付用户超過了2320萬。

就在去年12月，Sea拿到了新加坡金融管理局頒發的數字銀行牌照。這意味着，Sea正式獲得了東南亞數字支付市場的入場券，與螞蟻金服、谷歌等眾多巨頭坐在了同一牌桌上。

而SeaMoney的發展也意味着新流量入口的開闢以及Sea自身遊戲、電商業務生態最終閉環的打通。至此，Sea展示出來的想象空間已不只是“小騰訊”，而是“騰訊”+“阿里”+“螞蟻金服”等等可能。

從本地，到海外

覆盤Sea發展重要節點，不難發現，其崛起離不開東南亞互聯網市場的爆發。

特別是在遊戲娛樂和電商領域，東南亞市場在近年來釋放出了強大活力。據Sensor Tower數據顯示，2020年第一季度，在以泰國、印尼、馬來西亞、新加坡、菲律賓和越南六個國家為主的東南亞遊戲市場，手游下載量飆升至18.2億次，同比增長45.6%。該地區一躍成為全球手游下載量最高的市場。

在電商方面，根據谷歌和淡馬錫在2017年聯合發佈的《東南亞電子商務報告》，未來十年，該地區電子商務的複合年均增長率在32%左右，是全球電商高增長市場之一。

看起來，Sea是連續踩中了東南亞互聯網市場的爆發節點，順利崛起為了東南亞巨頭。但容易被忽略的一點是，Sea對全球市場的重視。

畢竟，對於互聯網公司來説，渴望規模是一種本能。如果僅侷限於一個地區，增長將很快出現瓶頸——直到2020年，東南亞人口互聯網總用户數剛突破4億人次，並且對比歐美等市場，東南亞的付費情況就略顯遜色。

想實現進一步的發展，只有向更大的市場進發。遊戲業務就是Sea全球化的排頭兵。

2018年，Garena將“從區域到全球”定為未來發展的三個重點之一。於那個節點上線的《Free Fire》在東南亞之外，首先瞄準了被當時主流吃雞遊戲忽略的拉丁美市場（根據Newzoo的統計，2018年拉丁美洲6億左右的人口中有2.2億遊戲玩家），例如巴西、墨西哥等。

以巴西為例，當時玩家們普遍使用的手機多為中低端，這種和東南亞市場類似的配置，讓專門為此開發的《Free Fire》成為了當地玩家手機上少數能運行起來的“吃雞”遊戲。

與此同時，Sea還要找到本土化運營的方式。《Free Fire》也在拉美市場組建了本地化團隊，並在不同地區開展特色活動。比如在巴西，與擁有非凡影響的球王羅納爾多合作。

符合下沉市場的產品設計和本地化運營、大型電競賽事的舉辦，讓《Free Fire》成為了少數成功闖入拉丁美洲市場的吃雞遊戲。

在2109年Q3財報中，Sea曾透露，拉丁美洲、印度、俄羅斯、中東用户已貢獻超過一半遊戲收入。

2019年，Sea的電商業務也開始探索海外——沿着遊戲業務的道路，同樣先進軍的是拉丁美洲市場，並用同樣的運營策略，簽下C羅擔任全球代言人。

在巴西之外，上個月，路透社報道了Shopee進軍墨西哥市場的消息。在墨西哥，用户已經可以在蘋果和谷歌應用商店下載Shopee的App，並享受包郵服務。

目前，Shopee並未公佈更多在拉丁美洲的拓展計劃，而關於其在墨西哥市場的發展、以及是否能在本土強勢電商把持下取得可觀的市場份額還有待進一步觀察。

在此次財報發佈的電話會上，Sea首席企業官王彥軍表示，（巴西等）還處於一個非常初步的階段，有待進行更多的探索。

下一個，是美團？

對於Sea來説，在遊戲、電商層面推進全球化，讓其具有了成為未來全球互聯網巨頭的可能。而在強勢業務基礎上不斷延伸出的新業務，也讓外界在它身上看到了更多可能性。

去年4月，Shopee在印度尼西亞推出了食品配送服務Shopee Food，8月，在收購越南河內一家食品配送公司Foody Corporation之後，該服務也在越南上線。

據媒體報道，在今年1月上線的Shopee Food廣告展示中，Shopee Food與 Shopee的應用程序是分開的，用户可以從谷歌或蘋果商店下載。

這也就意味着，在騰訊、阿里、螞蟻金服之後，Sea或許正在嘗試複製美團。當然，能否成功還存在許多未知，不過，此時，我們已經可以在其身上看到更多新故事。

本文作者：哈那，編輯：貝爾

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