IBM是價值股還是價值陷阱？

金融界網2月13日消息，IBM股價在最近出現下跌，因之前這科技巨頭公佈第四季度業績數字。公司收入同比下降了6%，至204億美元，比預期低了2.6億美元，標誌着銷售額連續第四個季度下降。經調整盈利下降56%，至每股2.07美元，儘管仍超出預期0.19美元。

IBM業績不足為奇，因為它反覆努力以較新雲基礎業務來抵銷原有IT服務、現場軟件和硬件業務的緩慢增長。但是，在IBM於2019年收購Red Hat，並於去年引入新行政總裁後，投資者也可能期望獲得更好業績。

在過去十年中，IBM是令人失望的投資。它股票市值縮水了約四分之一，股息再投資僅給投資者帶來了3%總回報率，而同期標普500指數的總回報率卻接近270%。

但是，儘管公司業績不佳，但看牛者仍然認為IBM是瀕臨轉機的價值股票。IBM當然看起來是預測市盈率10倍廉價股票，而預測股息率高達5.5%，但這是價值股票還是價值陷阱？

多牛者對IBM看法

多好者認為，三大催化劑將結束IBM的連敗。首先，他們預計隨着擴展混合雲和AI服務，雲業務總收入將繼續增長。

其次，他們希望Red Hat開源軟件（可插入各種私有和公共雲平台）將增強公司在混合雲部署中的地位。他們相信，IBM的新任行政總裁Arvind Krishna可以領導這一轉變，他之前曾領導公司雲和認知軟件部門。

最後，多牛者們期望IBM即將分拆增長緩慢的IT管理服務部門，分拆應在2021年底前完成，以為混合雲和AI業務騰出更多資源。這種分拆還可以使IT服務部門擴展為獨立公司，而令該公司支持高增長雲業務而不構成負擔。

看淡者將對IBM指出什麼

這些策略在表面上聽起來不錯，但看淡人士將指出IBM計劃中三個缺陷。首先，IBM的雲增長緩慢。到2020財年，雲計算和認知軟件收入僅增長2%，達到234億美元，佔其收入32%。這是該年內唯一實現銷售額增長的核心業務部門。

IBM聲稱其“全部”雲收入，包括其他部門的雲服務，增長了19%，達到251億美元。但是，該指標因對Red Hat收購而被誇大，而因雲服務分散在原有業務中，而不透明報告方法變得模糊不清。如果你看一下2020年IBM六大核心業務的增長，就無法確定“全部”雲計算增長實際上對公司有何好處：

而且，與其他大型雲平台如亞馬遜Web服務（AWS）和微軟商業雲相比，IBM整個雲業務規模較小且增長速度較慢。

其次，剝離IT管理服務部門可能不會產生可持續的銷售增長。Kishna認為，IBM可以通過混合雲部署，在私有云平台和公共雲平台之間紮根，但是亞馬遜、微軟和其他公司也提供類似服務。

最後，Krishna將公司第四季度的銷售下降，歸咎於疫情和宏觀不利因素，這給“更大的軟件交易施加了額外壓力”，並導致“某些服務項目出現延誤”。

但是我們之前已經聽説過這些原因，並且它們無法解釋為什麼其他軟件公司，包括亞馬遜、微軟和像Snowflake這樣高增長寵兒，在經濟低迷時期仍然保持韌性。甚至正在經歷與IBM類似雲基礎轉型的Oracle，也實現了更強勁增長。

明顯的差距表明了，企業客户在疫情期間不一定花更少錢，他們只是在IBM服務上花了更少錢。

至少現仍是一個價值陷阱

Krishna認為，“新”IBM在完成分離之後將產生“可持續中個位數”百分比收入增長，這是由Red Hat擴張（2020年實現18%銷售增長）、全球業務服務（GBS）部門改善所帶動，並將新混合雲和AI服務集成到GBS生態系統中。

這種前景聽起來很有希望，但是Krishna還警告説，IBM復甦“不一定會直線發展”。換句話説，在可預見未來，投資者仍應期望銷售增長疲弱、雲業務的報告方法不透明，以及被同行比下去。

IBM尚未註定失敗。但是在市場上充滿高速增長的雲和軟件股份，IBM無疑看起來像是價值陷阱而不是價值股。